核心观点
2025年末以来，市场风险偏好持续抬升，风险资产估值整体上行。进入2026年一季度，美伊冲突对市场定价形成阶段性扰动，但随着双方启动谈判，市场对地缘冲突呈现脱敏态势。展望2026年5月，地缘冲突、国际政策波动、全球经济下行压力、海外流动性边际收紧等风险因素或将存续，市场不确定性可能再度抬升。
市场展望
海外市场
美伊短期内难以形成共识，地缘博弈延续或从中长期维度抬升全球经济成本中枢。霍尔木兹海峡的通行受限，将加剧全球关键能源、工业原材料的供需错配，长期拉高能源及大宗商品的价格中枢，最终抬升全球经济运行与复苏的整体成本。AI板块存在投资过热、流动性透支等隐忧，美伊冲突将持续压制全球需求、收紧市场流动性，并抬升AI基础设施建设与生产制造成本，进而扰动本轮由AI主线主导的市场估值体系。
国内市场
经济势头良好，聚焦确定性主线。中国经济转型成效逐步显现，现代化产业体系基本形成，高技术制造业占比持续上升，数字经济与实体经济深度融合，绿色低碳转型全面推进，经济韧性大幅增强，对外依赖度显著降低。2026年一季度，国内生产总值同比增长5.0%，增速较去年四季度回升0.5个百分点。生产端，高技术制造业增加值增速达12.5%，持续领跑制造业整体增速；服务业运行平稳向好。需求端，国内消费有所加快，网上商品和服务零售继续保持较快增长。投资端，全国固定资产投资同比增长1.7%，增速由负转正，高技术产业投资同比增长7.4%。资金面，社会融资规模增长稳健，人民币贷款增加8.6万亿元。进出口快速增长，贸易结构持续优化。市场估值分化依然存在，科技板块估值相对较高，传统行业及红利板块估值相对较低。
商品市场
地缘问题仍将扰动商品价格。
黄金
长期看，美元体系的国际影响力下降，叠加美元资产估值风险上升，将继续给黄金资产带来巨大的市场配置需求。短期内，地缘冲突的带来的不确定性，也会推升市场的避险需求和抗通胀需求。但黄金价格与国际利率显著负相关，美伊冲突可能会大幅推升全球通胀，打破市场对美联储的降息的预期，加大黄金价格的短期波动。
原油
原油作为典型大宗商品，受季节周期、地缘政治等因素扰动较大。受美伊冲突影响，霍尔木兹海峡运输受阻，全球近两成原油供给承压。尽管美伊谈判一定程度上缓解市场焦虑，但海峡通行仍受限，短期或将持续支撑原油价格。另一方面，主要成品油需求仍然旺盛，WTI裂解价差持续走扩。长期看，随着新能源产业的持续发展，原油长期需求增长空间已相对有限，叠加OPEC+重启小幅增产、委内瑞拉石油产能将逐步重建等因素，市场预期未来两年内，原油供给将大幅提升，库存可能显著走高，这将对原油价格形成一定下行压力。
大类资产配置策略
权益基金
聚焦确定性布局。稳健策略：由业绩确定性高、盈利稳定、分红比例高的资产构建，如红利、大盘风格的基金，以及聚焦核心资产的基金品种，可提升组合抗风险能力。长期策略：一般选择景气度高且契合国家经济发展方向的资产作为核心，如“科技成长”、“绿色转型”、“国产替代”、“产业安全”等相关领域，具备提升组合长期收益的潜力。
固定收益基金
具备降低组合波动的特性。期限策略：中短久期品种更稳健。品种策略：金融债、利率债为主的品种，兼具收益与安全性，相对更稳健。适当信用下沉是提高组合收益可行方式，但需风险承受能力匹配。
QDII基金
做好预期管理。权益QDII：地缘扰动、AI行情过热担忧、海外流动性收紧与经济下行顾虑，或将持续压制海外权益市场，带来阶段性波动。原油QDII：美伊分歧短期难以化解，海湾地区原油供给持续受限，叠加原油消费旺季临近，油价存在上行驱动力。黄金QDII：地缘政治、降息预期、本币避险需求等因素，将持续对黄金中长期价格形成支撑；但高企的能源价格或延缓美联储降息进程，叠加流动性波动加剧，短期压制黄金定价，待利空充分消化后，避险需求有望带动金价修复回升。
