受价格影响利润承压，高端铁锂研发顺利

锂电化学品2025年09月12日 德方纳米（300769）2025年中报点评 强推（维持） 受价格影响利润承压，高端铁锂研发顺利 当前价：40.97元 事项： 华创证券研究所 德方纳米发布2025年半年度报告：公司2025年H1营收38.82亿元，同比-10.58%；归母净利-3.91亿元，去年同期为-5.16亿元；扣非归母净利-4.29亿元，去年同期为-5.35亿元。 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 其中25Q2实现营收18.78亿元，环比-6.27%；归母净利-2.24亿元，去年同期为-3.31亿元；扣非归母净利-2.47亿元，去年同期为-3.43亿元。 证券分析师：何家金邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 评论： 原材料价格下降，上半年业绩承压。报告期内，公司主要产品磷酸盐系正极材料产量12.53万吨，同比增长8.51%，销量12.24万吨，同比增长15.78%。但受到主要原材料锂源价格同比下降，市场竞争持续加剧等原因影响，虽然公司产品销量同比增长，但磷酸铁锂产品价格依然处于相对低位，导致公司整体业绩承压，营收同比下降，在公司的策略调整下，归母净利润亏损同比缩窄。 公司基本数据 总股本(万股)28,018.80已上市流通股(万股)25,175.75总市值(亿元)114.79流通市值(亿元)103.15资产负债率(%)62.19每股净资产(元)18.4512个月内最高/最低价49.00/22.47 研发投入加大，产品进展顺利。报告期内，公司累计投入研发费用1.02亿元，新增专利申请61项，新增授权专利32项。公司持续推进技术研发与产品突破。在磷酸铁锂方面，第四代高压实密度磷酸铁锂产品持续获得客户认可，出货量及占比稳步提升；第五代高性能磷酸铁锂材料已成功开发，粉体压实密度达2.70-2.75g/cm³，极片压实密度可达2.75g/cm³以上，处于行业领先水平，动储领域均可适用，现已进入中试量产阶段。在磷酸猛铁锂方面，公司第一代磷酸锰铁锂产品已实现批量装车，第二代更高性能产品验证进展顺利。 磷酸锰铁锂产能领先，补锂增强剂产业化加速。公司已建成磷酸锰铁锂产能11万吨/年，是目前已建成规模最大的磷酸锰铁锂产能，具备批量化生产能力，产能陆续投入使用，产品已率先上车。公司的补锂增强剂产品是全球首个实现量产的正极补锂材料，先发优势和性能领先优势突出，目前已建成5000吨/年补锂增强剂产能，产能规模及产业化进度处于行业领先水平。报告期内，补锂增强剂已获独家定点的项目逐渐增加，在快充、长寿命储能、半固态电池等领域已逐步开始实现订单交付。 投资建议：受行业竞争影响公司盈利持续承压，但往后看公司高端铁锂、锰铁锂、补锂剂等都有进展，后续有望为公司贡献增量，我们调整公司2025-2027年归母净利润为-5.90/1.82/4.34亿元，对应PE分别为-20/64/27倍。考虑26-27铁锂行业供需有望好转，维持“强推”评级。 相关研究报告 《德方纳米（300769）2024年中报点评：短期业绩承压，新产品进入量产时间》2024-09-02《德方纳米（300769）2023年半年报点评：6月 以来盈利能力已恢复，股权激励彰显信心》2023-09-03《德方纳米（300769）2023年半年度业绩预告点评：短期盈利承压，锰铁锂量产可期》2023-07-27 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动等、行业格局持续恶化等。 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造及海外研究负责人，电力设备与新能源组长：张一弛 北京科技大学材料物理学士，剑桥大学能源技术硕士，伦敦政经金融经济硕士。10年团队首席经验，在公用事业，电力设备新能源领域都获取了新财富、水晶球、金牛奖等前2/前3名次，目前主要覆盖电新/机器人/AIDC/海外研究。擅长多领域，前瞻挖掘低估公司和成长行业。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所