有色金属策略周报（铅锌）：锌供应端支撑延续 短期锌价有望进一步走高

中信期货研究|有色金属策略周报（铅锌锌供应端支撑延续 短期锌价有望进一步走高策略摘要： 品种 观点 锌 观点：锌供应端支撑延续 短期锌价有望进一步走高1、据SMM统计，至9月1日国内锌锭社会库存为周环比小幅增加0.2万吨。短期进口锌货源仍有望流入本周库存将继续企稳。 2、上周LME锌库存继续下降2500吨至销仓单继续提升至13.1325万吨，占库存比例提高至3、上周国内内蒙古地区锌矿加工费下调了均维持平稳。环保整治仍持续限制国内铅锌矿年冶炼企业提前进行冬储备库，近期铅锌矿供应有进一步趋紧可能。 4、据SMM数据显示，9月份国产锌精矿加工费/吨，较上个月回落50元/吨；9月进口锌精矿加工费元/干吨，环比8月份也下降了10美元5、进口方面，上周锌内外比值有所下调有所收窄。周内上海地区进口锌货源进一步流入压近期上海锌现货升水。预计短期仍有部分进口货源将继续流入。 6、据Mysteel数据显示，至9月1日国内镀锌开工率周环比小幅回落2.95%。 7、上周上海地区由于进口锌货源的流入天津地区货源相对偏紧，对上海升水出现扩大海地区0#普通品牌对沪锌1709合约升水比继续收窄130-230元/吨。 逻辑：近期上期所对沪锌近月合约进行限仓了多头资金持续配合的力度。此外，近日进口锌货源持续流入上海市场，短期上海锌现货升水有继续小幅收窄可能来看锌现货市场供应矛盾尚难改变，且近几日天津地区货源偏紧，升水不断扩大。短期国内外偏低的锌锭库存态势不改上锌矿供应也有所趋紧，故近期供应端期锌价高位有进一步走高可能。 风险因素：消费明显转弱；国内环保整治大幅超预期铅 观点：短期铅价或继续高位震荡 1、上周国内主要地区铅矿加工费均持稳9月份国产铅精矿加工费1400-1500200元/吨；9月进口铅精矿加工费30份也下降了10美元/吨。 2、受制于原料偏紧态势，9月份部分原生铅炼厂开工有回落可能。而由于区域性环保打压放缓，以及再生铅生产利润十分可观，江西和安徽的“三无”再生铅企业均进一步陆续复产国内持证冶炼企业继续积极开工。 3、海关数据显示，2017年7月铅蓄电池出口量为只，环比下降12.25%，同比下降8.61逻辑：近日国内环保严打态势有所缓解现复产或增产情况。不过受原料矿供应限制有收缩可能。此外，目前国内消费仍无改善车电池仍存旺季预期。同时，国内炼厂库存偏低势尚未改变，加上近期国内铅矿供应进一步趋紧的支撑仍在。预计短期铅价或继续高位震荡风险因素：国内环保整治大幅超预期 铅锌） 短期锌价有望进一步走高 展望 操作建议 短期锌价有望进一步走高 日国内锌锭社会库存为11.09万吨，短期进口锌货源仍有望流入，预计吨至24.4025万吨，且注占库存比例提高至53.82%。 上周国内内蒙古地区锌矿加工费下调了50元/吨，其他地区环保整治仍持续限制国内铅锌矿的释放，加上今近期铅锌矿供应有进一步趋紧月份国产锌精矿加工费3800-4200元月进口锌精矿加工费40-50美美元/吨。 上周锌内外比值有所下调，锌现货进口盈利幅度周内上海地区进口锌货源进一步流入，从而不断打预计短期仍有部分进口货源将继续流日国内镀锌开工率69.6%，上周上海地区由于进口锌货源的流入，现货升水进一步收窄。对上海升水出现扩大。至9月1日上合约升水20-170元/吨，周环近期上期所对沪锌近月合约进行限仓，一定程度上减弱近日进口锌货源持续流入短期上海锌现货升水有继续小幅收窄可能。但目前且近几日天津地区货源偏短期国内外偏低的锌锭库存态势不改，加故近期供应端支撑仍将延续。