宏观周周谈：全球市场反映了多少积极因素？-20260505

核心观点与关键数据

美国经济

• 一季度GDP：实际GDP环比折年率2.0%，略低于预期，主要受进出口关税扰动影响。
• 消费分化：商品消费负增长，服务消费增速2.4%。
• 投资分化：AI相关投资（设备、知识产权）景气度高且提速，地产投资降温，非住宅建筑放缓。
• 库存：缓慢去化。
• 通胀与美联储政策：3月PCE符合预期，通胀高位，鲍威尔称美联储接近中性利率（3-4%），年内降息空间可能25-50bp，需关注通胀缓解、就业转弱、AI趋势担忧等因素。
• 关键观察时点：5月15日沃实上任、7-9月通胀高点回落。

国内工业企业利润

• 总量回暖：1-3月利润增速15.5%，较1-2月加快。
• 结构分化：利润向上游倾斜，采矿业提速，原材料和加工组装放缓，消费品降幅走扩。
• 装备制造业：电子行业增长124.5%，拉动整体利润增长。
• 关注点：成本端压力、工企产销率历史低位、行业间利润分化。

4月PMI

• 供给强于需求：新订单指数走弱拖累，原材料库存指数创近3年新高，可能存在预防性备货。
• 外需强于内需：新出口订单表现强于季节性，国内需求复苏空间仍存，需关注扩内需政策。

美伊地缘局势

• 僵局：双方分歧巨大，私下草案交换未达临界点，陷入“边打边谈”阶段。
• 观察指标：海峡通行恢复水平、美军部署动向。
• 高油价约束力：可能随市场接受度提高而减弱。

中美关系

• 博弈进入新阶段：5月中美外长通话，谈判前博弈再现。
• 谈判筹码：伊朗局势理论上为中国提供谈判筹码（稀土、调停需求）。
• 特朗普访华：仍为单方面宣称，未获中国官方确认。