核心观点与关键数据
- 事件概述：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收46.59亿元，同比增长4.87%；归母净利润0.93亿元，同比降低71.61%。2026Q1营收12.39亿元，同比增长18.99%；归母净利润0.98亿元，同比增长35.46%。
- 利润端分析：2025年利润端下滑主要受商誉计提（1.45亿元）、交叉专利许可费用（1900万美元）、TRUE METRIX系列血糖仪成本预提（968.11万美元）影响。2026Q1经营改善，毛利率、净利率分别提升3.82pp、0.50pp。
- 海外市场表现：CGM产品“三诺爱看”在50多个国家和地区获批，海外销售收入突破1亿元并实现盈利。BGM国际客户增长明显，带动2025年境外收入同比增长10.02%。
研究结论与投资建议
- 投资要点：公司作为国内血糖监测龙头企业，CGM产品力强，传统BGM业务渠道资源丰富。CGM业务有望持续放量，抢占海内外市场份额。
- 财务预测：预计2026-2028年收入分别为50.89、55.12、60.47亿元（同比增长9.23%、8.30%、9.72%）；归母净利润分别为3.81、4.38、5.38亿元（同比增长310.75%、15.15%、22.80%）；EPS分别为0.68、0.78、0.96元。
- 估值与评级：当前股价对应PE分别为24.48、21.26、17.32倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧，CGM销售推广进度不及预期，国际贸易摩擦，商誉减值风险，专利纠纷等。
