节后动力煤市场变化及5月行情预判

核心观点

• 本轮动力煤上涨由节前补库与情绪共振驱动，地缘冲突、原油价格高位运行、海运费飙涨导致进口煤和内贸煤价差持续倒挂，市场已形成涨价共识。
• 节后市场步入供需双旺阶段，目前坑口价格有所松动，港口报价持续偏强，产业链中下游开始累库，电厂补库驱动下，煤价中枢继续攀升，但涨价节奏与高度仍存不确定性。

市场变化

• 坑口价格：部分煤矿降价，坑口呈涨跌互现，节后短期内产地端基本面无强利好支撑，市场看涨预期仍在，预计坑口煤价或以稳为主。
• 港口库存：大秦线检修结束，北港开始累库，截至7日北港（不含黄骅港）库存为2562万吨，5月累库约113万吨。
• 沿海电厂：日耗表现中性偏强，当前沿海电厂库存处于近年同期中性水平，下游库存未正式累库，后续补库需求仍是煤价核心驱动。
• 印尼政策：印尼政府计划征收出口税和暴利税，以抵消国家预算中不断上涨的补贴成本，预计2026年印尼煤炭实际减产幅度有限，持续提振我国内贸煤价。

国内基本面

• 政策端：国内以保障能源安全为主，生产端稳定保供，安监查超安监保供，严格控制超产行为。
• 供应端：国内主产地煤炭供应稳定，今年前三月全国累计原煤同比增长0.1%，主产区维持增产节奏。
• 进口端：我国海运煤进口量同比回落，处于近年低位，东亚地区“气转煤”逻辑强化，印度、日韩及中国台湾海漂煤呈现同比偏高水平。
• 需求侧：沿海日耗同比优于去年，主要由于南方阶段性阴雨天气、广东等地气电成本偏高影响、用电需求高增，“数字经济+绿色出行”成为用电增长最强引擎。
• 产业链库存：整体库存同比偏低，港口、电厂、内陆电厂库存均处于近年同期中性水平。

5月行情预判

• 5月为淡旺季交替月，市场步入供需双增阶段，价格运行逻辑为预期支撑与下游补库节奏并行。
• 预计5月煤价稳中偏强，北港5500K运行区间800-900元/吨。
• 关注潜在风险：厄尔尼诺年份长江流域气温偏凉、地缘风险消退、电厂补库节奏后置、力度较弱。

研究结论

• 5月煤价易涨难跌，价格表现仍易涨难跌，预计北港5500K运行区间800-900元/吨。