开源晨会

开源晨会0507 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【策略】机构关注度环比回升：电子、医药生物和机械设备——投资策略点评-20260506 【金融工程】券商金股解析月报（2026年05月）——金融工程定期-20260506 数据来源：聚源 行业公司 【非银金融】头部券商业绩超预期，业务全面向好支撑ROE新高——上市券商2026一季报综述-20260506 【传媒】国产模型商业化提速，布局大模型/AI漫剧/算力租赁——行业周报-20260505 【纺服轻工：公牛集团(603195.SH)】2025年业绩阶段性承压，2026Q1盈利修复超预期——公司信息更新报告-20260506 【银行：光大银行(601818.SH)】营收结构有亮点，资本“弹药”充足——光大银行2026年一季报点评-20260506 【食品饮料：双汇发展(000895.SZ)】一季度业绩表现良好，肉类销量高增验证改革成效——公司信息更新报告-20260506 【电子：通富微电(002156.SZ)】业绩重回增长快车道，资本开支开启新周期——公司信息更新报告-20260506 【食品饮料：古井贡酒(000596.SZ)】风险逐步释放，报表压力减轻——公司信息更新报告-20260506 【电子：顺络电子(002138.SZ)】2026Q1毛利率阶段承压，AIDC业务未来可期——公司信息更新报告-20260506 【电子：传音控股(688036.SH)】2026Q1盈利明显改善，扩品类与移动互联业务高增——公司信息更新报告-20260506 【汽车：科力装备(301552.SZ)】玻璃组件龙头，产能扩张+新业务布局助力成长——公司首次覆盖报告-20260506 【纺服轻工：华利集团(300979.SZ)】短期业绩扰动不改韧性，全球化产能布局蓄力成长——公司信息更新报告-20260506 【电子：领益智造(002600.SZ)】2026Q1业绩阶段承压，机器人/液冷新业务加速推进——公司信息更新报告-20260506 【传媒：引力传媒(603598.SH)】业绩持续向好，看好AI/多元营销/出海共驱成长——公司信息更新报告-20260506 【化工：中盐化工(600328.SH)】联碱装置拖累业绩，吉兰泰天然碱探矿项目开工——公司信息更新报告-20260506 【传媒：行动教育(605098.SH)】Q1业绩延续高增，“百校计划”推进或驱动持续增长——公司信息更新报告-20260506 研报摘要 总量研究 【策略】机构关注度环比回升：电子、医药生物和机械设备——投资策略点评-20260506 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |简宇涵（分析师）证书编号：S0790525050005 “机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研中有效、增量信息，我们推出机构调研周跟踪系列，汇总最近一周、一个月公开的机构调研信息，涵盖行业、个股两维度，包含调研热度（环比、同比数据）、调研获得的行业及个股信息增量。 行业视角看机构调研情况:电子、医药生物和机械设备的调研热度有所上升 周度：上周，全A的被调研总次数环比大幅上升，虽低于2025年同期，但调研热度环比大幅回升。一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电子、医药生物、机械设备、基础化工和电力设备的关注度较高。 边际变化上，相较前一周，电子、医药生物、机械设备、基础化工、电力设备、计算机、汽车的调研总次数均有所上升。 月度：2026年4月，全A的被调研总次数环比回升，但仍低于2025年同期。最近一个月，一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电子、医药生物、机械设备、电力设备和基础化工的关注度较高。 边际变化上，仅非银金融、石油石化与综合的关注度同比上升。 个股视角看机构调研情况：乔锋智能、伟星股份、三鑫医疗受市场关注较多 周度：上周，乔锋智能、伟星股份、三鑫医疗、上海沿浦、威力传动、隆达股份、大族激光、迈为股份、完美世界、太阳纸业、三全食品、聚辰股份等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。 月度：最近一个月，云南白药、中国重汽、大族激光、恒逸石化、伟星新材、国机精工、乔锋智能、潍柴动力、太力科技、广博股份等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。 以下是重点公司调研细节梳理： 紫光股份：公司较早、较深入布局超节点，积极参与算力集群建设，有望持续受益于国产算力替代和AI需求增长。公司近期被机构频繁调研，上周调研次数达2次，受到市场关注。根据公司公告，公司与多家头部互联网厂商持续推进大规模算力集群与超节点研发合作；公司在运维方面积累了丰富经验，能有效处理超节点故障，减少对训练和推理任务的影响；公司即将发布全系列自研超节点，涵盖从32卡、64卡、256卡至1024卡，其中32卡和64卡已进入POC测试或早期订单阶段。 风险提示：公司经营风险、行业政策风险、投资者关系活动记录表错误解读风险。 【金融工程】券商金股解析月报（2026年05月）——金融工程定期-20260506 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001 |高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 5月份券商金股特征解析 5月份中际旭创、安井食品、万华化学、立讯精密、阳光电源、中信证券、天齐锂业等金股推荐次数靠前。5月份券商金股已经陆续发布，我们统计了全市场38家券商发布的金股，去重后金股数量合计为293只。我们按照相对上月是否新进，将全体金股分为新进金股和重复金股两类。