煤炭和煤化工将受益涨价，多主业贡献成长

中煤能源（601898.SH） 煤炭和煤化工将受益涨价，多主业贡献成长 行业煤炭2026年05月07日收盘价（元）17.09总市值（百万元）226,590.56流通市值（百万元）156,407.69总股本（百万股）13,258.66流通股本（百万股）9,152.00近3月日均成交额（百万元）988.89 作者 事件：公司发布2026年一季报：实现营业收入341.9亿元，同比-10.9%，归母净利润38.4亿元，同比-3.2%，扣非归母净利润38.5亿元，同比-2.4%。 煤炭业务：产销量同比下降，但煤炭售价逆市上涨。2026Q1，公司商品煤产量为3017万吨，同比-9.5%，自产商品煤销量2970万吨，同比-9.1%；自产商品煤平均售价496元/吨，同比+0.8%，其中动力煤售价465元/吨，同比+2.4%，炼焦煤售价991元/吨，同比+7.5%，主因动力煤年度长协比例有所下降和商品煤洗选至热值提升；自产商品煤单位销售成本为279元/吨，同比+3.3%，主要因部分生产队伍外包转自营及社保基数增长导致人工成本同比增加，以及产销量减少导致单位材料成本和折旧摊销同比增加；自产商品煤吨毛利217元，同比-2.4%。综合来看，虽然商品煤价格上行，但受量减和成本增长影响，煤炭业务实现毛利66.1亿元，同比-11.4%。 分析师张绪成SAC：S1070526010005邮箱：zhangxucheng@cgws.com 相关研究 化工业务：尿素量增价涨盈利增厚，聚烯烃和甲醇价格下跌致业绩承压。聚烯烃销量37.2万吨，同比+4.8%，售价6274元/吨，同比-8.8%，吨成本5545元/吨，同比-4.0%，吨毛利729/吨，同比-33.8%，主因聚烯烃产品价格下降幅度大于成本。尿素销量70.4万吨，同比+17.3%，售价1793元/吨，同比+5.3%，吨成本1318元/吨，同比-1.8%，吨毛利475元/吨，同比+31.9%，主因尿素价涨而成本下跌。甲醇销量51.1万吨，同比-3.4%，售价1559元/吨，同比-13.1%，吨成本1354元/吨，同比-4.2%，吨毛利205元/吨，同比-46.1%，主因甲醇产品价格下降幅度大于成本。综合来看，虽然大部分化工品因煤价下行而成本下行，但价格仍处于低位。 煤炭、煤化工、电力等多业务成长性可期，有望增厚业绩。煤矿方面，新疆苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2026年底联合试运转，里必煤矿（400万吨/年）预计2027年底联合试运转。煤化工方面，榆林90万吨/年聚烯烃项目预计2026年12月投产。电力方面，乌审旗电厂（2x660MW）预计2027年下半年投产，“液态阳光”项目（625MW风光发电、2.1万吨/年电解水制氢、10万吨/年二氧化碳加氢制甲醇等）预计2026年11月投产。 投资建议：考虑到公司通过长协和洗选等方式对煤炭价格上涨存在调整方法，且煤化工商品价格有望维持在高位且预计同比上涨，主营业务盈利有望增厚。此外公 司 多 业 务 均 存 在 新 项 目 建 设 ， 待 投 产 之 日 将 增 厚 业 绩 。我 们 预 计 公 司2026-2028年 归 母 净 利 润 分 别 为205.0/214.6/231.0亿 元，同 比+14.6%/+4.7%/+7.6%；对应EPS为1.55/1.62/1.74元，当前股价对应PE为11.1/10.6/9.8倍，给予“买入”评级。 风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，新项目产能释放不及预期，化工品价格不及预期 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com