中交设计（600720）2025 年报点评

水泥2026年04月25日 推荐（维持）目标价：9.21元当前价：6.74元 中交设计（600720）2025年报点评 勘察设计毛利率提升，海外业务拓展迅速 事项： 华创证券研究所 2025年公司实现营业收入110.60亿元，同比下降11.05%；归母净利润14.55亿元，同比下降16.91%；扣非归母净利润13.77亿元，同比下降15.76%。2025Q4单季公司实现营收49.44亿元，同比下降13.36%；归母净利润/扣非归母净利润7.03/6.92亿元，同比下降8.81%/7.22%。 证券分析师：单戈邮箱：shange@hcyjs.com执业编号：S0360522110001 证券分析师：许常捷邮箱：xuchangjie@hcyjs.com执业编号：S0360525030002 评论： 业绩持续承压，核心勘察设计业务毛利率提升。1）2025年公司营收同比下滑11.05%，主要受行业短期承压、处于深度调整期和工程总承包业务剥离影响；核心勘察设计业务营收84.34亿元，同比减少9.50%，占总营收比重达76.25%，较2024年提高1.31pcts。2）通过业务结构优化和成本管控强化，公司2025年毛利率提升至30.08%，同比增加0.68pcts；其中勘察设计业务毛利率提高至33.37%，同比增加0.96pcts。3）2025年，公司新签合同额达163.16亿元，同比减少6%，超额完成年度经营计划。 证券分析师：杨航邮箱：yanghang@hcyjs.com执业编号：S0360525090001 公司基本数据 海外业务拓展迅速，规模增长与结构优化双提升。1）2025年，公司实现海外营收7.65亿元，同比增加4.52%，总营收比重达6.91%，较2024年增加1.03pcts；海外业务毛利率达29.34%，同比微降0.19pcts。2）业务结构不断升级，公司2025年成功中标吉尔吉斯斯坦别迭里口岸公路、桑托斯沉管隧道等项目，夯实海外业务基本盘；同时积极拓展光伏等清洁能源、水处理等新赛道，推进尼日利亚绿色农业标准化示范区等项目落地。“十四五”期间，公司在“一带一路”沿线国家和地区新签合同额超38亿元人民币，国际影响力和知名度持续提升。 总股本(万股)229,459.56已上市流通股(万股)100,904.98总市值(亿元)154.66流通市值(亿元)68.01资产负债率(%)46.98每股净资产(元)6.9412个月内最高/最低价9.00/6.59 期间费用率小幅提高，现金流大幅改善。1）2025年公司经营活动产生的现金流量净额为3.53亿元，较2024年大幅回正，同比增长215%，主要系年内受政府化债等政策影响销售回款加速，同时强化成本管控经营性流出降低所致。2）期间费用率为9.88%，同比微增0.89pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率同 比-0.02/+0.05/+0.56/+0.29pcts。3）资 产 负 债 率 降 至46.98%，同 比 下 降3.06pcts，财务结构更加稳健。 投资建议：公司为国内领先的央企设计龙头，竞争优势显著，海外业务有望带来新增量。我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.66、0.71、0.75元。参考可比公司估值，我们给予公司2026年14倍PE，对应目标价9.21元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《中交设计（600720）2024年报点评：提质增效促盈利，海外业务高增长》2025-04-02 风险提示：基础设施投资规模波动、应收账款回收风险、海外业务不及预期。 附录：财务预测表 房地产及建筑建材组团队介绍 房地产及建筑建材组组长、首席分析师：单戈 中国人民大学风险管理与精算学博士，4年地产研究经验，曾任职于农银理财子、国泰君安证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 分析师：许常捷 同济大学建筑与土木工程硕士，2年地产研究经验，曾任职于华润置地，从事房地产投资（涉及住宅、租赁住房、商办综合体等），2022年加入华创证券研究所。 分析师：杨航 上海财经大学学士，浙江大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所