白糖期权：白糖上方承压，波动率缓慢爬升

软商品 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 白糖上方承压，波动率缓慢爬升 [Table_Rank] 走势评级： 白糖:震荡 报告日期： 2017年09月03日 [Table_Summary] ★基本面判断： 国内中秋及国庆双节前的采购旺季已步入中后期，食糖销量表现一般。日前有关国储糖抛储的传闻兴起，一时造成市场恐慌情绪加重，当前国内制糖企业集团及中间商加快去库存步伐。外围市场巴西中南部地区截至8月15日的库存已升至844万吨，供给压力加大，且印度方面消费量表现并不十分旺盛。综合判断，国内外糖市将受利空消息的压制，预计糖价承压下行概率高。 ★投资理由及投资建议： 基于波动率以及标的走势判断，给出如下操作建议： 1、方向性策略：白糖期货短期走势震荡下行的概率加大，此前推荐的卖出1月行权价为7000的看涨期权建议继续持有。 综合考虑波动率以及持仓量分布，推荐进行以下操作： 2、持仓量策略：根据持仓量分布情况，以及考虑到基于持仓量的PCR值当周有回升，反映出下方仍有稳固支撑，虽标的走势预计震荡下行，但也需要一个缓冲的过程。操作上，此前推荐卖出1月行权价为6000、6100的看跌期权可继续持有。另外，本周新增推荐卖出1月行权价为6800的看涨期权。 ★风险提示： 与豆粕期权相比，白糖期权成交量和持仓量相对较低。另外期权价格受标的价格影响较大，需密切白糖价格变化。 [Table_Analyser] 项云 分析师(软商品) 从业资格号：F3018222 Tel: 86411-84806792 Email: yun.xiang@orientfutures.com 田钟泽 分析师(金融工程) 从业资格号：F3020259 Tel: 8621-63325888-1589 Email: zhongze.tian@orientfutures.com 周度报告——白糖期权 白糖期权-周度报告2017-09-03 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、标的期货未来走势判断 ............................................................................................................................................... 4 2、白糖期权成交价量情况 ............................................................................................................................................... 4 3、波动率数据追踪 .......................................................................................................................................................... 5 4、基于持仓量变动数据的跟踪 ....................................................................................................................................... 7 5、上周推荐策略表现情况跟踪 ....................................................................................................................................... 8 6、投资建议...................................................................................................................................................................... 8 7、风险提示...................................................................................................................................................................... 9 白糖期权-周度报告 2017-09-03 3 期货研究报告 图表目录 图表1：1月合约看涨期权价格走势 ............................................................................................................................................ 4 图表2：1月合约看跌期权价格走势 ............................................................................................................................................ 4 图表3：白糖期权成交量变化 ...................................................................................................................................................... 5 图表4：白糖期权持仓量变化 ...................................................................................................................................................... 5 图表5：郑糖期货主力合约滚动历史波动率................................................................................................................................. 5 图表6：近1月合约期权隐含波动率变化 .................................................................................................................................... 6 图表7：近2月合约期权隐含波动率变化 .................................................................................................................................... 6 图表8：近3月合约期权隐含波动率变化 .................................................................................................................................... 6 图表9：近6月合约期权隐含波动率变化 .................................................................................................................................... 6 图表10：1月合约隐含波动率变化 .............................................................................................................................................. 6 图表11：历史波动率锥 ............................................................................................................................................................... 6 图表12： 1月合约不同行权价的隐含波动率 .............................................................................................................................. 7 图表13：白糖期权1月合约持仓量跟踪 ...................................................................................................................................... 8 图表14：推荐策略表现情况跟踪 ................................................................................................................................................. 8