金融期货：短期继续持有有色金属，建议增配道琼斯指数

[Table_qihuo] 金融期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 短期继续持有有色金属， 建议增配道琼斯指数 [Table_Rank] 报告日期： 2017年9月1日 [Table_Summary] ★风险平价模型本月表现及下月权重： 8月，风险平价股债商组合净值表现继续反弹。自七月初组合净值表现见底以来，反弹力度相对较大。从风险平价股债商组合的收益评价指标来看，从年初至今的最大回撤并未出现继续扩大，夏普率和风险收益比的表现在净值回测的历史上也属于相对优异的月份。 在9月的资产配臵方案中，建议投资人可降低商品的资金配臵比例，并尝试增加国债和道琼斯的配臵比例。 ★条件风险价值模型本月表现及下月权重： 从条件风险价值股债商组合的收益评价指标来看，其从年初至今的最大回撤为2.81%，但本月的最大回撤仅有0.20%。由于回撤幅度较小，本组合净值的表现依旧延续了上升的势头。 在9月的资产配臵方案中，建议投资人可降低贵金属和沪深300的配臵比例，并将资金配臵到农产品和道琼斯指数中。 ★Black-Litterman模型本月表现及下月权重： Black-Litterman模型在今年上半年的表现较为一般，但在进入8月份以后，组合净值大幅上涨。8月净值上涨的主要原因为，组合主要持有有色金属指数，而有色金属指数在8月的涨幅较大，主观判断在近两个月对组合表现起到了明显的正向作用。 在9月的资产配臵方案中，目前本模型依旧集中配臵于有色金属指数中，但如果市场发生重大事件，配臵权重将随着主观预期的变化而随时进行调整。 [Table_Analyser] 李智祥 分析师（金融工程） 从业资格号： F3019326 Tel: 8621-63325888-1584 Email: zhixiang.li@orientfutures.com 各组合净值势图 0.980.9911.011.021.0316/12/2717/01/2717/02/2717/03/2717/04/2717/05/2717/06/2717/07/27风险平价组合净值 11.0051.011.0151.021.0251.031.0351.0416/12/2717/01/2717/02/2717/03/2717/04/2717/05/2717/06/2717/07/27CVaR组合净值 0.920.971.021.071.121.1716/12/3017/01/3017/02/2817/03/3117/04/3017/05/3117/06/3017/07/3117/08/31BL组合净值 [Table_Report] 月度报告——金融期货 月度报告 2017-09-01 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、资产配臵模型表现 ...................................................................................................................................................... 4 1.1、风险平价模型 ........................................................................................................................................................... 4 1.2、条件风险价值模型 ................................................................................................................................................... 5 1.3、Black-Litterman模型 ................................................................................................................................................. 7 月度报告 2017-09-01 3 期货研究报告 图表目录 图表1：风险平价股债商组合（16年12月27日至今） .............................................................................................................. 4 图表2：风险平价股债商组合收益评价指标................................................................................................................................. 4 图表3：各标的对风险平价股债商组合的影响 ............................................................................................................................. 5 图表4：风险平价模型权重变动 .................................................................................................................................................. 5 图表5：条件风险价值股债商组合（16年12月27日至今） ....................................................................................................... 6 图表6：条件风险价值股债商组合收益评价指标 ......................................................................................................................... 6 图表7：各标的对条件风险价值股债商组合的影响 ...................................................................................................................... 6 图表8：条件风险价值模型权重变动 ........................................................................................................................................... 7 图表1：Blackman-Litterman组合（16年12月31日至今） .......................................................................................................... 7 图表6：Black-Litterman股债商组合收益评价指标 ....................................................................................................................... 8 月度报告 2017-09-01 4 期货研究报告 1、资产配臵模型表现 在《资产配臵研究系列之一：风险平价模型与条件风险价值模型的应用》中，已经验证了风险评价模型和条件风险价值模型的有效性，其中风险平价模型更适合风险偏好更低投资者，而条件风险价值模型方案的调整更加灵活。而在《资产配臵研究系列之二：均值方差模型与Black-Litterman模型的应用》中，Black-Litterman模型也被证明有效，但更适合与风险偏好相对较高的投资人 1.1、风险平价模型 8月，风险平价股债商组合净值表现继续反弹。自七月初组合净值表现见底以来，反弹力度相对较大。从风险平价股债商组合的收益评价指标来看，从年初至今的最大回撤为3.11%，相对上月的最大回撤幅度并未出现继续扩大。而且由于本月的净值表现较好，夏普率和风险收益比的表现在净值回测的历史上也属于相对优异的月份。 图表1：风险平价股债商组合（16年12月27日至今） 0.980.9850.990.99511.0051.011.0151.021.02516/12/2717/01/0317/01/1017/01/1717/01/2417/01/3117/02/0717/02/1417/02/2117/02/2817/03/0717/03/1417/03/2117/03/2817/04/0417/04/1117/04/1817/04/2517/05/0217/05/0917/05/1617/05/2317/05/3017/06/0617/0