险企A股重仓流通股研究：权益配置比重持续提升，高股息与成长策略并重

权益配置比重持续提升，高股息与成长策略并重 险企A股重仓流通股研究 核心观点 ⚫低利率环境下险资权益配置意愿提升，股票与基金成为主要增配方向。主要上市险企权益类资产配置比例普遍提升，2025年末中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保/中国太平/阳光保险股票投资占比分别为11.3%/ 14.8%/11.1%/ 11.8%/8.7%/ 12.2%/ 13.7%，同比分别提升3.7 pct/ 7.2 pct/ 1.8 pct/ 0.7 pct/ 5.0 pct/ 3.9 pct/1.4 pct。与此同时，主要险企净投资收益率普遍承压，固收资产再配置压力仍存，险企通过增配高股息股票等具备稳定分红能力的权益品种，提高股息收入对投资收益的贡献，权益配置在险资投资组合中的战略意义继续提升。 张凯烽执业证书编号：S0860526020002zhangkaifeng@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫1Q26险企重仓流通股兼具制造业成长性标的与高股息标的。险企重仓流通股行业分布集中于电子设备、金融服务及制造类标的，计算机、通信和其他电子设备制造业/货币金融服务/专用设备制造业/电气机械和器材制造业/化学原料和化学制品制造业标的数分别为57个/ 46个/ 45个/ 43个/ 41个。从估值与分红特征看，险企重仓股在低PE区间分布更为密集，险资在权益配置中兼顾估值安全边际、分红稳定性和行业弹性。 ⚫1Q26险企新增及加仓聚焦制造业与高股息资产，减仓幅度较小、方向相对分散。1Q26主要上市险企新增及加仓重仓流通股中，计算机、通信和其他电子设备制造业/化学原料和化学制品制造业/电气机械和器材制造业/专用设备制造业/汽车制造业标的数分别为33个/ 31个/ 29个/ 27个/ 20个，主要为电子设备、化工、机械制造等方向。公司层面看，中国平安新增及加仓以公用事业和制造业为主，中国人寿新增集中于银行、港口与制造，中国太保加仓仍以传统行业为主，中国人保新增及加仓集中于电子通信、仪器仪表和自动化设备。 预定利率研究值首度回升，寿险负债成本有望继续降低2026-04-29负债端韧性仍强，静待资负共振修复：保险行业保费收入点评2026-04-27金融业务回归持牌主体，行业格局有望加速优化：期货行业政策点评2026-04-20 投资建议与投资标的 ⚫主要上市险企2025年全年负债端和投资端整体向好，1Q26业绩继续体现一定韧性。股价持续调整更多反映4Q25阶段性公允价值波动对利润表的扰动，以及1Q26权益市场扰动下投资端预期的阶段性压制。负债端看，人身险保费延续较快增长，产品结构和渠道质量继续优化，新单负债成本下行对存量负债成本的传导仍在推进，潜在利差损压力有望逐步缓释。资产端看，1.75%预定利率分红险销售环境下，保险资负匹配压力有所缓解，叠加险企持续增配高股息股票及OCI账户，投资组合稳定性有所增强。2026年上半年10年期国债到期收益率较年初小幅下行，且权益市场已收复3M26回调跌幅并创阶段性新高，TPL账户公允价值修复和高股息资产稳健表现有望共同支撑上半年利润弹性。当前保险板块估值仍处于相对低位，板块同时具备负债端改善、资产端修复和分红回报支撑，建议重视回调后的中长期配置机会。 ⚫建议关注：负债端改善弹性较强、权益配置结构更稳健、OCI占比较高且高股息资产布局领先的头部险企。相关标的：中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，未评级)、中国人保(601319，未评级)、新华保险(601336，未评级)、中国人寿(601628，未评级)。 风险提示 长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险渠道改革成效不及预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险；产品结构转型不及预期。 目录 低利率环境下险资权益配置持续提升..............................................................4 权益类资产占比明显提升，股票与基金成为主要增配方向.................................................4股票增配兼顾收益弹性与报表稳健，OCI账户为重要方向.................................................5 险企重仓股兼具制造弹性与红利属性..............................................................7 重仓配置向电子设备与制造类资产集中，传统行业占比仍高..............................................7低估值高股息特征突出，盈利能力支撑分红稳定性............................................................9 1Q26险企新增重仓聚焦制造与高股息资产..................................................11 中国平安：新增重仓集中于电力与制造，小幅减仓高股息标的........................................11中国人寿：新增集中于银行、港口与制造，减仓标的较为分散........................................12中国太保：传统行业仍为主线，科技制造类标的同步小幅增配........................................14新华保险：加仓偏向科技制造与消费医药，减仓标的数量较少........................................16中国人保：加仓集中于科技制造，减仓标的以新能源材料与电子化工为主......................17中国太平：加仓偏向周期资源与高股息资产，减仓集中于电网设备和地产基建...............18阳光保险：加减仓偏向传统行业.......................................................................................19 投资建议......................................................................................................20 风险提示......................................................................................................22 图表目录 图1：主要上市险企持续增配权益类资产.....................................................................................4图2：2025年主要上市险企净投资收益率普遍承压......................................................................4图3：中国平安TPL股票比重增速较快........................................................................................5图4：中国人寿OCI股票比重快速提升........................................................................................5图5：中国太保OCI股票比重小幅增加........................................................................................5图6：新华保险股票比重整体稳定................................................................................................5图7：中国人保TPL和OCI股票比重同步大幅增长.....................................................................6图8：中国太平TPL和OCI股票比重同步增长............................................................................6图9：阳光保险OCI股票占比维持高位........................................................................................6图10：1Q26险企重仓流通股集中于电子设备、金融与制造行业.................................................7图11：1Q26险企新增及加仓标的集中于电子设备、化工与机械制造行业...................................8图12：1Q26险企减仓标的较少，集中于电子设备、汽车与通用设备行业...................................8图13：1Q26险企重仓股ROE与股息率正相关，高ROE标的股息率中枢相对更高...................9图14：1Q26险企重仓股PE与股息率呈负相关，低估值区间股息率更高.................................10图15：1Q26险企新增及加仓标的同样呈现低PE、高股息特征................................................10图16：2026年以来10年期国债收益率小幅下行.......................................................................20图17：2026年以来权益市场震荡修复，主要指数收复一季度跌幅............................................21 表1：1Q26中国平安新进及加仓以公用事业和制造业为主，国投电力加仓幅度居前.................11表2：1Q26中国平安小幅减仓高股息标的和传统行业...............................................................11表3：1Q26中国人寿新增及加仓以银行、港口和制造类标的为主.............................................12表4：1Q26中国人寿减仓分布较为分散，电子、医药和物流标的降幅居前...............................13表5：1Q26中国太保新增及加仓以传统行业为主，科技制造类标的亦有增配...........................14表6：1Q26中国太保减仓标的集中在煤炭、航运和火电等行业.................................................15表7：1Q26新华保险新增及加仓以科技制造、消费医药和传统行业为主...................................16表8：1Q26新华保险减仓标的数量较少.....................................................................................16表9：