氧化铝月报：港口库存走高，仓单走高压制期货价格

氧化铝月报 2026/05/08 吴坤金（有色金属组） 目录 月度评估 ◆期货价格：截至5月8日，氧化铝指数较4月初价格累计下跌2.1%至2794元/吨。本月期货价格先跌后反弹，美伊战争情绪降温，叠加二季度新增投产预期带动期货价格走低，几内亚铝土矿限制政策预期为期货价格提供支撑。基差方面，截至5月8日，山东现货价格较主力合约价格贴水157元/吨。月差方面，4月连一和连三月差震荡走低，截至5月8日，连一和连三月差录得-120元/吨，到期仓单压制近月合约。 ◆现货价格：氧化铝累库持续，进口量增加、仓单压力和投产预期驱动期货价格回落，现货价格承压。分地区来看，截至2026年5月8日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2680元/吨、2790元/吨、2695元/吨、2670元/吨、2705元/吨、3000元/吨，较4月初相比，各地区现货价格分别下跌80元/吨、40元/吨、90元/吨、80元/吨、85元/吨、110元/吨。 ◆库存：截至5月8日，氧化铝社会总库存较4月初累库13.4万吨至598万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别去库0.1万吨、去库3万吨、累库3.7万吨、累库12.8万吨。港口库存大幅增加，预计四月进口量大幅增加所致。截至2026年5月8日，氧化铝期货仓单较4月初大幅累库8.10万吨至50.08万吨，上期所交割库库存累库9.28万吨至56.81万吨。 ◆矿端：几内亚铝土矿管控政策仍未发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展。 ◆供应端：氧化铝产量方面，2026年3月氧化铝产量777万吨，同比减少4.31%，环比增加8.98%。2026年前三个月累计产量2287万吨，较去年同期同比增加4.06%。投产方面，二季度将出现较为集中的新增项目落地。 ◆进出口：截至5月8日，月内澳洲FOB价格较4月初下跌12美元/吨至308美元/吨，进口盈亏录得19元/吨。因霍尔木兹海峡通行受阻，原运往中东地区的氧化铝或将发往中国，4月进口量预计走高。 ◆需求端：2026年3月中国电解铝产量385万吨，同比增加3.14%，环比增加10.96%。2026年前三个月合计生产1115万吨，同比增长3.21%。 ◆总结：矿端，几内亚铝土矿管控政策仍未发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变；交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期的风险。当前宜采取逢高沽空近月合约的策略。若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，预计06合约将出现较好的空头入场机会。AO2606合约参考运行区间：2500-2800元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。 氧化铝产业链 期现端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝累库持续，进口量增加、仓单压力和投产预期驱动期货价格回落，现货价格承压。分地区来看，截至2026年5月8日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2680元/吨、2790元/吨、2695元/吨、2670元/吨、2705元/吨、3000元/吨，较4月初相比，各地区现货价格分别下跌80元/吨、40元/吨、90元/吨、80元/吨、85元/吨、110元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 期货价格方面，截至5月8日，氧化铝指数较4月初价格累计下跌2.1%至2794元/吨。本月期货价格先跌后反弹，美伊战争情绪降温，叠加二季度新增投产预期带动期货价格走低，几内亚铝土矿限制政策预期为期货价格提供支撑。 基差方面，截至5月8日，山东现货价格较主力合约价格贴水157元/吨。 月差方面，4月连一和连三月差震荡走低，截至5月8日，连一和连三月差录得-120元/吨，到期仓单压制近月合约。 原料端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国产矿方面，截至5月8日，河南铝土矿价格下跌25元/吨至500元/吨，其余地区价格保持稳定。 进口矿方面，截至5月8日，月内几内亚铝土矿CIF价格下跌0.5美元/吨至67美元/吨，澳大利亚CIF价格上涨1美元/吨至63美元/吨。中东地缘降温，海运费回落，驱动几内亚铝土矿CIF价格小幅回调。几内亚政府计划近期出台铝土矿出口管制政策，旨在提振矿价并增加财政税收，目前仍未正式发布，后续将持续关注政策具体细则与执行情况。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年4月中国铝土矿产量505万吨，同比减少17.5%，环比减少2.86%。2026年前四个月合计产量2035万吨，同比减少2.46%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2026年3月铝土矿进口2178万吨，同比增加32.27%，环比增加28.47%；2026年前三个月合计进口5798万吨，同比增加23.14%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2026年3月中国进口几内亚铝土矿1812万吨，同比增加39.39%，环比增加29.59%。2026年前三个月累计进口4654万吨，同比进口增加27.90%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026年5月8日，4月全球主要国家铝土矿发运量仍维持较高水平。中国铝土矿港口库存最新数据录得2856万吨，累库趋势持续，矿石储备仍充足。 中国铝土矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，4月中国铝土矿库存累库137万吨，总库存达5962万吨，处于近五年高位，企业矿石库存充足。重点地区来看，4月山西铝土矿库存累库2万吨，河南地区去库6万吨，主要增量来自于山东和广西地区。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2026年3月氧化铝产量777万吨，同比减少4.31%，环比增加8.98%。2026年前三个月累计产量2287万吨，较去年同期同比增加4.06%。 二季度新投产能较为集中落地，主要在广西地区。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格反弹，但矿价和碱价同步反弹，氧化铝厂利润未见明显走阔。根据5月8日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达90元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为120元/吨和150元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用几内亚矿将亏损80元/吨和亏损20元/吨。 进出口 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2026年3月氧化铝净进口12.89万吨，进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月18.10万吨增加至33.83万吨，出口量由14.64万吨增加至20.94万吨。2026年前三个月合计净进口23.58万吨。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至5月8日，月内澳洲FOB价格较4月初下跌12美元/吨至308美元/吨，进口盈亏录得19元/吨。因霍尔木兹海峡通行受阻，原运往中东地区的氧化铝或将发往中国，4月进口量预计走高。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年3月中国电解铝产量385万吨，同比增加3.14%，环比增加10.96%。2026年前三个月合计生产1115万吨，同比增长3.21%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2026年3月电解铝运行产能4497万吨，较上月环比增加13万吨。开工率方面，3月电解铝开工率上涨0.16%至97.24%。 库存 氧化铝社会库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至5月8日，氧化铝社会总库存较4月初累库13.4万吨至598万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别去库0.1万吨、去库3万吨、累库3.7万吨、累库12.8万吨。港口库存大幅增加，预计四月进口量大幅增加。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 截至2026年5月8日，氧化铝期货仓单较4月初大幅累库8.10万吨至50.08万吨，上期所交割库库存累库9.28万吨至56.81万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层