预计短国内环保整治大幅超预期 震荡偏强 趋势性操作暂以短线为主；套利操作暂时观望 上周国内主要地区铅矿加工费均持稳。据SMM数据显示，1500元/吨，较上个月大幅回落30-40美元/干吨，环比8月月份部分原生铅炼厂开工有回落可以及再生铅生产利润十分可再生铅企业均进一步陆续复产，同时月铅蓄电池出口量为1786.47万61%。 近日国内环保严打态势有所缓解，部分地区再生铅企业不过受原料矿供应限制，原生铅冶炼开工目前国内消费仍无改善，进入9月份后汽国内炼厂库存偏低、货源紧俏态加上近期国内铅矿供应进一步趋紧，因此供应端预计短期铅价或继续高位震荡。 震荡 趋势性操作暂以短线为主 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 投资咨询号：Z0012503 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 供应端支撑减退 锌价将重启下行通道2017-06-26 国内消费或难有起色 铅价将震荡调整2017-06-26 锌短期产销态势良好 中期供应端支撑或将减弱（云南地区铅锌企业调研报告）2017-06-12 订单回落&库存累积 2017年镀锌消费尚难以乐观（天津地区镀锌企业调研报告）2017-04-06 消费难以乐观预期 锌价高位回落风险加大2017-03-31 2017年嘉能可锌矿项目复产可能性探讨2017-02-09 锌矿短缺故事步入尾声 锌价或前高后低2016-12-19 2017年09月04日 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年9月3日 一、一周要闻及市场表现市场回顾上周内外铅锌价格整体呈现高位震荡态势且伦锌再创近十年新高点收盘时锌下调。 宏观方面值，表明国内制造业继续保持稳步发展的态势期人民币升值态势国7月核心旧低迷，不过，美国动态势。为平稳。开的新闻发布会基本面其他地区均维持平为4100内自产铅矿加工费铅锌矿的释放趋紧可能此外个月回落了10美元回落20010美元/度趋紧。冶炼产出方面计，随着部分企业检修结束制于原料偏紧态势打压放缓进一步陆续复产进口方面上海地区仍有部分锌初端消费方面月1日国内吨，较上周平有所下降铅锌） 一周要闻及市场表现 市场回顾：伦锌再创近十年新高 铅价缓慢企稳回升周内外铅锌价格整体呈现高位震荡态势。周初高位调整且伦锌再创近十年新高，锌价内弱外强格局也有所显现点收盘时锌、铅三月内外比值均分别为8.15、8.02，周内铅锌内外比值 宏观方面，中国8月官方制造业和财新制造业PMI表明国内制造业继续保持稳步发展的态势。周内人民币汇率进一步下调期人民币升值态势维持。美国方面，美国7月个人消费支出升幅不及预期核心PCE物价指数同比增速降至2015年12月来最低，同时美国8月非农就业人口变动令人失望，将美国8月ISM制造业指数创出6年新高。周内美元指数。欧洲方面，欧元区和德法8月制造业PMI终值。本周重点关注中国8月贸易帐和通胀数据，以及欧洲央行行长德拉基召开的新闻发布会。 基本面方面，原料矿方面，上周国内内蒙古地区锌矿加工费下调了区均维持平稳。目前南方地区锌矿加工费为390000-4300元/吨。铅矿方面，上周国内主要地区铅矿加工费铅矿加工费于1300-1600元/吨的范围内波动。环保整治仍持续限制国内铅锌矿的释放，加上今年冶炼企业提前进行冬储备库，近期铅锌矿供应有进一步可能。 此外，据SMM数据显示，9月份国产锌精矿加工费个月回落50元/吨；9月进口锌精矿加工费40-50美元/干吨美元/吨。