商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：特朗普关税被判无效，国内A股持续反弹 海外方面，霍尔木兹海峡重新发生直接交火，美军报复性打击伊朗军事目标，伊朗则反控美方先破坏停火，特朗普称停火协议仍然有效。与此同时，伊朗通过新设海峡管理机构强化对霍尔木兹的控制，海峡流量维持极低水平，近三日仅有3艘船只通行。美国贸易法院裁定特朗普10%全球关税无效，认为其援引1974年《贸易法》缺乏法律依据，显示其绕开IEEPA裁决、推进单边关税的空间进一步受限。市场分化，美股高开低走，美债利率回升至4.38%，油价震荡，金价、铜价震荡收跌，今日重点关注美国非农就业数据。 国内方面，A股延续反弹，上证指数修复至4180点，科创板、北证50领涨，通信、电子、文化传媒等方向表现突出，市场赚钱效应维持较好。成交额小幅回落至3.17万亿元，但两融余额升至2.75万亿元并创历史新高，显示交易活跃度与风险偏好仍处高位。随着一季报基本披露完毕，全A净利润增速回升至约6.8%，较2025年约2%的水平明显改善。在盈利端仍有支撑、海外地缘风险未进一步恶化、中美元首会晤在即的背景下，预计短期指数或延续震荡偏强，关注4200阻力位。债市小幅反弹，资金面均衡偏松，10Y、30Y国债收益率分别回落至1.755%、2.238%，短期看资金面变化仍是主要扰动，预计债市维持震荡。 贵金属：美伊和谈再生变数，贵金属回吐涨幅 国际贵金属期货价格先扬后抑，回调日盘期间的大部分涨幅，COMEX黄金期货小幅收涨0.04%报4696.00美元/盎司，COMEX白银期货受涨2.09%报78.92美元/盎司。据最新消息，美伊再度开火，伊朗不会允许重新开放霍尔木兹海峡，美伊和谈再生变数，市场风险偏好降低，贵金属再度承压回吐之前的部分涨幅。霍尔木兹海峡局势又现紧张：伊朗称美违反停火空袭伊沿海和油轮、已反击，美军称拦截伊发起的无端袭击、定点打击伊军事设施。据称，美国和伊朗可能接近达成一项临时协议。美方此前提出的多项核心要求，如伊朗暂停核活动、限制导弹计划、停止支持所谓“地区代理人”等，均未纳入协议草案。该协议将包含三个阶段：首先正式结束战事；其次解决霍尔木兹海峡危机；最后启动为期30天的谈判窗口，以争取达成一份更广泛的协议。美国上周初请失业金人数较前一周增加1万人至20万， 但低于经济学家预期的20.5万人。前一周续请失业金人数降至176.6万人，创2024年1月以来新低。央行连续18个月增持黄金。截至2026年4月末，官方黄金储备为7464万盎司，较上月末增加26万盎司，单月增持规模进一步提高。 美伊和谈再现变数，预计后期依然会一波三折反复拉扯。当前地缘风险难言已经释放，贵金属不宜追高，密切关注美伊和谈进展，以及今晚将公布的美国4月非农就业数据是否超预期。 铜：美伊小规模交火，铜价震荡 周四沪铜主力震荡，伦铜围绕13300美金一线震荡，国内近月结构转向平水，周四国内电解铜现货市场成交降温，内贸铜跌至对当月升水80元/吨，昨日LME库存维持39.8万吨，COMEX库存升至62万吨。宏观方面：昨日美国海军遭到伊朗军方的导弹和无人机袭击，美军随即打击伊朗军事设施，特朗普表示停火协议还在，美方不寻求主动升级，隔夜风险类资产价格承压回落。波士顿联储主席柯林斯表示，其赞同上周议息会议上反对降息的立场，其认为在某些特定情境下，美联储可能不得不考虑加息，并对物价进一步上行的压力感到担忧。产业方面：阿根廷矿业部长表示，未来10年后该国铜产量将达164.1万吨，到2035年阿根廷有望成为全球第六大铜生产国。 美伊小规模交火令风险类资产承压，美方表示停火协议还在且不寻求主动升级，中东局势存在不确定性，柯林斯认为美国物价上行压力较大，美联储可能不得不考虑加息；基本面来看，中断矿山复产缓慢，硫酸出口禁令制约全球湿法冶炼产量，终端消费保持稳健增长，国内延续去库势头，预计铜价短期将维持偏强震荡。 铝：地缘溢价挤出，铝价震荡调整 周四沪铝主力收跌1.40%至约24300元/吨一线。LME收3490美元/吨，跌1.34%。现货SMM均价24050元/吨，跌480元/吨，贴水100元/吨。