灵活用工稳健发展，产业互联平台增势显著

科锐国际发布2024年年报及2025年第一季度财报，核心数据表现强劲。2025年第一季度，公司实现营业收入33亿元，同比增长25.1%；归母净利润0.6亿元，同比增长42.1%；扣非归母净利润0.5亿元，同比增长103.2%。2024年全年，公司实现营业收入117.9亿元，同比增长20.5%；归母净利润2.1亿元，同比增长3.6%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长3.6%。毛利率略有下滑，2024年全年毛利率为6.4%，同比下降0.9个百分点；费用率逐步优化，销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，财务费用率略有上升。业务方面，2024年灵活用工业务稳健增长，同比增长22%，收入达111亿元；中高端人才访寻业务收入3.75亿元，同比下降11.6%；招聘流程外包业务收入0.6亿元，同比下降18.27%；技术服务业务收入0.63亿元，同比增长44.18%。海外业务承压，2024年收入同比下降4.39%。截至2024年，公司灵活用工人数为45,500余人，全年净增约10,000人；截至2025年第一季度，灵活用工人数47,400人，净增1900人，技术研发类岗位时点在职人数占比达68.33%。AI技术赋能降本增效，2024年技术总投入1.69亿元，其中约41%用于内部信息化建设，59%投入数字化产品开发与升级。内部信息化方面，公司持续迭代技能与招聘的行业级预训练语言模型CRE，提升招聘场景的AI匹配能力，同时升级CRM系统，提高获客效率；数字产品化建设方面，将“同道”系列垂直招聘平台引入禾蛙平台，赋能生态获客，截至2025年第一季度，禾蛙生态累计注册合作伙伴1.6万余家，同比增长21.76%；累计注册交付顾问15.6万人，同比增长30.69%。盈利预测方面，预计2025-2027年公司收入分别为143亿元、171亿元、204亿元，同比增长21%、20%、19%；归母净利润分别为2.7亿元、3.4亿元、4.3亿元，同比增长31%、28%、24%。维持“买入”评级。风险提示：消费恢复不及预期，行业竞争加剧，客户集中度较高。