同时，9月份国产铅精矿加工费1400-15200元/吨；9月进口铅精矿加工费30-40美元/干吨/吨。9月份国内外铅锌精矿加工费均下滑，显示。 冶炼产出方面，8月份部分北方锌冶炼企业有检修减产情况随着部分企业检修结束，9月份冶炼检修影响量略有下滑制于原料偏紧态势，9月份部分原生铅炼厂开工有回落可能打压放缓，以及再生铅生产利润十分可观，江西和安徽的进一步陆续复产，同时国内持证冶炼企业继续积极开工进口方面，上周锌内外比值有所下调，锌现货进口盈利幅度有所收窄上海地区进口锌货源进一步流入，从而不断打压近期上海锌现货升水仍有部分进口货源将继续流入。 锌初端消费方面，上周镀锌开工率继续下调，根据日国内镀锌开工率69.6%，周环比小幅回落2.95%较上周微幅下降0.09万吨。受天津地区全运会等的平有所下降，但目前来看，影响程度尚不大。 2 / 12 铅价缓慢企稳回升 周初高位调整，之后企稳回升，锌价内弱外强格局也有所显现。此外，至9月1日15周内铅锌内外比值继续小幅PMI的表现均好于预期和前周内人民币汇率进一步下调，短月个人消费支出升幅不及预期，且美月来最低，显示美国通胀依将放缓12月份加息预期。周内美元指数整体维持低位波终值基本符合预期，表现较以及欧洲央行行长德拉基召地区锌矿加工费下调了50元/吨，00-4400元/吨，北方地区地区铅矿加工费均持稳。目前国环保整治仍持续限制国内近期铅锌矿供应有进一步月份国产锌精矿加工费3800-4200元/吨，较上干吨，环比8月份也下降1500元/吨，较上个月大幅干吨，环比8月份也下降了显示近期铅锌矿供应态势再月份部分北方锌冶炼企业有检修减产情况，据我们初步统略有下滑。铅冶炼方面，受月份部分原生铅炼厂开工有回落可能。而由于区域性环保江西和安徽的“三无”再生铅企业均持证冶炼企业继续积极开工。 进口盈利幅度有所收窄。周内从而不断打压近期上海锌现货升水。预计短期根据Mysteel数据显示，至9%。国内镀锌库存99.9万等的影响，短期镀锌开工水 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年9月3日 此外较7月大幅下州、义乌合金产能铅蓄电池方面采购仍偏谨慎池企业的增产情况遍备货，此外下降12.国内现货方货，贸易商多出少接现货升水日上海地区130-230水扩大至区报价对南地区部分不明显，库存方面吨，LME上周继续万吨。L单继续提升上周大幅增加国内锌锭万吨，周环比进口锌货源此外贴水幅度吨。 周度展望锌方面持续配合的力度水有继续小幅收窄可能津地区货源偏紧矿供应也有所趋紧高可能。铅方面产情况。铅锌） 此外，据SMM调研显示，由于环保组入驻影响，浙江省月大幅下降40%-45%左右。浙江压铸锌合金企业主要集中分布在宁波义乌、余姚等地，以中小型企业为主，合计产能约合金产能21%左右。 铅蓄电池方面，汽车电池整体消费较为平稳，经销商偏谨慎。不过市场对于未来几个月仍存旺季预期，池企业的增产情况。电动车电池方面，市场需求有所回暖，成品订单提升有限。 此外，海关数据显示，2017年7月铅蓄电池出口量为.25%，同比下降8.61%。 国内现货方面，锌现货方面，上周锌现货价维持震荡态势贸易商多出少接，下游采购情绪不高。而上海地区由于进口锌货源的流入现货升水进一步收窄。天津地区货源相对偏紧，对上海升水出现扩大上海地区0#普通品牌对沪锌1709合约升水20-170元0元/吨；广东报价对沪锌转为小幅升水20元/吨附近扩大至400元/吨附近。铅现货方面，周内铅现货跟随期价区报价对沪铅1709合约维持小幅升水态势，下游按需少采部分主流交割品牌仍缺货，