南储现货均价23870元/吨，跌460元/吨，贴水275元/吨。据SMM，5月6日，电解铝锭库存145.6万吨，环比增加2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存26.45吨，环比增加0.8万吨。宏观面：多名消息人士称，美国和伊朗可能接近达成一项临时协议。美方此前提出的多项核心要求，如伊朗暂停核活动、限制导弹计划、停止支持所谓“地区代理人”等。伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部发言人发表声明称，美军违反停火，对一艘自伊朗贾斯克沿海水域驶向霍尔木兹海峡的油轮以及另一艘在阿联酋富查伊拉港对面进入霍尔木兹海峡的船只实施打击。 本轮铝价回调的核心驱动力是此前因地缘紧张累积的"避险溢价"快速消退，市场继续权衡伊朗局势缓和的希望，地缘溢价挤出尚未完成，叠加国内高位库存压制，预计短期铝价仍以弱势调整为主，但外盘低库存及海外现货高升水及年内短缺预期构成下方缓冲，回调空间或有限。 氧化铝：短时震荡，冲长期偏空 周四氧化铝主力合约收跌2.39%，日间走势明显弱于前一日夜盘表现，显示市场情绪偏谨慎。现货氧化铝全国均价2705元/吨，持平，升水64元/吨。澳洲氧化铝F0B价格310美元/吨，持平。上期所仓单库存49.2万吨，持平，厂库2700吨，持平。 几内亚铝土矿出口政策悬而未决，进口矿价格持稳运行。当前氧化铝市场呈现"现货企稳、期货承压"的分化格局，短期来看，现货在成本端支撑下有望企稳震荡，但中长期新增产能持续释放，供需宽松格局难改，价格仍面临下行压力。 铸造铝：成本松动，铸造铝震荡调整 周四铸造铝合期货主力合约收22875元/吨，跌1.51%。SMM现货ADC12价格为23500元/吨，跌300元/吨。江西保太现货ADC12价格22800元/吨，跌300元/吨。上海机件生铝精废价差3203元/吨，涨7元/吨，佛山破碎生铝精废价差2015元/吨，涨60元/吨。交易所库存3.3万吨，减少393吨。 废铝合规货源持续偏紧，货场惜售情绪浓厚，海外来料减少，废铝价格保持坚挺，不过原铝价格近期走低，废铝价格被动跟随。需求端则表现清淡，下游压铸企业畏高情绪明显。铸造铝供需面驱动不强，成本被动跟跌主导，铸造铝短时震荡调整。 锌：美伊协议前景存疑，锌价高位震荡 周四沪锌主力ZN2606合约日内震荡偏强，夜间震荡重心上移，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24145~24285元/吨，对2606合约升水40元/吨。出货贸易商不多，持续挺价背景下，现货升水走高，下游观望情绪较浓，现货成交按需为主。Boliden发布2026年一季度报，数据显示其该季度锌精矿产量为8.92万吨，环比降低3%。其中，Garpenberg一季度锌精矿产量为1.93万吨，环比降低26%，主因3月14日矿山深处发生地震，Lappberget矿体受到严重影响。Somincor一季度锌精矿产量2.59万吨，环比降低5%，主因受强降水负面影响，磨矿量低于上一季度。 整体来看，霍尔木兹海峡局势又紧张：伊朗称美违反停火空袭伊沿海和油轮、已反击，美元油价收涨。近期受严查开票问题影响，部分贸易停滞，贸易商挺价支撑现货升水。同时锌矿原料收紧，加工费持续回落，且海外炼厂生产扰动、国内炼厂检修增多，供应压力边际改善，托底锌价。但消费未有亮眼表现，锌锭库存维持在近四年同期高位。美伊协议前景存疑，抑制市场风险偏好，同时海外炼厂暂未有进一步减停产消息，且国内维持高库存，锌价涨势放缓，短期高位震荡为主。 铅:整数位阻力显著，铅价调整运行 周四沪铅主力PB2606合约期价日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报16790-16830元/吨，对沪铅2606合约升水0-30元/吨，江浙沪地区报价 维持小升水。电解铅炼厂厂提货源报价较多，其中贴水报价减少，主流产地报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，少数地区报价升水在100元/吨以上。