商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美伊停战预期重燃，节后A股放量上涨 海外方面，美伊正接近一份结束战争的一页纸备忘录，框架重点包括伊朗暂停核浓缩、霍尔木兹海峡重开、美国解除部分制裁并缓和封锁、随后启动约30天的细节谈判；但特朗普同时威胁称，若伊朗不接受既有条件，美国将恢复轰炸且强度更高。经济数据方面，美国4月小非农ADP新增就业10.9万人，超预期、并创15个月新高，霍尔木兹重开预期叠加偏暖就业数据，推动市场风险偏好修复：布油从108美元回落至100美元附近后小幅反弹，美元指数回落至98，10年期美债收益率降至4.35%，纳指、标普再创新高，金、银、铜分别上涨3%、6%、2%。目前，美国正以“签协议则降级、拒签则升级”的方式推进最后阶段谈判，后续关键在于伊朗是否接受框架方案。整体看，市场对地缘冲突的敏感度边际下降，短期主线将逐步回到经济数据，本周重点关注美国非农就业数据。 国内方面，4月RatingDog中国服务业PMI升至52.6，综合产出指数升至53.1，显示内需支撑下服务业与整体商业活动加速扩张，新业务连续40个月增长、企业信心升至近一年高位，但外需仍收缩、就业连续小幅下降，需求修复尚未充分传导至用工端。节后首个交易日A股强势反弹，上证指数修复至4160点，科创板领涨5%，CPU、互联网、半导体等科技方向表现突出，市场赚钱效应较好。成交额小幅放量至3.25万亿元，创3月以来新高。随着一季报基本披露完毕，全A净利润增速回升至约6.8%，较2025年约2%的水平明显改善。在盈利端仍有支撑、海外地缘风险未进一步恶化的背景下，预计短期指数或延续震荡偏强。债市有所调整，节后央行回收流动性，资金面整体均衡但边际收敛，10Y、30Y国债收益率分别上行至1.75%、2.24%，短期看资金面变化仍是主要扰动，预计债市维持震荡。 贵金属：美伊和谈预期升温，金银大幅反弹 周三国际贵金属期货价格大幅反弹，COMEX黄金期货涨2.95%报4703.10美元/盎司，COMEX白银期货涨5.77%报77.83美元/盎司。受美伊可能即将达成和平协议的报道提振，缓解了市场对通胀上升和长期高利率的担忧，金银价格大幅反弹。特朗普称美伊“很可能”达成协议、威胁谈不成更强力轰炸；美媒表示：美伊接近达成先止战再设30天谈判期的备 忘录，核谈判关键条款出现松动；伊朗表示正在审查美国提出的新提议。伊朗称将确保船只安全通过霍尔木兹海峡，提出解决海峡问题唯一可行方案：永久结束战争，解除海上封锁，恢复正常通行。美国4月“小非农”ADP就业者增长10.9万人，创15个月以来新高，制造业就业低迷。 美伊谈判取得阶段性进展令避险需求降温，通胀抬升担忧缓解，金银价格大幅反弹。预计短期市场会继续消化美伊将达成和平协议德预期，贵金属价格将保持震荡偏强走势。密切关注美伊和谈紧张，以及周五将公布的4月份非农就业报告，将检验美国劳动力市场是否仍具有足够的韧性，足以维持美联储的货币政策不变，或重新引发降息的理由。 铜：美伊推进备忘录协议，铜价上行 周三沪铜主力上涨，伦铜升至13400美金一线，国内近月转向C结构，周三国内电解铜现货市场成交好转，内贸铜升至对当月升水100元/吨，昨日LME库存升至39.8万吨，COMEX库存升至61.8万吨。宏观方面：美伊推进一份涵盖14项内容的谅解备忘录协议，这是自开战以来离达成协议最新的一次，安装其中所述的方案，美伊或宣布地区冲突结束，并启动为期30天的正式谈判窗口包括继续磋商核问题、恢复海峡通行以及解除制裁等具体安排。但同时伊朗方面表示，此方案是美国人的愿望清单而非现实，若美方在关键问题上不作出必要的让步，伊朗已准备好继续开火，我们认为中东局势呈现趋于缓和的迹象，隔夜风险类资产价格大幅反弹，美元走弱提振金属市场。美国4月ADP就业人数增长10.9万人，创15个月以来新高，显示美国就业市场有好转迹象。产业方面：加拿大巴里克黄金矿业公司放缓旗下位于巴基斯坦Reko Diq铜金矿开发进度，主因该地区发生大规模袭击，导致矿区交通中断，安全风险持续攀升，预计关键工程工期延后至2027年年中。 