核心观点
重庆啤酒2026年一季报显示公司经营稳健，但利润表现受成本红利释放、费用投放和税率抬升影响。公司产品结构升级持续，高档产品收入占比提升，并通过新品迭代适应当前消费趋势。多品类多渠道渗透策略有效，高分红高股息政策支撑估值。
关键数据
- 2026Q1业绩：营业总收入43.50亿元（同比下降0.12%），归母净利润4.38亿元（同比下降7.40%），扣非后归母净利润4.34亿元（同比下降7.07%）。
- 销量与吨价：啤酒销量88.65万千升（同比增长0.34%），吨价4797.0元/千升（同比-0.1%）。
- 产品结构：高档产品收入26.66亿元（同比增长2.42%），占比提升至62.7%。
- 毛利率与费用：毛利率49.7%（同比提升1.2pct），销售费用率13.3%（同比提升0.6pct），所得税率24.0%（同比提升约6pct）。
- 现金流与分红：经营性现金流26.2亿元，资本开支约4.2亿元，现金储备约7.5亿元，分红率98.3%。
研究结论
- 预测：2026-2028年每股收益分别为2.62、2.73、2.90元，维持2026年EPS 23倍PE估值，目标价60.26元，维持买入评级。
- 风险提示：原材料成本大幅上行、产品推新不及预期、消费复苏不及预期。
财务预测（2024A-2028E）
- 营业收入：14,645百万元（2024A）→15,715百万元（2028E），年均增长2.0%。
- 归母净利润：1,115百万元（2024A）→1,402百万元（2028E），年均增长6.1%。
- 毛利率：48.6%（2024A）→51.4%（2028E）。
- 净利率：7.6%（2024A）→8.9%（2028E）。
- ROE：67.0%（2024A）→89.9%（2028E，2026-2028年稳定在90%左右）。
