海外延续增长趋势，一季度经营改善

三诺生物(300298.SZ) 医药生物｜医疗器械 海外延续增长趋势，一季度经营改善 2026年05月05日评级增 持评级变动首次覆盖 投资要点： 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收46.59亿元，同比增长4.87%；归母净利润0.93亿元，同比降低71.61%；扣非归母净利润0.59亿元，同比降低79.97%。2026Q1公司实现营收12.39亿元，同比增长18.99%；归母净利润0.98亿元，同比增长35.46%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长35.97%。2026Q1公司经营显著改善，收入和利润均实现高增长。 2025年利润端受商誉计提等拖累，2026Q1经营情况明显改善。2025年公司利润端大幅下滑，主要系：（1）在产品结构需调整及外部环境不确定性等因素影响下，公司对PTS进行商誉计提1.45亿元，影响归母净利润1.45亿元；（2）Trividia与罗氏达成和解，向罗氏净额支付交叉专利许可费用1900万美元，影响归母净利润7463.07万元；（3）Trivid ia旗下TRUE M ETRIX系列血糖仪因使用说明书问题，预提成本968.11万美元，影响归母净利润3742.54万元。2026Q1公司经营显著改善，营业收入和利润均实现高增长，盈利能力提升，毛利率、净利率分别同比提升3.82pp、0.50pp。 龙 靖宁分 析师执业证书编号:S0530523120001longjingning@hnchasing.com 海外延续增长趋势，CGM表现亮眼。公司持续推进国际市场开拓，CGM产品“三诺爱看”已在50多个国家和地区获批注册证，在超90个国家上市销售，CGM海外销售收入突破1亿元并实现盈利，同时BGM国际新增客户增长曲线明显，带动公司2025年血糖监测系统收入同比增长4.49%、境外收入同比增长10.02%。 投资建议：公司为国内血糖监测龙头企业，凭借CGM出色的产品力和传统BGM业务的渠道资源、品牌影响力，CGM业务有望实现持续快速放量，抢占海内外CGM市场份额，我们看好公司未来在血糖检测领域的发展，预计2026-2028年公司收入分别为50.89、55.12、60.47亿元，分别同比增长9.23%、8.30%、9.72%；归母净利润分别为3.81、4.38、5.38亿元，分别同比增长310.75%、15.15%、22.80%，EPS分别为0.68、0.78、0.96元，当前股价对应PE分别为24.48、21.26、17.32倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，CGM销售推广进度不及预期，国际贸易摩 擦，商誉减值风险，专利纠纷等风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438