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霍尔木兹困局，如何演绎？

2026-04-20 曹柳龙,王超特,李超西部证券喵小鱼

核心结论：霍尔木兹海峡开放不等于回到战前安全通行状态，美伊冲突可能加速美元信用裂痕扩张，人民币加速升值，跨境资本加速回流，中国各类要素价格系统性走向“再通胀”。
美伊冲突影响：
- 脱战后果：美国可能遭遇1956年大英帝国的“苏伊士运河时刻”，全球自由贸易秩序和美元信用遭遇沉重打击。
- 和谈问题：伊朗可以随时再次封锁霍尔木兹海峡，即使恢复航运，收取“过路费”也会重创美元信用。
美伊冲突可能加剧：由此带来的财政压力可能“倒逼”美联储QE，国内大规模化债政策空间有望彻底打开，实体部门资产负债表有望得到修复。
行业配置建议：
- 看涨期权：①能源板块（石油/化工/煤炭/新能源链）；②农业板块（白糖/粮食）；③中国消费核心资产（地产/白酒）；④离岸资产（恒生科技）。
- 黄金机会：美元信用裂痕扩张有望开启黄金第4波“主升浪”。
关键数据：
- 3月中国GDP同比增长5.00%，进出口规模均两位数增长。
- 3月美国PPI同比增长4.00%，高于2月的3.40%。
- 3月中国十年期国债收益率为1.76%。
市场复盘：
- A股市场普遍上涨，创业板指上涨6.65%，科创50上涨4.31%。
- 大类行业中，TMT与中游制造涨跌幅靠前，必需消费与资源类涨跌幅靠后。
- 境外市场普遍上涨，标普500上涨4.54%，恒生指数上涨1.03%。
风险提示：地缘政治冲突超预期升级、海外“滞胀”压力超预期、美联储货币政策转向不及预期、国内宏观政策落地效果不及预期、海外流动性紧缩导致全球权益资产波动加剧等。