天合光能机构调研纪要

调研日期: 2026-04-30 天合光能股份有限公司成立于1997年,致力于光伏组件的研发、生产和销售,以及电站及系统产品、光伏发电及运维服务、智能微网及多能系统的开发和销售等。公司致力于成为全球光伏智慧能源解决方案的领导者,助力新型电力系统变革,创建美好零碳新世界。公司以创新引领作为第一发展战略和核心驱动力量,搭建全面领先的科创体系。截至2022年4月27日,公司组件累计出货量超过100吉瓦,相当于4.4个三峡水电站的装机量,约等于在全球种了74亿棵树。同时,公司在全球布局下游生态链,为客户提供开发、融资、设计、施工、运维等一站式系统集成解决方案。 投资者关系活动主要内容介绍: 1、近期光伏行业在政策层面有哪些新变化?公司如何判断行业拐点的到来时间,以及为此做了哪些准备和布局? 回复:光伏行业反内卷在推进了一年多的基础上正在向全面见效迈进,产能综合治理、价格执法、质量监督、知识产权保护等行动均在推进中,这些行动已经在推动行业新签订单价格回暖,一些跨界跨行的公司、在合规和技术产权上不够优秀的公司正在被淘汰。行业的供求关系正在向好转变,能耗标准等的推出也会让行业进一步向好发展。天合是行业反内卷的重要推动者,在反内卷的行动上也不断努力,未来预计行业会形成头部集聚效应。预计在未来 2 个季度,行业头部企业将有可能率先实现经营性盈利,展现反内卷的效果。天合、晶澳、晶科等企业已经共同推动了光伏行业首个专利池的设立,未来国家也会对科技创新企业实现更好的知识产权保护。公司有信心行业将在26年走出行业低谷,并在未来持续向好。 2、公司一季度经营现金流净流入 41 亿元,表现良好,主要原因是什么?公司今年在现金流管理方面有哪些具体策略和目标?回复:公司一季度经营现金流同比和环比均明显改善,主要原因包括天合富家业务资产出售带来的集中回款,以及控制整体库存下降。公司在现金流管理方面的策略包括:持续推进解决方案业务资产的证券化与价值化,严格管控产品板块的应收账款和库存;持续优化合同付款条款;协同第三方机构系统性规划付款、收款与回款流程,这也是反内卷其中一方面的内容、公司预计全年经营现金流较去年将实现较大增长。公司预计可以达成今年的现金流管理目标。 3、天合光能当前在新产品与新技术方面的整体布局进展如何?具体包括TOPCon高效电池(含TOPCon3.0)的产业化进展与性能表现、银包铜及铜浆等贱金属替代技术的中试与产业化规划,以及THBC电池的技术定位、量产节奏、市场应用情况等?回复:天合光能光伏产品采用"双轮驱动、互为支撑"策略,同步推进TOPCon与THBC技术路线。(1)TOPCon方面:公司TOPCon3.0产品面向全球85%以上双面发电场景(尤其是地面电站),综合发电效率较目前市场主流竞品等高 2 %-3%,将为客户带来明显的价值提升,因此较市场主流竞品有更高的单瓦价格。公司预计 2026 年年底TOPCon3.0产品产能将大幅增长。 (2)THBC方面:定位于高价值单面应用场景(如欧洲、澳洲屋顶市场),公司2026年建成500MW中试线,正加速推进全面产业化。THBC量产标准版型组件功率较市场主流竞品更高,预计可实现更高的市场溢价。 (3)贱金属替代方面:公司银包铜技术已进入中试及产业化阶段,2026年底预计将形成较大规模的生产能力,有助于公司降低产品成本;纯铜浆技术尚处于开发与测试阶段。 4、天合储能的发展现状与 2026 年出货量目标、海外高价值市场占比情况如何?回复:天合储能按照 2025 年底至 2026 年初既定方案保持正常、健康、稳定发展;2025 年出货量超 8GWh,2026 年目标为 15-16GWh,2026年将在 2025 年基础上继续实现成倍增长。公司储能业务 2025 年海外高价值市场 占比已达70%,2026年一季度达至约90%。 5、碳酸锂价格从去年的约6万至7万元/吨上涨至目前的17万至18万元/吨,这一成本大幅上升对贵公司经营造成哪些影响?贵公司采取了哪些应对措施? 回复:碳酸锂价格确实是行业的共同的痛点,从去年的 6-7 万上涨至当前的 16-17 万对行业带来较大挑战,天合因自产电芯能够与供应商进行长周期的供应布局,另外天合能以集成商的身份向下进行一定的价格传导,当前储能系统的产品价格也在稳步提升。储能Q1 出货大致1.3GWh,Q2 预计出货同比、环比明显提升,根据历史情况,下半年出货量通常明显高于上半年。今年截至目前已经签署的订单超14GWh,能稳定支撑业务发展。 6、公司怎么展望分布式光伏2026年的发展,以及自身的发展策略? 回复:公司分布式业务因为531政策的原因,在开发上25年是带着刹车发展的,经过 531 新政后近一年与市场参与各方的磨合,现在正在重新发力,无论在开发量和销售量上26年比25年会有一个很大的提升。