生猪2022年半年报

产业服务总部 产能去化兑现，猪价重心抬升 饲料养殖团队 公司资质 报告要点 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 供应端处于能繁母猪产能去化兑现期，尽管母猪结构优化，但养殖利润不佳，母猪配种和分娩率下滑，生猪供应收缩。加之出栏体重处于同期偏低水平，进口以及冻品库存压力同比下滑，下半年猪肉供应减少。需求方面，炎热的夏季消费相对疲软，冬季南方制作腊肉、北方杀年猪的传统以及春节对猪肉消费形成明显的拉动，需求整体较上半年提升，下半年供弱需强预期下猪价重心会抬升。在国家生猪稳价保供以及成本支撑背景下，猪价波动区间预计18-23元/公斤。 饲料养殖团队 研究员 韦蕾：(027) 65261505从业证号：F0244258投资咨询编号：Z0011781 从节奏来看，虽然三季度生猪出栏预计减少，但疫情影响仍存以及夏季猪肉淡季，需求难有明显提振，而且乐观背景下4-5月压栏和二次育肥增加会影响三季度供应，关注7-8月养殖端是否集中出栏，削弱价格高度。由于5月小猪存栏回升，10-11月出栏供应预计有所增加，对价格有所压制，而3-4月能繁母猪仍处于去化阶段，对应明年1月供应下滑，叠加需求旺季，价格高点预计12月-1月，不过一致预期下，养殖端四季度压栏也会抑制价格涨幅。此外，5月能繁母猪存栏回升以及养殖利润好转，补栏或继续，2023年3月生猪供应逐步恢复，叠加需求淡季，远期压力增大。 潘钰烛：(027) 65261507从业证号：F0298936投资咨询编号：Z0011442 叶天：(027) 65261508从业证号：F03089203 操作建议，对于盘面而言，逐步给出了套保利润，谨慎追涨，逢低多1月合约，养殖企业2303、2305合约给出利润可以逢高套保。 风险点：非洲猪瘟加剧、新冠疫情反复、国家政策、生猪产能去化节奏 一、2022上半年生猪价格先抑后扬 上半年随着生猪供需从过剩转向偏紧，生猪价格先跌后涨，生猪河南现货最低点为3月17日的11.75元/公斤，最高点为6月30日的20.2元/公斤，较年初15.85元/公斤涨27.4%，较最低价涨71.9%。期货主力最低点为4月11日的12525元/吨，最高点为6月30日的20830元/吨，较年初14165元/吨涨47.05%，较最低价涨66.31%；主力基差持续走强，挤压升水，截至6月30日主力09基差收敛至-630元/吨，不过具体如下： 1月-3月中旬，生猪价格震荡下跌。一季度生猪出栏直接对应2021年3-5月的高能繁母猪存栏量及配种情况，是生猪产能释放的高点，供应压力大。而需求部分前置到春节前，节后需求又转淡，供需宽松令猪价持续走低，养殖利润急速下滑，使得上游加速出清产能，期货跟随现货震荡偏弱。 3月下旬-6月末，生猪震荡上行。3月猪价跌至低位后，屠宰主动入库和猪肉收储政策调控等因素的共同作用下，现货价格逐步止跌，不过供给压力仍存、终端消费增量有限抑制价格高度，整体底部盘整。4月开始广东调运政策的限制，加之前期母猪产能去化逐渐兑现，生猪出栏压力减弱，以及国家持续收储提振信心，二次育肥和补栏积极性增强，叠加养殖端抗价惜售，现货价格逐步走高。期货因盘面高升水以及5月中旬期间资金大幅减仓回落外，整体跟随现货偏强，基差持续修复。 资料来源：Wind长江期货 资料来源：Wind长江期货 二、基本面分析 （一）供应端：产能去化兑现，下半年供应收缩 1、能繁母猪存栏大幅去化，5月环比回升 2021年国内生猪产能加速恢复，生猪价格大幅下跌，外购仔猪自2021年3月开始亏损，自繁自养2021年6月出现亏损，除2021年11-12月出现小幅盈利外，养殖端亏损近一年时间，外购仔猪最大亏损1570元/头，自繁自养最大亏损771元/头，使得养殖户产能加速出清。根据农业农村部数据，2021年7月能繁母猪开始去化，截至2022年4月，能繁母猪存栏4177万头，环比下降0.2%，同比降4.3%，能繁母猪持续去化10个月，累计去化幅度8.48%。