东鹏饮料2025年中报显示，公司高增势能强劲，平台化战略进一步推进。25年H1总营收107.37亿元，同比+36.37%；归母净利润23.75亿元，同比+37.22%。Q2营收58.89亿元，同比+34.10%；归母净利润13.95亿元，同比+30.75%。公司拟每10股派发现金红利25元（含税），分红率为55%。
收入保持高增，平台化更进一步，符合预告中枢。25Q2公司发力旺季，加大冰柜陈列、关注强化动销，新品网点持续爬坡，截至25H1全国端网点超过420万家。分产品看，Q2能量饮料/电解质水/其他饮料营收分别同比+19%/+190%/+62%，其中补水啦H1实现收入15亿元，占比由去年同期的6%提升至约14%。分地区看，Q2广东/全国其他区域/线上&直营分别实现营收14.2/35.5/9.1亿，同比+19.9%/ +39.25%/+40.9%，其中华东/华中/广西/西南/华北营收分别同比+34%/+29%/ +31%/+24%/+74%，除西南市场由于去库限制出货有所放缓以外，各大区普遍保持高增。此外，25Q2实现销售回款同比+29.66%，与收入基本匹配。
费投增加及新品放量影响，Q2业绩略慢于收入。25Q2公司毛利率同比-0.35pcts至45.7%，主要系受到新品放量爬坡影响，但原材料成本红利延续对冲。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.50/+0.29/-0.15/+0.57pcts，其中销售费用率提升主要系公司销售人员数量增长，并加大冰柜与广告费用投放；财务费用率上行是定期存款利息收入下降所致。此外，其他收益、投资收益及公允价值变动损益占收入比重提升1.6pcts至2.1%，主要系24Q2基数较低且政府补助增加。综上，25Q2公司净利率同比-0.6pcts，Q2业绩增长略慢于收入。
全年高增动力充足，看好平台化潜力。虽然公司Q2加大费投对季度盈利造成一定扰动，但也拉动收入继续实现亮眼增长，叠加成本红利延续，预计全年盈利高增动力充足。中长期视角，持续看好东鹏平台化潜力，公司渠道基础扎实，多元化更进一步，25年补水啦380/555/900/1000ml规格满足不同消费场景；果之茶质价比满足消费者需求，全国铺货、日销爬坡亮眼；大咖生椰拿铁口味邀请韩红代言，知名度进一步提升。同时，公司加大国际化布局，已在东南亚市场着手本土团队布局，探索合资公司等与本地伙伴的合作模式，并在产品配方与包装上进行本土化适应，高质高增可看长远。
投资建议：加大费投蓄力增长，中长期潜力充足，维持“强推”评级。公司Q2收入业绩符合预告中枢，旺季加大费投，动销高增、成本红利延展之下，预计全年成长动力充足，中长期平台化亦持续推进。考虑到新品动销旺盛，我们略上调25-27年业绩预测至45.8/56.7/66.9亿元（原预测为45.2/56.1/66.2亿元），对应PE估值为34/27/23倍，考虑到东鹏主业赛道优质，平台化正在加速，中长期高成长稀缺性突出，维持目标价304元与“强推”评级。
风险提示：网点扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格大幅上涨等。