在重复金股中，5月份推荐次数靠前的金股为：中际旭创（10次）、安井食品（7次）、万华化学（6次）、立讯精密（5次）、宁德时代（5次）等；在新进金股中，5月份推荐次数靠前的金股为：阳光电源（4次）、中信证券（4次）、天齐锂业（3次）、绿联科技（3次）、盛新锂能（3次）等。 5月份电子、电力设备、基础化工、有色金属等行业金股数量占比靠前。5月份金股权重靠前的行业分别为：电子（15.9%）、电力设备（8.6%）、基础化工（7.8%）、有色金属（7.5%）。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：电子（+9.6%）、机械设备（+2.2%）、基础化工（+1.5%）；权重减少最多的行业为：电力设备（-3.2%）、公用事业（-2.7%）、通信（-2.2%）。 5月份券商金股的市值水平下降，估值水平上升。我们按月统计了金股行业内加权市值分位和估值分位水平。可以发现，5月份券商金股的市值水平下降，估值水平上升，或表明5月份券商金股转向成长风格。 4月份券商金股绩效回顾 4月份券商金股组合整体收益率为9.7%，2026年以来收益率为10.1%。全历史区间来看，全部金股组合年化收益率为14.6%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合4月份收益率分别为9.7%、8.6%、10.8%，2026年以来收益率分别为10.1%、10.5%、9.8%。 4月份日联科技、大族激光、长芯博创、光迅科技、永鼎股份等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收益排名前十的金股明细，其中：日联科技、大族激光、长芯博创、光迅科技、永鼎股份等金股月度收益靠前，4月份收益率分别为64.1%、61.5%、60.2%、56.5%、53.8%。 开源金工优选金股组合 开源金工优选金股组合4月份收益率为9.7%，2026年相对中证500超额3.1%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为23.9%，收益表现优于全部金股组合。优选金股组合4月份收益率为9.7%；2026年以来收益率为14.9%，2026年相对中证500超额收益3.1%。 5月份开源金工优选金股组合持仓明细：中微公司、协创数据、云铝股份、中远海能、华锐精密、北京君正等个股业绩超预期排名靠前。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【非银金融】头部券商业绩超预期，业务全面向好支撑ROE新高——上市券商2026一季报综述-20260506 高超（分析师）证书编号：S0790520050001 |卢崑（分析师）证书编号：S0790524040002 头部券商1季报整体超预期，ROE超2021年高点水平，继续重点推荐 39家样本券商2026Q1营收(调整后)和扣非净利润分别为1481亿/586亿，同比+32%/+39%，符合我们预期，年化加权ROE7.3%，同比+0.63pct。行业分化明显，中信/华泰/广发/中金(下称四头部券商)营收同比+48%VS其他34家(扣受并表影响的国泰海通，下同)同比+18%，扣非净利同比+57%VS其他34家同比+22%。“四头部券商”2026Q1年化加权ROE平均12.7%，同比+4.2pct，超过2021年高点水平。上市券商整体业务同比：经纪+45%/投行+33%/资管+34%，投资业务+18%/利息净收入+88%；营收占比：经纪31%/投行6%/资管9%/利息净收入10%/ 投资收益40%。 客需业务驱动金融资产扩表延续，投资收益超预期，手续费收入全面向好 （1）投资收益是头部券商业绩超预期首要因素（中信，华泰，广发），也是业绩分化的重要胜负手。（a）衍生品、做市等境内境外客需型业务带动头部券商持续扩表，四龙头金融资产同比+20%VS其他34家同比+7%，融出资金同比+42%VS其他34家同比+33%。（b）客需业务风险中性特征和多元资产配置带来投资收益韧性十足，市场波动对盈利影响明显减弱。投资收益(含汇兑损益)分别同比：中信+26%/华泰+57%/广发+108%/中金+11%，四龙头同比+38%VS其他34家同比-8%。 （2）手续费收入全面向好，是ROE新高的重要支撑。（a）大财富管理业务充分受益于居民财富迁移，四龙头经纪和资管业务收入分别同比+51%/+37%，VS其他34家同比+38%/+25%，预计头部券商代销收入和买方模式同比高增。（b）头部券商充分受益于港股IPO同比高增，投行净收入同比看，中信+24%/华泰+59%/广发+7%/中金+283%。 （3）利息净收入同比高增超预期。（a）受益于股民入金和两融规模增加，39家上市券商整体利息收入+22%，代理买卖证券款同比+56%，四龙头同比+61%，增速更快。（b）境内外融资成本预计同比有所下降，金融资产扩表同时利息支出小幅同比+8%。 （4）我们认为一季报业绩同比超预期的券商：中信证券，广发证券，中金公司。 （5）汇金资金减持进入末端：中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中国银河和光大证券2026年1季度受到中证金（或中证金资管计划）的减持(前十大股东)，或释放前十大以外仓位已完成减持的信号，压力释放进入末端。 看好板块超额，推荐头部券商主线 低估值+1季报超预期+成长性提升是我们当下看好头部券商的核心逻辑。市场对券商板块资金压制、再融资担忧已充分反映至估值，估值持续处于历史低位，而ROE持续向好，我们认为基本面和估值背离不可长期持续。海外投行、资产扩表和财富管理成为头部券商盈利领跑核心优势，净利润增长持续性可期。板块催化剂包括，业绩超预期、政策面利好或资金风格切换。推荐低估值头部券商，推荐三条主线：低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、国泰海通和中金公司H；零售优势突出的国信