上半年业绩快速增长，盈利能力不断提升

汇川技术(300124) 证券研究报告 自动化设备/公司点评/2025.08.26 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：上半年，公司实现营收205.09亿元，同比增长26.73%；实现归母净利润29.68亿元，同比增长40.15%。 盈利能力不断提升，现金流情况大幅改善。第二季度，公司实现营收115.31亿元，同比增长18.99%；实现归母净利润16.46亿元，同比增长25.91%；毛利率为29.64%；净利率为14.41%，同比提升0.74pct；公司降本增效持续推进，二季度净利率水平不断提升。上半年公司研发投入为19.7亿元，同比增长33%，研发费用率为9.6%，公司持续加大研发投入，产品竞争力不断提升。上半年公司经营活动现金净流量为30.2亿元，同比增长65.24%。 通用自动化及新能源汽车业务快速增长，布局人机等产品打开增长空间。上半年，公司通用自动化业务收入约88亿元，同比增长约17%，其中通用伺服系统/变频器/PLC&HMI/工业机器人收入分别约为37/26/9/6亿元。上半年，公司新能源汽车业务收入约90亿元，同比增长约50%；智慧电梯收入约23亿元，同比下滑约1%；轨道交通收入约2.2亿元，同比基本持平。此外，公司通过前瞻性战略布局推动业务边界延伸，围绕国际化、数字化、能源管理、AI、人形机器人等战略业务，打造未来业绩增长新引擎。 分析师佘炜超SAC证书编号：S0160522080002shewc@ctsec.com 核心产品市场份额不断提升，公司α属性持续凸显。上半年，公司通用伺服系统市场份额约32%，位居第一；低压变频器产品份额约22%，位居第一；小型PLC产品份额约7.0%，中大型PLC产品份额约5.1%；工业机器人份额约8.2%，SCARA机器人份额约20.4%。公司新能源乘用车电机控制器产品份额约10.1%，排名第二；新能源乘用车电驱总成份额为7.1%；新能源乘用车定子装机量份额为11.3%；新能源乘用车OBC产品份额为5.1%。 分析师张豪杰SAC证书编号：S0160522090002zhanghj01@ctsec.com 相关报告 投资建议：公司龙头α属性凸显，积极布局人机新品打开未来成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为57.39/69.20/82.20亿元，对应PE分别为33.7/28.0/23.6倍。维持公司“增持”评级。 1.《一季度业绩超预期，布局人机产品打开成长空间》2025-04-292.《新能源汽车业务保持快速增长，公司α属性持续凸显》2024-10-293.《上半年业绩稳健增长，新能源汽车业务增长迅猛》2024-08-29 风险提示：宏观经济修复不及预期、下游需求持续疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动等。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。