美伊推进一份涵盖14项内容的谅解备忘录协议，双方或启动为期30天的正式谈判窗口包括继续磋商核问题、恢复海峡通行以及解除制裁等具体安排，美国4月ADP就业人数超预期增长，显示美国就业市场有好转迹象，经济滞涨压力或得到一定缓解，美元回落提振金属市场；基本面来看，中断矿山复产缓慢，硫酸出口禁令制约全球湿法冶炼产量，终端消费保持强劲，国内维持去库节奏，预计铜价短期将延续上行走势。 铝：美伊协议乐观，铝价调整 周三沪铝主力收24730元/吨，跌1.19%。LME收3537.5美元/吨，跌1.05%。现货SMM均价24530元/吨，涨140元/吨，贴水90元/吨。南储现货均价24330元/吨，涨160元/吨，贴水290元/吨。据SMM，5月6日，电解铝锭库存145.6万吨，环比增加2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存26.45吨，环比增加0.8万吨。宏观面：美国4月ADP就业人数增长10.9万人，较3月经下修后的6.1万人大幅增加，为连续第十个月录得就业增长，并创15个月以来新高。特朗普：伊朗战事“很有可能结束”，美伊正接近达成协议。伊朗正评估美国提案，提出解决霍尔木兹海峡问题唯一可行方案。 美伊正接近就一页纸的谅解备忘录达成协议，伊朗表示将通过巴基斯坦传达回应，预计伊朗将在48小时内作出关键回复，市场对此保持乐观预期，受此影响铝价回调。国内供应刚性，需求端分化明显：光伏、汽车放缓，仅线缆及AI储能提供支撑。社会库存仍处145.6万吨的近几年高位。短期铝价调整，不过预计幅度有限。 氧化铝：短时企稳，中长期承压 周三氧化铝期货主力合约收2875元/吨，涨0.42%。现货氧化铝全国均价2704元/吨，涨3元/吨，贴水13元/吨。澳洲氧化铝F0B价格310美元/吨，持平。上期所仓单库存49.2万吨，增加2987吨，厂库2700吨，持平。 广西前期停产产能已有约200万吨恢复，防城港240万吨新产能即将投料，新增供给持续释放。需求端，下游电解铝长单充裕，刚需采购为主。库存压力突出，总库存542.7万吨，近月6月约25万吨仓单面临集中交割，是当前最大利空。成本端，几内亚矿出口政策悬而未决，进口矿现货持稳，山西用矿现金成本约2620元/吨，2700元附近存在支撑。氧化铝预计短时企稳震荡，中长期承压。 铸造铝：宏观基本面有压，铸造铝调整 周三铸造铝合期货主力合约收23245元/吨，涨1.15%。SMM现货ADC12价格为23800元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23100元/吨，持平。上海机件生铝精废价差3203元/吨，涨7元/吨，佛山破碎生铝精废价差2015元/吨，涨60元/吨。交易所库存3.3万吨，增加421吨。 成本端支撑强劲：废铝合规货源持续偏紧，货场惜售，海外来料减少，废铝价格坚挺。需求端则表现冷清，下游压铸企业畏高情绪明显，五一节后仅维持刚需采购，市场成交清淡，行业开工率偏低，库存有所回升。整体，铸造铝成本支撑下深跌空间有限，但需求疲弱压制上行高度，预计短期铸造铝高位震荡。 锌：宏微观利好支撑，锌价震荡偏强 周三沪锌主力ZN2606合约日内高开高走，夜间窄幅震荡，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23845~24215元/吨，对2606合约升水30元/吨。因税票问题市场贸易商出货不多，且挺价情绪较浓，现货升水继续走高，且盘面价格走强，下游询价不多，现货按需后点价居多。Newmont发布2026年一季度报，报告显示其第一季度锌精矿产量为6.2万吨，同比增加35%，主要由于Peñasquito矿品位提升。2026年其锌精矿产量指引为22万吨。SMM：截止至5月6日，社会库存为25.59万吨，较4月30日增加0.33万吨。 整体来看，美伊接近达成先止战再设30天谈判期的备忘录，核谈判关键条款出现松动，中东战争结束预期升温，油价回落，美元在避险需求减弱及日本外汇干预的双重推动下重挫，利好锌价。