26Q1 扣非净利高增，高毛利业务放量
2026年04月28日奥比中光-W(688322.SH) 证券研究报告 26Q1扣非净利高增，高毛利业务放量 事件概述 近日，公司披露2026年一季报：26Q1实现营收2.03亿元，同比+6.19%，实现归母净利润0.31亿元，同比+27.48%，实现扣非归母净利润0.22亿元，同比+531.01%。 26Q1业绩高增，主因高毛利业务放量 公司高毛利率业务占比提升，业务结构持续升级。26Q1，公司国内机器人销售收入已达上年同期三倍以上；夯实存量客户根基的同时，锚定高价值客群，战略性深耕海外客户，26Q1公司直接境外销售收入同比增长约80%；26Q1公司毛利率48.58%，同比+6.46pct，净利率14.94%，同比+2.29pct，费用率方面，26Q1公司销售/管理/研发/财务 费 用 率 分 别 为8.92%/11.05%/26.36%/-5.85%， 分 别 同 比+0.43pct/-0.77pct/+2.84pct/-5.12pct。 具身智能持续发力，3D打印成为新增长极 作为物理世界数字化重构及全类型机器人“感知-决策-执行”链路的核心环节，公司3D视觉感知技术深度赋能AI端侧硬件、具身智能等新兴产业规模化商业落地。公司双目结构光相机，兼顾高可靠、高性能、小体积与高性价比，已与智元机器人、北京“天工”、优必选、蚂蚁灵波、加速进化、灵心巧手、魔法原子、荣耀等多家客户进行适配落地；全球化方面，公司产品矩阵已融入英伟达Isaac/Jetson、苹果macOS、微软、AMD等国际主流平台，公司Gemini330系列产品已完成对JetsonThor平台的全面适配与验证，为人形机器人等物理AI应用提供从感知到决策的完整视觉计算方案；消费级3D打印方面，公司与合作伙伴创想三维共同推出多款新品，覆盖从消费级到工业级的不同需求，并协同创想三维推出CrealityScan4.0扫描软件，通过融合公司新一代算法，提升局部精细扫描、AI模型修复等功能，显著改善了终端用户的体验与工作效率。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@sdicsc.com.cn 相关报告 25Q3业绩高增，跻身Intel官方合作伙伴2025-10-20业绩持续高增，机器人赛道排头兵2025-08-13亏损幅度持续缩窄，股权激励彰显信心2024-10-2624H1亏损大幅缩窄，聚焦机器人应用场景2024-08-25机器人和MR潜力大，3D视觉龙头未来可期2024-04-18 投资建议： 公司作为全球领先的消费级3D视觉厂商，全栈布局卡位优势明显。我们认为，随着国内三维扫描、线下支付等场景的市占率提升，机器人新兴应用领域的打开，海外业务随着产业客户关系深化而不断拓展，公司业绩有望持续保持高增。预计公司2026-2028年收入分别为16.07/24.51/33.97亿元，归母净利润分别为3.48/5.80/8.42亿元。维持买入-A的投资评级,给予12个月目标价为93.61元。相当于2027年65倍的动态市盈率。 风险提示：1）3D视觉感知技术迭代创新的风险；2）下游应用场景发展或商业化不及预期风险；3）行业竞争加剧的风险；4）核心技术人才流失的风险；5）假设不及预期的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034