根据涌益和我的农产品网数据，样本企业的能繁母猪存栏量从2021年7月开始也呈下降趋势，截至到2022年4月，累计去化幅度分别为14.67%、14.73%。不过随着4-5月生猪价格上涨，养殖端产能去化放缓，母猪、仔猪补栏热情增强，5月能繁母猪存栏环比首次转正，5月全国能繁母猪存栏量4192万头，环比增0.36%；涌益、我的农产品网5月能繁母猪存栏环比增1.23%、1.83%。 从母猪结构来看，二元占比大幅增加，母猪性能明显提升，2022年5月二元三元能繁占比90%：10%，较2021年6月的58%：42%大幅提高。但因2021年养殖利润绝大多数时间亏损，母猪配种和分娩情况并未增长。根据涌益数据，2021年10月-2022年3月母猪配种和分娩窝数持续下滑，因此母猪的实际产猪效率并未有明显改变。 综合能繁母猪存栏及结构优化来看，下半年生猪的供应逐步收缩。按能繁母猪存栏对应10个月的生猪出栏，2022年5月-2023年2月生猪供应减少，2023年3月供应压力预计有所恢复。 资料来源：涌益咨询长江期货 资料来源：同花顺长江期货 资料来源：涌益咨询长江期货 2、生猪存栏下滑，三季度出栏预计减少，四季度回升 从能繁母猪存栏来看，2022年5月前供应压力大，下半年生猪供应会有所下滑，但从母猪到商品猪出栏中间还有很多不确定因素，我们可以通过生猪存栏结构来进一步验证。根据农业农村部数据，2022年一季度末商品猪存栏量为42253万头，环比跌5.94%，同比增1.58%；2022年一季度商品猪出栏量为19566万头，环比增9.09%，同比增14.1%，一季度供应释放压力确实很大，不过存栏从2021年四季度开始高位回落，供应压力边际递减。根据涌益大中小猪存栏数据，小猪存栏自2021年9月高位回落，直到5月才开始止跌回升，截至2022年5月小猪存栏量185万头，环比增0.49%，同比减12.35%；中猪存栏量自2021年10月以来持续下跌趋势，截至5月中猪存栏量环比减1.49%至133万头，同比减11.15%；大猪存栏自去年11月以来持续下跌，截至5月 环比减2.17%至172万头，同比减17.01%。与此同时，从饲料产量可以验证生猪存栏在下滑，5月猪饲料产量986万吨，环比增长2.4%，同比下降14.6%；2022年1—5月，猪饲料产量5086万吨，同比下滑5.7%。 总的来看，生猪存栏下滑，供应压力边际递减，根据涌益数据小猪5-6个月、中猪3-4个月以及大猪1-2个月推三季度生猪出栏预计减少，由于小猪存栏5月开始回升，预计10-11月出栏供应会有所增加。不过养殖端的情绪会影响生猪的出栏节奏，由于市场看好三季度价格，4-5月二次育肥、惜售增加会影响三季度供应，关注7-8月天热养殖端是否集中出栏。 资料来源：农业农村部长江期货 资料来源：农业农村部长江期货 资料来源：涌益咨询长江期货 资料来源：涌益咨询长江期货 资料来源：饲料工业协会长江期货 3、生猪出栏体重增加，处于同期偏低水平 2019-2020年受非洲猪瘟疫情影响，养大猪经济，生猪出栏体重在130-140公斤，2021年生猪产能恢复，猪价走低，养殖场出栏体重从高位回落，逐步回归常年水平，2022年后2-5月生猪出栏体重稳定在117公斤左右。随着猪价4-5月企稳上涨，养殖户压栏及二次育肥热情增加，其中标肥价差从3月中旬逐步由负转正，侧面反映标猪紧俏。截至6月底标肥价差0.43元/公斤，较4月底涨0.57元/公斤。这也导致生猪出栏均重连续8周增长，6月全国平均出栏体重123.91公斤，较4月117.13公斤增加6.78公斤，较上年134.64公斤减少10.73公斤，降7.97%。 不过5月中下旬标肥价差转正之后，肥猪有大量抛售现象，目前大猪存栏偏少，而且天热消费转淡以及料肉比等因素，养殖端普遍降低生猪出栏体重，预计三季度出栏体重增量有限。