月度评估
- 期货价格：截至5月8日，氧化铝指数较4月初下跌2.1%至2794元/吨，期货价格先跌后反弹，受美伊战争情绪降温、二季度新增投产预期和几内亚铝土矿限制政策预期影响。基差方面，山东现货较主力合约贴水157元/吨；月差方面，连一和连三月差录得-120元/吨，到期仓单压制近月合约。
- 现货价格：氧化铝累库持续，进口量增加、仓单压力和投产预期驱动期货价格回落，现货价格承压。各地区现货价格较4月初下跌，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆分别下跌80元/吨、40元/吨、90元/吨、80元/吨、85元/吨、110元/吨。
- 库存：截至5月8日，氧化铝社会总库存累库13.4万吨至598万吨，港口库存大幅增加，预计四月进口量大幅增加。期货仓单累库8.10万吨至50.08万吨，上期所交割库库存累库9.28万吨至56.81万吨。
矿端
- 几内亚铝土矿管控政策尚未发布，预计将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间受限，需关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌。
供应端
- 氧化铝产量：2026年3月产量777万吨，同比减少4.31%，环比增加8.98%。前三个月累计产量2287万吨，同比增加4.06%。
- 投产：二季度将出现较为集中的新增项目落地，主要在广西地区。
进出口
- 澳洲FOB价格较4月初下跌12美元/吨至308美元/吨，进口盈亏录得19元/吨。因霍尔木兹海峡通行受阻，原运往中东地区的氧化铝或将发往中国，4月进口量预计走高。
需求端
- 电解铝产量：2026年3月产量385万吨，同比增加3.14%，环比增加10.96%。前三个月累计产量1115万吨，同比增长3.21%。
- 开工率：3月电解铝开工率上涨0.16%至97.24%。
库存
- 氧化铝社会总库存累库13.4万吨至598万吨，港口库存大幅增加。期货仓单累库8.10万吨至50.08万吨，上期所交割库库存累库9.28万吨至56.81万吨。
研究结论
- 矿端政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间受限。
- 氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变。
- 交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期的风险。
- 当前宜采取逢高沽空近月合约的策略。若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，预计06合约将出现较好的空头入场机会。
- AO2606合约参考运行区间：2500-2800元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。
