2025年年报及2026年第一季度报告点评：景区主业韧性不改，索道酒店焕新蓄势

峨眉山A(000888)[Table_Industry]社会服务业/社会服务 峨眉山A2025年年报及2026年第一季度报告点评 本报告导读： 2025年公司业绩受减值扰动小幅承压，但门票、索道核心主业盈利韧性仍强，金顶索道改造与酒店焕新有望打开中长期成长弹性。 投资要点： 25年业绩小幅承压，减值扰动压制表观利润。2025年公司实现营业收入9.33亿元，同比-7.88%；归母净利润2.20亿元，同比-6.23%；扣非归母净利润2.21亿元，同比-7.22%。利润端降幅略小于收入端，主要得益于核心门票、索道业务仍具备较强盈利能力。25年计提减值损失约8348万元，对表观利润释放形成一定扰动。 主业韧性仍在，门票与索道仍为利润压舱石。2025年游山门票收入2.52亿元，同比-9.12%，毛利率46.27%；客运索道收入3.90亿元，同比-4.94%，毛利率81.28%；宾馆酒店收入1.64亿元，同比-9.31%，毛利率8.85%。门票与索道合计收入约6.42亿元，占总收入约69%，毛利贡献约4.34亿元，占公司整体毛利约九成，仍是公司最核心利润来源。 金顶索道延期短期压制弹性，长期有望提升旺季接待能力，酒店焕新与非门票收入扩容并进。金顶索道改造项目原计划2025年底达到可使用状态，现延期至2027年底，短期内或影响旺季运力释放及利润弹性。测算总投资收益率39.44%、投资回收期4.37年，长期回报仍具吸引力。公司拟以自有资金4500万元实施峨眉山大酒店改造提升工程，建设期预计8个月，有望改善酒店硬件及服务承载能力。非门票业务方面，公司持续推进文创、旅行社、茶业、数智旅游等业务，2025年茶业、数智旅游等业务合计实现收入1.28亿元。公司通过各类活动、赛事演艺、等新产品提升二消转化。传统山岳景区门票依赖度有望降低，综合文旅集团化转型仍在推进。26Q1利润端率先企稳，毛利率改善验证经营质量修复。2026Q1公 司实现营业收入2.21亿元，同比-2.44%；归母净利润5922万元，同比+0.53%；扣非归母净利润5827万元，同比+1.67%。收入端仍略承压，但利润端已恢复正增长，Q1毛利率约52.0%，同比提升约5pct，显示费用管控、业务结构及经营效率改善开始体现。 金顶索道改造提质增能，乐山机场助力客流增长2025.12.01 风险提示：客流恢复不及预期、索道、酒店等项目改造不及预期、行业竞争加剧 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号