25Q2营收稳健，高端化和出海开启新增长

比亚迪(002594)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 比亚迪25H1实现营收3713亿元，归母净利润155亿元。公司是全球新能源头部车企，看好出海业务、高端化驱动增长，我们维持“增持”评级。 投资要点： 比亚迪发布2025年半年度报告。公司2025H1实现营收3713亿元，同比+23%，环比-22%；归母净利润155亿元，同比+14%，环比-42%。其中2025Q2实现营收2009亿元，同比+14%，环比+18%；归母净利润64亿元，同比-30%，环比-31%。 25Q2交付量及单车收入同环比提升。公司25Q2新车交付量为115万辆，同比+16%，环比+14%。根据我们测算，公司25Q2单车收入为13.7万元，同比+0.14万元，环比+0.39万元；单车净利为0.49万元，同比-0.39万元，环比-0.38万元。 25H1海外销售同比提升，全球化布局取得实质性突破。25H1公司海外销售46万辆，同比+128%，同比提升显著。2024年中，公司位于泰国罗勇府及乌兹别克斯坦的两大生产基地完成投产。2025年7月，比亚迪在巴西工厂首车下线，辐射拉美洲市场。8月，比亚迪汽车泰国工厂生产的电动汽车将首次出口至欧洲市场，象征着比亚迪全球供应链与海运体系的进一步完善。物流基建方面，4月，由比亚迪运营的第四艘汽车滚装船“深圳号”在江苏仪征港完成交付；6月，比亚迪第六艘汽车运输船“长沙号”正式启航；7月，比亚迪第七艘滚装船“郑州号”正式交付。我们认为，随着自有运输力量的持续增长和海外工厂的相继落地，比亚迪海外销量有望持续提升。 高端品牌销量持续上量。高端化方面，得益于腾势N9等新车的上市，公司25Q2腾势/方程豹的销量为4.7/4.2万台，环比+43%/+116%。比亚迪凭借垂直整合体系所带来的技术优势，持续强化产品科技属性与市场竞争力。我们认为，随着腾势N8L、方程豹钛7等新车型陆续推出，公司高端产品矩阵将进一步丰富，有望带动品牌结构持续上移，推动整体销量增长。 7月销量同比微增，高端化持续推进2025.08.06Q1业绩符合预期，出口表现亮眼2025.04.29销量快于行业，出海表现抢眼2025.04.10业绩符合预期，新产品新领域齐发力2025.03.2624Q4业绩稳健向上，看好智驾+纯电新平台驱动新车周期2025.03.26 风险提示。经济增长不及预期，公司新车销量不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666