华光环能2025年业绩表现分化，装备制造业务收入大增30.39%至22.71亿元，成为业绩压舱石，但市政环保工程收入下降41.36%。火电工程业务收入增长63.31%至11.02亿元，但毛利率下降10.2个百分点。环保运营服务收入增长6.59%至6.8亿元，毛利率提升2.54个百分点至31.99%。热电及光伏运营收入下降9.70%至41.53亿元，但毛利率提升0.59个百分点至21.72%。公司完成首批中能建松原项目氢能电解槽交付，标志着氢能业务重大突破。火电灵活性改造技术在惠联电厂完成测试，NOx排放下降超40%，商业化应用可期。盈利预测显示，2026-2028年营业收入分别为96.88/103.79/110.44亿元，归母净利润分别为4.16/4.44/5.24亿元。主要风险包括火电灵活性改造政策落地不及预期、电解槽订单量不及预期、原材料价格涨价。