但四季度需求转旺，10-12月腌腊旺季，预计养殖户压栏会增加，不过养殖端利润进入盈亏平衡附近不久，养殖户对于压栏保持谨慎乐观态度，生猪出栏体重预计会有一定回升，但仍较近两年偏低。 资料来源：我的农产品网长江期货 资料来源：涌益咨询长江期货 4、进口和冻肉库存压力同比下滑 随着生猪产能恢复，国内猪价下跌，2022年进口猪肉量下行，2022年5月进口猪肉13万吨，较4月进口量减少1万吨，同比减少24万吨，降65.7%，22年1-5月国内进口猪肉68万吨，同比降幅65.2%。下半年产业对猪价相对乐观背景下，预计进口量难降，下半年月均冻猪肉进口或维持在13万吨附近，全年预计160万吨，同比降56.87%。 冻品库存来看，屠宰企业一般春节后猪价较低时建立冻品库存，待高价再销售。目前虽然生猪价格上涨，但白条跟涨不足，毛白价差高位，屠宰场处于亏损状态，截至6月23日当周，屠企加工毛利润-62.27元/头，处于近两年同期最低水平，因此屠企采取以销定产，加快冻品库存轮转。贸易商而言，2021年进口冻肉经历了近1年的被动亏损出库，目前海外疫情仍存，进口贸易商谨慎囤货。截至2022年6月23日，全国冻品库容率18.07%，较4月中旬高点19.42%降1.35%，较去年同期的30.53%减少12.46%，整体进口和冻品压力处于近两年同期偏低水平。 资料来源：海关总署长江期货 资料来源：涌益咨询长江期货 （二）需求：下半年消费环比增加，疫情影响仍需关注 上半年在疫情限制以及季节性淡季影响下，生猪消费平平。首先，3月下旬以来，国内新冠疫情反复，各地防控力度加大，显著影响餐饮、团膳等消费。从宏观数据来看，4月全国餐饮收入2609亿元，同比下降22.7%；限额以上单位餐饮收入653亿元，同比下降24%。2022年1-4月，全国餐饮收入13262亿元，同比下降5.1%。从微观数据来看，据农业农村部数据显示，4月份全国规模以上屠宰企业生猪屠宰量2738万头，同比增长51.80%，屠宰高位主要是3-4月规模场和散户出栏增加，猪价低位屠宰场分割入库增多，这可以从3-4月冻品库存大幅增加得到体现，并不是终端需求强劲。农业农村部批发市场猪肉销量来看，2022年以来猪肉销量持续下滑，6月批发市场猪肉总交易量45006吨，环比减少6.58%，同比降44.41%。 下半年来看，炎热的夏季消费相对疲软，冬季南方制作腊肉、北方杀年猪的传统以及春节对猪肉消费形成明显的拉动，需求整体较上半年提升。不过替代品价差来看，生猪性价比减弱，此外6月底江苏、安徽、广州等地新冠疫情再度爆出，对需求的制约仍需关注。截至6月24日，牛肉/猪肉比值3.56；羊肉/猪肉比值3.06；鸡肉/猪肉比值0.29，均较3月下旬高点大幅回落。 整体而言，前期屠宰量高并不是终端需求好，目前屠企仍亏损，制约入库积极性，而且猪价上涨后，肉类消费性价比减弱，加之6-8月疫情影响仍存以及夏季猪肉淡季，三季度需求难有明显 提振。而四季度而言，年底的节前备货、腌腊等消费集中期，需求将相对比较旺盛，疫情的影响仍需关注。 资料来源：农业农村部长江期货 资料来源：同花顺长江期货 资料来源：农业农村部长江期货 资料来源：同花顺长江期货 资料来源：我的农产品网长江期货 （三）成本：养殖成本维持高位，价格存支撑 4月以来，随着猪价快速反弹，养殖利润大幅改善，截至6月24日，自繁自养利润-36.79元/头；外购仔猪利润172.49元/头，养殖利润进入盈亏平衡。从生猪成本来看，生猪自繁自养成本中，饲料成本占比最大，达到65%左右，主要是以玉米和豆粕为主，其中玉米占到65%，豆粕占到20%，近期在美联储加息宏观风险冲击下，国际玉米及豆粕有一定的下跌，饲料成本有所下滑，但同比仍增。截至6月26日，生猪饲料成本10.94元/公斤，较3月下旬高点11.23元/公斤降0.29元/公斤，较去年10.51元/公斤增4.09%。另外，由于4月仔猪、母猪补栏热情高涨带动仔猪、二元母