锰矿三大代表性矿企季报跟踪

日期：2026年5月6日研究所·李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184研究所·金园园（联系人）从业资格号：F03134630 三大锰矿巨头供应波动加剧，物流成本与地缘风险挑战盈利空间 ◼尽管全球锰矿市场受到中东冲突引发的物流与成本压力，但South32仍维持高位发运以消化库存，Eramet铁路运输效率显著提升，Tshipi则通过灵活调整产品结构应对兰特走强的成本扰动。 ◼South32生产受气象扰动环比下滑，库存消化支撑高位发运，南非矿已如期完成12月及3月季度的计划性维护，产销表现稳健。Comilog的铁路运输实现实质性进展，运费上涨推高成本，亮点在于加蓬铁路运输量达160万吨（同比+16%），反映了维护与脱困工作的成效，同时受汇率不利及中东局势导致的燃料、海运费上涨影响，可达$0.9/dmtu，FOB现金成本小幅升至$2.5/dmtu，但新一季报仍坚持上调并确认2026年运输目标为640-680万吨。Tshipi的低品位矿阶段性增产后关停，物流成本受地缘局势拖累，环比激增，但目前通过锰价上涨已基本抵消成本增量。 ◼整体趋势：全球锰矿供应受季节性与不可抗力影响出现波动，中国港口库存有所回升但仍处低位。中东冲突引发的航运成本飙升与燃料价格波动成为行业共同面临的成本挑战，后续需密切关注印度市场的增量补偿与中国下游合金厂对锰矿的需求情况。 SOUTH 32产销量及最新情况 South32 ◼2026年4月22日，South32发布2026财年Q3报告显示，受场地水位和热带气旋Narelle等因素影响，该季度澳洲锰矿生产环比下降，官方表示目前尚未遇到柴油短缺问题，后续将密切监测。2026财年计划生产目标澳矿下调6%，南非矿生产指引不变（澳洲矿300万吨，南非矿200万吨）。 ◼产销量：FY2026Q3锰矿总生产量为108.9万吨（环比-17%，同比+129%)，澳大利亚锰矿生产58.9万吨（环比-27%，同比+100%），目前产量指引受不可抗力影响下调6%至300万吨。南非锰矿生产50万吨（环比-1%，同比+5%），2025年12月和2026年3月季度已完成维护工作。FY2026Q3锰矿总销售量136.9万吨（环比-3%，同比+236%），澳大利亚矿山销量86.8万吨（环比+0.3%，同比+100%)，维持高位，该季度消耗库存27.9万吨，2026财年累计消耗42.8万吨；南非矿山销量50.1万吨（环比-8%，同比+23%),产销情况稳定。 ◼锰矿单位成本：由于中东地区的冲突，全球运费和原材料投入价格上涨，若该现象持续或导致成本通胀。据上季度财报显示，2026财年南非锰矿的运营单位成本指导价为3.1美元/干吨度，F26H1实际表现预计将与该指导价持平；澳大利亚锰矿指导价为2.40美元/干吨度，上半年表现预计比指导价低4%。FY26H1实际成交价格南非锰矿3.36美元/干吨度，澳矿3.81美元/干吨度。 SOUTH 32产销量及最新情况 South32 ◼Hermosa项目Clark矿床电池级锰矿业务： South32 ◼2025年12月完成Clark电池级锰矿床的勘探。 •在2026财年上半年，在Hermosa投资了3.38亿美元的增长资本支出，用于推进Taylor锌-铅-银项目的建设，并完成Clark电池级锰矿床的勘探。 Eramet–Comilog产销量及最新情况Eramet–Comilog 2026年4月28日，Comilog发布2026年一季度季报。 ◼产销量：CY2026Q1产量为159.5万吨（环比-5.1%，同比-10.6%），Q1销售量为135.9万吨（环比-13.6%，同比+9.6%）。CY2026Q1运输160.8万吨（环比+6%，同比+16%），反映了Comilog在铁路运输安全、运输和维护方面的实质性进展。2026年Comilog目标运输量依旧为640-680万吨，相对于2025年运输目标（610-630万吨）所有上移，离岸现金成本预计在2.4-2.6（+0.1~0.2）美元/干吨度。资本支出2026年确认在2.5亿欧元至2.9亿欧元之间，比2025年下降30%至40%。 ◼锰矿价格与单位成本：当前中国到岸44%锰矿指数水平为5.02美元/干吨度（环比+10.8%，同比+8.2%）。2026年Q1锰矿离岸现金成本为2.5美元/干吨度（同比+5%），主要反映了不利的汇率影响，但部分被增加的产量抵消，同时已经排除支付给加蓬政府的采矿税和特许权使用费用（约为0.2美元/干吨度），受中东地缘政治形势导致的近期运费和燃料价格上涨，海运成本显著上升为0.9美元/干吨度（同环比+28.6%）。市场共识目前设定在2026年平均约为5美元/干吨度（相比上季度预测+0.2美元/干吨度），上半年低于下半年，这些成本增加在锰合金利润中大约滞后3个月体现，同时考虑了库存和供应的管理。相比2025年，锰矿价格指数（中国CIF44%）上涨接近10%。 ◼展望：预计到2026年，全球钢铁产量将适度增加，中国产量下降幅度将比2025年小，而世界其他地区的产量增长将对整体形成积极补偿—特别是在印度，Eramet拥有强大的业务布局。在燃料供应充足的前提下，预计2026年锰矿将呈现供需双增，印度强劲的产量不足以弥补中国合金产量预期下降带来的影响。 Tshipi分品种矿山产量及最新情况 Tshipi ◼2026年4月30日，Tshipi发布2026财年Q3报告，该报告提供截止至2026年3月31日的季度数据。 ◼产销量：FY2026Q3锰矿生产量为84.98万吨（环比+1.08%，同比-0.97%），销售量84万吨（环比-3.18%，同比+8.08%），仍然符合全年财务计划的目标。 ◼分品位产量：FY2026Q3高品位矿石产量为72.74万吨（环比-2.1%，同比-17.6%)，低品位矿石产量14.24万吨（环比+20.6%，同比+100%），但在2026年3月停止开采，以最大化积极市场条件的收益。 ◼价格与运输：FY2026Q3离岸生产成本价格为2.5美元/干吨度（环比+11.6%，同比+21.4%），成本上升的原因是南非兰特走强（使用去年同期汇率重新计算的生产成本将为每干吨单位矿石2.21美元），Tshipi矿井地理位置优越，可将当前中东冲突对运营的影响降到最低。Tshipi与柴油供应商签订了长期协议，并且现场有一个油罐区，可储存近一百万升柴油。Tshipi目前现场平均有13天的柴油消耗量，并且每天继续接收供应。Tshipi将继续监控局势，但目前不认为存在任何运营持续性风险。如本报告其他部分所述，自冲突开始以来，柴油和运输成本均有所上升。截至目前，锰价的上涨已足以抵消这些成本增加。离岸销售价格为3.66美元/干吨度（环比+8.92%，同比+7.02%）。本季度平均实现锰矿CIF价格为4.35美元/干吨度（环比+6.1%，同比+7.9%）。2026年3月27日从伊丽莎白港至天津港运费为36.9美元/吨，（环比+7.6%），上季度末运费成本为25美元/吨，中东冲突前为27.2美元/吨，截至2026年4月底，运费已降至每吨32.10美元。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 Thanks for your time! 感谢参与！