上半年业绩快速增长，盈利能力不断提升

核心观点

汇川技术上半年业绩快速增长，盈利能力不断提升。公司实现营收205.09亿元，同比增长26.73%；归母净利润29.68亿元，同比增长40.15%。盈利能力提升，现金流大幅改善，二季度毛利率29.64%，净利率14.41%，同比提升0.74pct。研发投入持续加大，上半年研发费用19.7亿元，同比增长33%，研发费用率9.6%。通用自动化业务收入约88亿元，同比增长17%；新能源汽车业务收入约90亿元，同比增长50%。公司通过战略布局推动业务边界延伸，围绕国际化、数字化、能源管理、AI、人形机器人等打造未来增长引擎。

关键数据

• 营收与利润：上半年营收205.09亿元，同比增长26.73%；归母净利润29.68亿元，同比增长40.15%。
• 盈利能力：二季度毛利率29.64%，净利率14.41%，同比提升0.74pct；研发费用率9.6%。
• 业务增长：通用自动化业务收入约88亿元，同比增长17%；新能源汽车业务收入约90亿元，同比增长50%。
• 市场份额：通用伺服系统市场份额32%，低压变频器市场份额22%，工业机器人市场份额8.2%。
• 新能源汽车业务：新能源乘用车电机控制器份额10.1%，排名第二；新能源乘用车定子装机量份额11.3%。

研究结论

公司龙头α属性凸显，积极布局人机新品打开未来成长空间。预计2025-2027年归母净利润分别为57.39/69.20/82.20亿元，对应PE分别为33.7/28.0/23.6倍，维持“增持”评级。风险提示包括宏观经济修复不及预期、下游需求持续疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动等。