近日嘉能可Kazzinc炼厂火灾，海外精炼锌供应扰动担忧增加，同时国内炼厂检 修增多，供应压力边际缓和，叠加税票问题，现货升水坚挺，均支撑锌价。但假期供需错配，锌锭库存小幅累库。短期宏微观利好较多，预计锌价震荡偏强，但高库存压力限制锌价上方空间。 铅:多空博弈，铅价整数位拉锯 周三沪铅主力PB2606合约期价日内高开高走，夜间回吐部分涨幅，伦铅先扬后抑。现货市场：上海市场驰宏铅报16790-16835元/吨，对沪铅2605合约升水0-30元/吨。江浙沪地区铅锭到货增多，持货商随行出货，报价升水较节前略有下调。电解铅炼厂厂提货源较节前增多，主流产地报价对SMM1#铅贴水30元/吨到升水50元/吨出厂，少数地区报价升水在100元/吨以上。再生铅主流产地炼厂检修持续，市场报价不多，且报价分歧扩大，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水75-0元/吨出厂。SMM：截止至5月6日，社会库存为6.81万吨，较4月30日增加0.63万吨。 整体来看，海外炼厂火灾增加供应端的不确定性，国内再生铅炼厂延续低负荷，部分对冲电解铅炼厂供应增量，同时节后铅蓄电池企业基本复工，按需采购，现货交投氛围尚可。不过消费淡季不改，高价铅承接力度有限，且假期库存小增至6.81万吨。短期海外供应扰动催化铅价偏强运行，但高库存压力不减，整数关口附近多空仍有拉锯。 锡:需求预期改善，内外锡价突破上涨 周三沪锡主力SN2606合约日内高开高走，夜间延续偏强运行，伦锡大幅收涨。现货市场：听闻小牌对6月升水500-升水900元/吨左右，云字头对6月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对6月升水1200-升水1500元/吨左右。 整体来看，沪锡强劲上涨主要受美元走弱及需求预期改善带动，一方面，美伊结束战争希望升温，避险需求减弱，美元承压下行，利好内外锡价。另一方面，美股芯片股连日大涨，费城半导体指数继续刷新历史新高，市场对锡需求预期改善得以强化。资金做多热情强劲，主力增仓显著，内外锡价同步突破整数压力持续上涨。短期看，随着美伊和谈的预期升温、需求预期改善及技术面走强，预计锡价保持反弹节奏。 镍：成本中枢上移，镍价冲高回落 周三沪镍主力高位震荡，伦镍最高升至20000美金一线遇阻回调。宏观方面，美伊推进一份涵盖14项内容的谅解备忘录协议，这是自开战以来离达成协议最新的一次，安装其中所述的方案，美伊或宣布地区冲突结束，并启动为期30天的正式谈判窗口包括继续磋商核问题、恢复海峡通行以及解除制裁等具体安排，美元回落提振金属市场。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至1250元/吨，进口镍贴水600元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1148元/镍点，较上一日上涨13元/吨。政策端，根据印尼能源与矿产资源部公布的新定价公式，并将镍矿中的钴、铁、铬等元素进行单独计价，进一步推高镍矿的综合成本。成本 端来看，当前霍尔木兹海峡航运仍然受阻，硫磺供给短缺或引发印尼MHP（氢氧化镍钴）工厂大规模减产，由于硫磺是生产硫酸并用于MHP生产的关键原料（生产1金属吨MHP需消耗约11.8吨硫磺），由于印尼约75%硫磺依赖中东进口，霍尔木兹海峡持续封锁对硫磺供应影响较大，且全球硫酸供应趋紧，原料短期难有替代，目前多数印尼MHP企业库存仅可用至5月，若硫磺运输持续受阻，部分工厂或因原料短缺而出现大幅减产，仍需警惕“灰犀牛”风险。 美伊推进涵盖14项内容的谅解备忘录协议，或将启动为期30天的正式谈判窗口，宏观情绪修复后油价高位回落，风险类资产价格大幅反弹；基本面来看，当前中东硫磺供应仍然不畅，多数印尼MHP企业或因原料短缺而出现大幅减产，7月交货的部分硫磺采购价格大幅攀升至1100-1200美元/吨，创下历史新高，此外ESDM修改镍矿HPM计价公式，湿法矿价格预计较修改前上涨约4-5美金/湿吨，成本上行压力较大背景下，预计镍价短期将延续高位