高速通信线业务进入收获期

核心观点

沃尔核材2025年业绩高速增长，全年营收84.51亿元（同比增长22.00%），归母净利润11.44亿元（同比增长34.96%）。公司盈利能力显著提升，加权平均净资产收益率达19.05%。2026年第一季度营收20.32亿元（同比增长15.52%），但归母净利润2.31亿元（同比下降7.63%），受产品结构变化、原材料价格上涨及汇率波动影响。高速通信线业务爆发式增长，2025年收入25.51亿元（同比增长49.83%），其中高速通信线收入10.17亿元（同比增长237.99%），毛利率提升至22.53%。单通道224G产品已向英伟达、谷歌等客户批量交付，单通道448G产品完成样品开发并交付重点客户验证。新能源及传统业务稳健增长，新能源汽车业务收入17.06亿元（同比增长23.50%），直流充电枪国内市占率领先；电子材料和电力产品业务分别实现收入28.51亿元（同比增长9.69%）和10.27亿元（同比增长10.82%）。

关键数据

• 2025年业绩：营收84.51亿元（同比增长22.00%），归母净利润11.44亿元（同比增长34.96%），毛利率31.7%，ROE 17.6%。
• 2026年第一季度业绩：营收20.32亿元（同比增长15.52%），归母净利润2.31亿元（同比下降7.63%），毛利率30.46%。
• 高速通信线业务：2025年收入25.51亿元（同比增长49.83%），其中高速通信线收入10.17亿元（同比增长237.99%），毛利率22.53%。
• 未来业绩预测：2026-2028年营收分别为117.93/151.16/167.45亿元，归母净利润分别为19.38/25.41/28.24亿元，EPS分别为1.38/1.82/2.02，PE分别为16.42/12.53/11.27x。

研究结论

维持“买入”评级。预计公司2026-2028年业绩将保持高速增长，高速通信线业务进入收获期，奠定业绩基本盘。风险提示包括原材料价格波动、产品研发不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧及下游技术路线迭代风险。