全球化能力日益增强，核心产业稳健发展，虚拟资产与RWA平台建设稳步推进

核心观点

深耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块，近年来加快退出非核心资产，优化资金结构以聚焦核心主业。维持公司“增持”评级，建议投资者关注。

关键数据

• 2025H1总收入：872.83亿元，同比下降10.8%。
• 2025H1归属于母公司股东之利润：约6.61亿元，同比下降8.2%。
• 各板块收入占比：健康板块25.6%，快乐板块38.3%，富足板块31.5%。
• 海外收入占比：2025H1达53%，较2024年同期提升6.6个百分点。
• 融资成本：2025年6月底为5.3%，较2024年末下降超30个基点。
• 快乐板块业绩：Club Med录得营业额92.53亿元，同比增长3.8%；全球平均客房入住率69.8%；经营利润12.74亿元，同比增长11.0%。
• 保险业务业绩：2025H1收入208.90亿元，同比增长13.2%；归属母公司股东利润12.18亿元，同比增长3.7%。

亮点

1. 全球化能力增强：海外收入占比提升，融资成本优化。
2. 核心产业稳健发展：医疗板块取得重大突破（汉斯状、HLX22、HLX14获批），旅文业务创新高，保险业务平稳增长。
3. 虚拟资产与RWA平台建设：复星国际证券获虚拟资产交易牌照，复星国际资产管理有限公司获虚拟资产投资组合管理牌照，星路科技推出一站式RWA技术、发行及分销平台。

风险提示

• 公共卫生事件。
• 宏观经济下行。
• 生态协同效果不及预期。
• 二级市场波动导致持有上市公司市值波动较大。