2025年收入下降0.5%，持续看好公司的AI产业链卡位优势

核心观点： 公司2025年收入同比下降0.5%，主要受游戏和社交业务下滑影响，数字营销业务贡献增量。归母净利润同比增长11.9%至5.7亿元。公司高管增持股份，彰显管理层信心。

关键数据：

• 2025年收入30.8亿元，同比-0.5%；
• 在线游戏/在线社交/技术信息/数字营销业务收入同比-7.4%/-19.8%/-3.6%/+19.7%；
• 归母净利润5.7亿元，同比+11.9%；
• 2025年Q4收入9.3亿元，同比+0.2%，归母净利润0.4亿元，同比+2.7%；
• 毛利率49.3%，同比下降8.8个百分点；
• 归母净利率18.6%，同比增长2.1个百分点；
• 费用率整体下降5.6个百分点至32.6%。

AI技术应用与卡位优势：

• 数字文化领域：运用AI优化游戏体验、强化精品游戏开发、探索潮玩业务、布局AI漫剧；
• 数智技术领域：传播大脑全省融媒“一张网”服务95家媒体，业务拓展至26省市；富春云科技推动算力基础设施升级；
• 数据运营领域：浙江大数据交易中心场内交易额明显增长，入驻数商会员达1500余家，上架数据产品3000多个。

研究结论： 公司主动缩减社交业务收入，但营销、漫剧、潮玩成为新的增长点。维持盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为7.4亿/8.2亿，新增2028年预测8.7亿。看好AIGC时代公司的产业链布局优势，维持“优于大市”评级。

风险提示： AI应用利润不及预期；产品竞争激烈；监管风险。