核心观点与关键数据
- Q1盈利能力改善：2026年一季度公司实现收入61.6亿元，同比下滑1.3%；归母净利润8.0亿元，同比下滑4.6%。毛利率为29.58%，同比增加0.64个百分点，环比提升3.42个百分点，主要系去年Q4产品复价落地。
- 行业需求承压：公司收入下滑主要与地产竣工下滑、行业需求疲软相关。
- 费用率小幅提升：Q1期间费用率为14.5%，同比提升0.8个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化+0.34、+0.31、+0.25、-0.09个百分点。财务费用同比下降主要受益于带息负债下降及融资成本减少。
- 经营现金流：Q1经营现金净流出6.1亿元，同比多流出3.8亿元。
- 全球化布局：公司拟出资2.88亿元与F公司合资在韩国建设年产4000万平方米纸面石膏板产线，完善全球化战略布局。
研究结论
- 盈利能力持续改善：凭借产品结构提升及持续提价落地，公司盈利能力预计将持续改善。
- 财务预测：预计2026-2027年收入分别为269亿、288亿元，同比+6.6%、+7.0%；归母净利润分别为32.1亿、36.1亿，同比+10.5%、+12.2%。对应2026-2027年PE分别为13.7倍、12.3倍。
- 风险提示：需关注房地产需求持续走弱及行业竞争格局恶化的风险。
关键财务指标
- 2025-2028年营业收入：253亿元 → 269亿元 → 288亿元 → 305亿元，增长率分别为-2.1%、6.6%、7.0%、5.7%。
- 2025-2028年归母净利润：29.0亿元 → 32.1亿元 → 36.1亿元 → 37.28亿元，增长率分别为-20.3%、10.5%、12.2%、3.41%。
- 2025-2028年EPS：1.71元/股 → 1.89元/股 → 2.12元/股 → 2.19元/股。
- 2025-2028年PE：15.19倍 → 13.74倍 → 12.25倍 → 11.85倍。
- 2025-2028年PB：1.63倍 → 1.52倍 → 1.41倍 → 1.32倍。