从经营上来讲,开发资金充足,销售端可以看到客户群体已经有所扩展,从传统的央国企收购,到金融机构比如金租公司的收购持有,再到分布式电站资产的证券化等销售渠道不断深化和拓展,因此从开发和销售两端都有信心做得更好。运维收入也将继续保持且不断开拓增量。目前公司分布式业务主要开发的区域主要是广东、江苏等经济发达地区,机制电价正向攀升,需求也在转好。根据国家能源局的信息,26 年分布式的整体需求量比集中式更高,今年一季度分布式光伏的装机量比例就超过整体装机量的 50%以上,国家相关部委对分布式的安装给了很大支持,国内的分布式市场将持续好转。公司去年开始布局了天合富家 2.0 战略,包括面向终端的聚合链接、电力交易和虚拟电厂,公司分布式业务将在 2.0 阶段进入新的增长期,仍将保持行业头部地位。 7、公司储能业务毛利率走势将受到哪些因素影响,公司有何应对措施和目标? 回复:公司储能业务毛利率受碳酸锂价格上涨影响较为明显,公司已通过供应链前瞻性布局与管控、下游系统交付集成端的价格调整等多种方式积极应对;储能业务为公司长期规划重点,将持续推进以达成年初设定的出货量及利润目标。 8、一季度利润表中公允价值变动收益金额较大,主要原因是什么?后续各季度该公允价值变动收益的可持续性如何展望?回复:该公允价值变动收益源于天合光能对美国上市公司T1的股权投资计量方法调整,根据相关法律法规及会计准则要求,自2026年一季度起将该投资由权益法变更为以公允价值计量的金融资产(市场法),该调整导致当期确认较大公允价值变动收益。后续该收益具有不确定性,取决于 T1 公司股价波动及天合光能择机处置股权的安排。公司通过 T1 公司的公开信息了解到,T1 公司后续将持续提升其经营能力,截至目前,其股价较报告期基准日上涨约10%。 9、关于数据中心领域,后续是否有针对光储一体化解决方案的技术储备和标杆项目规划? 回复:天合光能是行业内最早提出光储一体化战略的企业,公司愿景是成为光伏智慧能源的全球领军者;光储一体化已成为公司核心战略方向,依托公司 29 年的光伏和 11 年的储能技术积累,在应用场景、技术及业务端实现全面协同。公司已在绿电直供、数据中心、绿色矿山、绿水青山城等场景开展光伏一体化业务,如:天合与中国联通打造的三江源绿电智算融合示范微电网项目,公司未来还将继续保持领先地位。 1 0、公司在钙钛矿领域的最新进展有哪些?公司判断钙钛矿技术何时可能走向成熟? 回复:公司在钙钛矿领域持续保持技术领先,上半年创造了886W的世界纪录,为目前已知商业化尺寸钙钛矿/晶体硅叠层电池的最高功率纪录。公司下半年将建设钙钛矿叠层中试线以推进产业化。公司在钙钛矿领域已构建坚实的专利壁垒,包括大量自研专利,并获得牛津光伏(OxfordPV)在中国区的核心专利的独家授权;上述三方面共同构成公司在钙钛矿领域的领先优势。 1 1、公司已设立TOPCon的光伏专利池,未来是否可能在专利授权方面开展合作? 回复:中国首个光伏专利池已于上周成立,天合、晶澳、晶科作为共同发起人,并已向工信部、国家知识产权局等相关部门上报。该专利池面向全行业开放,相关的企业可以通过获得专利授权并且经相关程序加入专利池,通过专利授权获得相应价值或者通过支付费用获得专利授权;同时,专利池将依法对未加入且存在侵权行为的企业开展维权,以保护知识产权和保护创新、促进光伏产业健康高质量发展。 1 2、当前行业经营承压已久,想了解公司所感知到的融资环境现状,以及公司在资产负债率方面是否有明确的降低目标和具体管控举措。回复:当前光伏行业已进入U型周期的尾部阶段,整体正逐步向好,金融机构对头部企业持续保持支持态度。公司主要合作银行(含外资银行 )对天合的授信额度未作调整,维持充足支持。公司内部现金流管理稳健,现金存量自去年起持续稳定在约 220 亿元水平;经营现金流表现强劲,2025年净流入69亿元,2026年一季度净流入40亿元。在资产与负债双向严控策略下,公司设定在一季度的基础上资产负债率下降 2 至 3 个百分点的目标,并通过优化资产结构、加强负债管理等措施,支撑该目标实现。 1 3、关于美国市场关税退税,公司是否会在后续确认相关收入,以及预计的确认节奏是怎样的?回复:公司目前未确认与美国市场关税退税相关的任何收入,主要原因是相关资金尚未实际收到;公司严格遵循会计谨慎性原则进行账务处理,未来将通过法律途径持续维权,在满足资产及收入确认条件后,再按会计准则予以确认。 4、公司在算电协同方面有哪些具体业务布局? 回复:2026 年,公司解决方案事业部集中式业务将全面向"算电融合"战略转型,逐步构建从绿色电源到算力机柜、再到AI算力服务的端到端能力。公司将依托在储能及源网荷储一体化领域的技术积淀,突破面向AIDC场景的构网型储能、高密供电及液冷散热等关键壁垒,形成"绿电直供+储能调峰+算力基础设施+算力运营"的一体化商业模式。