2026年一季报点评中收表现亮眼，不良生成率平稳

邮储银行(601658)[Table_Industry]商业银行/金融 邮储银行2026年一季报点评 本报告导读： 邮储银行利息净收入增速迎来拐点，手续费及佣金净收入发展势头良好，2026年再次主动下调储蓄代理费率，营收、利润增速有望持续双增长，维持增持评级。 投资要点： 26Q1邮储银行营收、归母净利润同比增速分别为7.6%、1.9%（25A分别为2.0%、1.1%），营收及利润增速均有提速，主要得益于其净息差降幅明显收敛、中收表现亮眼。 业绩：利息净收入同比增长7.3%，增速由负转正，26Q1净息差较25A仅下降1bp至1.65%（25Q1下降16bp），其中生息资产收益率、计息负债成本率分别下降18bp、17bp，资产端重定价压力明显减轻，计息负债成本改善力度较去年加大（邮储银行加大力度拓展自营存款，带动存款付息率下降16bp至0.99%），共同托底净息差表现。26Q1生息资产收益率已降至2.66%，已处于阶段性低位，后续进一步大幅下行的压力预计有限。手续费及佣金净收入同比增长16.8%，增速进一步提速，零售财富管理业务继续回暖，同时交易银行、投行业务等对公中间业务发展势头良好。其他非息收入同比微增0.2%，主要源于上年同期投资收益基数较高。业务及管理费同比下降1.3%，成本收入比同比下降5pc至51.96%，公司主动推进代理费调整，储蓄代理费率下降4bp至1.01%，进一步缩减代理费支出。 扩表：26Q1总资产、贷款、存款分别同比增长10.3%、8.3%、8.2%，分别较25Q4增速提升1.0pc、持平、持平，信贷保持不弱的投放速度，一季度适当增配投资类资产。26Q1贷款、存款分别增加4828亿元、7502亿元，分别为25Q1的1.1x、1.1x，在低息票据明显压降的背景下，单季度贷款仍实现同比多增，对公仍为主要支撑项，此外个人贷款投放亦有所恢复，较25Q1实现同比多增。 资产质量：26Q1不良率、关注率、逾期率分别为0.99%、1.68%、1.40%，分别环比提升4bp、提升11bp、提升10bp，邮储银行零售贷款业务占比相对较高，零售贷款风险持续暴露对其资产质量指标形成扰动。拨备覆盖率、拨贷比分别为216.65%、2.14%，分别环比下降11pc、下降3bp。动态来看，贷款整体不良生成率连续四个季度稳定在0.93%，资产质量整体保持稳健。 中收强劲增长，储蓄代理费率再调整2026.03.31营收利润增速双提升，不良贷款生成率企稳2025.11.01 风险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号