龙头主业持续稳健，AI2C心智竞逐催化营销热点

核心观点与关键数据

• 公司基本面稳健：2025年公司实现营业收入127.59亿元，同比增长4.05%；归母净利润29.46亿元，同比下降42.85%，主要受联营项目数禾科技亏损及减值影响。剔除该项目影响后，归母净利润同增6.59%。楼宇媒体收入120.34亿元，同增4.20%，毛利率提升3.86pct；电梯电视媒体129.9万台，同增6.48%；电梯海报媒体149.6万个，同减19.87%。影院媒体收入6.39亿元，同减7.24%。分行业收入中，日用消费品60.36亿元，同减16.22%；互联网32.08亿元，同增188.59%。
• 一季度业绩亮眼：2026年一季度，公司营业收入29.15亿元，同比增长2.01%；归母净利润17.90亿元，同比增长57.65%；扣非归母净利润10.66亿元，同比增长7.88%。经营活动现金流净额21.39亿元，同比增长39.84%。公司处置数禾科技全部投资，确认投资收益并转回相关资本公积与递延所得税负债。
• AI2C趋势催化营销热点：AI应用、AI硬件等新赛道进入品牌心智抢夺关键期，公司受益于大厂和AI2C原生厂商的广告预算增加。2026年一季度消费者消费意愿指数达到97.07，达到2022年二季度以来新高。2026年世界杯、冬奥会、亚运会等营销热点密集，有望拉动消费总量增加。AI消费加速落地，品牌力价值在D2C营销环节凸显，品牌广告迎来新一轮价值提升。

研究结论

• 长期价值稳固：公司核心主业经营韧性十足，楼宇媒体盈利质量稳步提升，媒体结构优化效果显著，互联网业务实现强势突破，日用消费虽短期承压，整体长期价值稳固。稳健分红彰显公司经营底气。
• 盈利预测与估值：预计公司2026-2028年收入分别为134.0/140.8/146.9亿元，同增5.0%/5.1%/4.3%；归母净利润分别为59.2/59.9/63.6亿元，同增100.92%/1.19%/6.21%，对应PE估值分别为15.5✕/15.3✕/14.4✕。考虑到公司行业龙头地位及收购新潮传媒可能带来的利润增厚空间，给予估值溢价具备合理性，给予“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；广告市场竞争加剧风险；出海与重组进度不及预期风险；第三方数据失真风险。