再生铅炼厂出货积极性减弱，部分观望暂停报价，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水75元/吨到升水50元/吨出厂。 整体来看，海外炼厂火灾未有进一步减产消息，市场情绪提振减弱。国内炼厂减复产并存，电解铅炼厂复产为主，再生铅炼厂检修增多，两相结合，供应压力略增加但可控。节后下游复工，但采买维持刚需且长单为主，库存维持偏高位，对铅价压制不减。铅价反弹至整数位阻力显著，短期铅价调整运行。 锡:锡价涨势放缓，关注库存表现 周四沪锡主力SN2606合约日内震荡，夜间荡重心上移，伦锡震荡。现货市场：听闻小牌对6月平水-升水400元/吨左右，云字头对6月升水400-升水800元/吨附近，云锡对6月升水800-升水1200元/吨左右。国际锡业协会（ITA）表示，预计2026年全球精炼锡产量将同比增长2.7%，消费量将同比下降0.7%。该协会预计，2026年全球锡供应量将同比增长8.7%。 整体来看，中东局势突然升级，美军对伊朗发动空袭，且袭击了伊朗一处海军检查站，伊朗实施反击，不过美方否认美军袭击伊朗意味着停火结束。市场风险偏好回落，美元油价同步上涨，芯片股领跌美股。此外，昨日ITA消息显示，预计全年精炼锡供应增长而需求回落，供需缺口有望收窄。短期宏观氛围转紧，基本面未有更多提振，预计锡价涨势放缓，转为高位震荡，关注今日库存数据。 镍：利多逐步兑现，镍价调整 周四沪镍主力回落，伦镍调整至19000美金一线寻求支撑。宏观方面，昨日美国海军遭到伊朗导弹和无人机袭击，美军随即打击伊朗军事设施，双方发生小规模交火，特朗普表示停火协议还在，美方不寻求主动升级，隔夜风险类资产价格承压回落。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至1150元/吨，进口镍贴水600元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1152.5元/镍点，较上一日上涨4.5元/吨。政策端，根据印尼能源与矿产资源部公布的新定价公式，并将镍矿中的钴、铁、铬等元素进行单独计价，进一步推高镍矿的综合成本。成本端来看，当前霍尔木兹海峡航运仍然受阻，硫磺供给短缺或引发印尼MHP（氢氧化镍钴）工厂大规模减产，由于印尼约75%硫磺依赖中东进口，霍尔木兹海峡持续封锁对硫磺供应影响较大，且全球硫酸供应趋紧，原料短期难有替代，目前多数印尼MHP企业库存仅可用至5月，部分工厂或因原料短缺而出现大幅减产。 美伊小规模交火令风险类资产价格承压，美军表示不寻求主动升级但保留作战权利，中东局势存在不确定性；基本面来看，当前中东硫磺供应仍然不畅，多数印尼MHP企业或因原料短缺而出现大幅减产，此外ESDM修改镍矿HPM计价公式，进一步推高镍矿的综合成本，预计镍价将进入短暂调整。 碳酸锂：基本逻辑维持，期价维持高位 周四碳酸锂主力合约收于199060元/吨，涨1.52%。盘面资金继续流入，日增仓+6542。现货市场上涨，SMM电碳价格+3000元/吨，工碳价格+3000元/吨，iFinD口径下现货贴水继续收窄。原材料价格上涨，澳洲锂辉石价格上涨25美元/吨至2780美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上涨125元/吨至18875元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上涨90元/吨至6280元/吨。仓单合计42631手（+3590手）。 基本面上，矿端矛盾是当前锚点，海外方面重点关注津巴布韦配额制下的运输问题和澳矿是否会缺乏柴油（霍尔木兹海峡开放问题），国内方面关注江西瓷土矿换证预计带来的矿端缩紧风险。供弱需强格局维持，下游电池排产超预期增长，但需关注高锂价将影响下游的经济性。库存端当前为由累库逐步转为去库的关键节点。当前碳酸锂资金维持流入，情绪平稳，以震荡上行对待。 螺卷：产量延续低位，期价震荡偏强 周四钢材期货上涨。现货市场，昨日现货成交11.9万吨，唐山钢坯价格3100（+10）元/吨，上海螺纹报价3310（+10）元/吨，上海热卷3500（+10）元/