光大电新锂电行业年报一季报总结高景气周期上行20260506

锂电行业样本公司25Q4营收同比增长35%，归母净利润同比增长199%；26Q1营收同比增长52%，归母净利润同比增长108%。利润连续5个季度同比增长，增速远高于收入增速。低基数、涨价、稼动率提升、库存收益等多重因素共同推动行业利润大幅扩张。

25Q4和26Q1行业毛利率分别为21%和22%，连续多季改善；净利率分别为9%和11%，较上一轮高点仍有较大距离。铁锂、隔膜、结构件、铜铝箔库存周转率大幅提升，处于历史90%高分位。锂电材料各环节存货环比增长4个季度以上，铁锂、电池、电解液、铜铝箔26Q1存货同环比加速增长。高周转+低库存基础上的补库指向更具持续性的周期性复苏，供需关系持续向好。

锂电池资本开支/折旧摊销、在建工程/固定资产指标仍处于周期上行早期。25Q4、26Q1电池单季资本开支220亿元以上，同比增长30%-40%，连续6个季度增速为正。材料资本开支仍处于历史极低分位，铁锂、三元、结构件、铜铝箔26Q1资本开支同比增长转正。碳酸锂、铜铝箔、磷酸铁锂、电解液、结构件等26Q1合同负债同比大增，不少公司合同负债同环比大幅增长。锂电设备样本企业25Q4/26Q1合同负债231、266亿元，同比增长25%。

投资建议：铜铝箔、铁锂、电解液、结构件等存货及合同负债大幅增长，具备业绩高增潜力。建议关注紧缺环节量价齐升的公司：龙蟠科技、富临精工、德福科技、当升科技等。建议关注各环节龙头：宁德时代、亿纬锂能、中创新航（H）、科达利、湖南裕能、鼎胜新材、恩捷股份、天赐材料等。

风险提示：供需改善程度不及预期；新能源车与储能不及预期等。