主业表现依旧稳健，海外业务实现突破

2026年5月6日 推荐/维持 宁波高发公司报告 近日，公司发布2025年报及2026年一季报：2025年公司实现营收158,166.25万元，同比增长8.28%；实现归母净利润21,619.23万元，同比增长13.43%；2026年一季度实现营收36,505.62万元，同比下降5.55%，实现归母净利润4,692.03万元，同比增长1.50%。对此，我们点评如下： 公司简介： 宁波高发汽车控制系统股份有限公司的主营业务是从事汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的研发、生产和销售。公司的主要产品是汽车变速操纵系统总成、电子加速踏板、汽车拉索。 25年及26年一季度公司主营业务表现依旧稳健。公司主要产品为档位操纵器和踏板类产品，其中，档位操纵器的核心产品电子换挡器总成2025年销售348万套，同比增长12.26%，踏板总成销售1,196万套，同比增长61.01%。依据中汽协销量数据，2025年，我国乘用车产量分别完成3027万辆，同比增长10.2%。2026年1-3月，乘用车产量为590.9万辆，同比下降9.3%。公司2025年两大产品销量增速均高于我国乘用车产量增速。2026年一季度公司营收虽然下滑，但下滑幅度小于乘用车产量下滑幅度，体现了公司主力产品市场份额的进一步提升。从收入端看，2025年操纵器及软轴业务实现营收67,976.85万元，增长1.95%，踏板类总成业务实现营收47,637.42万元，同比增长55.59%。公司踏板类业务展现了较高的业务增长性，是公司在该产品上规模化优势的显现。 资料来源：公司公告、同花顺 未来3-6个月重大事项提示： 无资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无资料来源：公司公告、同花顺 公司主业的盈利能力表现同样稳健。2025年换挡操纵器及软轴、踏板类总成业务的毛利率均较2024年均有所提升，两项业务毛利率分别为25.93%、25.81%，分别较2024年提升1.83pct、1.27pct。我们认为，在汽车行业高度竞争的背景下，公司毛利率的稳健表现彰显了其较强的成本控制能力，同时，随着公司主力产品销量规模扩大，其带来的成本优势将持续显现。2026年一季度公司综合毛利率为23.8%，同比仍然高于2025一季度的21.2%。 2025年海外业务实现零突破。2025年公司境外营收为724.01万元，实现零突破。且公司海外业务毛利率（24.2%）高于国内业务(23.83%)。近年来，公司加大海外业务布局，推行“走出去”战略。2025年完成高发国际投资（海南）有限公司的设立，同时拟成立高发汽车控制系统（摩洛哥）有限公司，作为海外的生产型公司。公司孙公司马来西亚高发产线2025年已投入生产，实现对宝腾汽车供货。此外，海外客户的开拓上持续推进，2025年公司已实现向斯特兰蒂斯、雷诺小批量供货。我们认为，公司在主业的规模优势明显，随着海外产能及市场的开拓，公司海外业务有望成为新的增长极。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 高现金储备与高分红。2025末，公司货币资产+交易金融资产（以结构性存款及理财产品为主）+一年内到期的非流动资产（为一年内到期的大额存单及利息）+其他债权投资（为大额存单、定期存款及利息）合计为102,827.72万元。2025年公司拟派发现金红利178,452,054.40元（含税），占2025年度归属于上市公司股东的净利润比例为82.54%，延续公司高分红政策。 分析师：李金锦010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521030003 分析师：吴征洋010-66554045wuzhy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480525020001 公司盈利预测及投资评级：综上，公司凭借较强的成本、规模效应维持盈利能力的稳健。在巩固国内市场地位的情况下，持续开拓海外市场，前景可期。公司具备较为充足的现金储备，我们看好其中长期发展，预计公司2026-2028年归母净利润2.42/2.80/3.25亿元，对应EPS1.08/1.26/1.46元。按照当前股价对应PE16x/13x/12x，维持“推荐”评级。 研究助理：曹泽宇17512502830caozy-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480124040003 风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险，海外市场拓展不及预期等。 相关报告汇总 分析师简介 李金锦 南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2009年至2021曾就职于国家信息中心，长城证券，方正证券从事汽车行业研究。2021年加入东兴证券研究所，负责汽车及零部件行业研究。 吴征洋 美国密歇根大学金融工程硕士，CFA，5年投资研究经验，2022年加入东兴证券研究所，主要覆盖汽车及零部件、电力设备新能源等研究领域。 研究助理简介 曹泽宇 美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，马里兰大学帕克分校经济学学士，2024年4月加入东兴证券研究所，主要覆盖汽车及零部件行业。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008