2025年收入同增2%，看好公司渠道端优势和内容端潜力

2026-05-06 国信证券林菁｜Jade

核心观点：公司2025年收入同比增长2.3%，归母净利润扭亏为盈；2026年第一季度收入下滑但好于行业；渠道端龙头地位稳固，内容端逆风盈利；非票业务拓宽成长空间，潮玩业务潜力较大。
关键数据：
- 2025年收入126.5亿元（+2.3%），归母净利润5.1亿元（扭亏为盈）。
- 2026年第一季度收入30.0亿元（-36.3%），归母净利润8691.5万元（-89.5%）。
- 国内直营影院票房76.78亿元（+18.53%），市占率14.7%。
- 海外Hoyts票房3.01澳元（+4.51%），市场份额首次位列澳大利亚第一。
- 万达影视参与投资、发行影片13部，年度累计票房突破100亿元。
研究结论：
- 公司渠道优势稳固，内容端具备潜力，看好未来成长。
- 短期内电影行业内容供给短缺，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为8.0/10.2/11.8亿元，对应PE为26/20/18x。
- 维持“优于大市”评级。
业务亮点：
- 非票业务：现制食饮、自有品牌、潮玩业务与IP合作开发衍生品，战略投资52TOYS。
风险提示：观影需求波动、优质影片供应不足、监管风险、商誉减值风险。