飞机停场影响运力提升，26Q1业绩符合预期

吉祥航空（603885.SH）航空机场 2026年05月05日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)2,184.01流通股本(百万股)2,184.01市价(元)11.44市值(百万元)24,985.02流通市值(百万元)24,985.02 吉祥航空于近期发布2025年年报及2026年一季报： 2025年，公司实现归母净利润/扣非归母净利润10.40/8.97亿元，同比增长13.71%/11.66%。2025年Q4，公司实现归母净利润/扣非归母净利润-0.50/-0.79亿元，同比大幅减亏。2026年Q1，公司实现归母净利润/扣非归母净利润4.41/4.61亿元，同比增长27.69%/75.40%。 2025年及2026年Q1，公司运力受飞机停场影响仅小幅增长，26年Q1需求旺盛，座收同比增长： 股价与行业-市场走势对比 截至2026年Q1机队规模129架，较2024年底增长2架。预计2026年底机队规模132架，同比+2.3%。 2025年及2026年Q1，公司运力受飞机停场影响仅小幅增长。2025年，公司整体/国内/国际/地区ASK同比+2.08%/-7.54%/+37.57%/-28.29%；整体/国内/国际/地区RPK同比+3.30%/-6.27%/+43.52%/-24.82%；公司累计客座率85.63%，同比+1.01pt。公司可用飞机利用率11.60小时，同比+0.07小时，在册飞机利用率9.64小时，同比-0.66小时。2026年Q1，公司整体/国内/国际/地区ASK同比+0.60%/+4.14%/-6.67%/-21.93%； 公 司 整 体/国 内/国 际/地 区RPK同 比+3.68%/+5.40%/+0.01%/-17.75%；平均客座率86.63%，同比+2.57pt。我们认为公司运力仅小幅增长，主要是由于普惠发动机影响下320系列飞机停场仍较多。根据planespotters，截至5月4日，公司A320系列飞机停场15架。 相关报告 1、《发动机影响犹在，盈利高弹性不改》2025-11-012、《产能利用率提升仍有空间，Q2业绩符合预期》2025-08-233、《国际航线恢复显著，回购分红彰显信心》2025-04-22 2026年Q1公司单位ASK营业收入同比增长。2025年及2026年Q1公司座公里营业收入0.3935/0.4073元，同比-0.24%/+3.88%；受飞机停场影响，2025年及2026年Q1公司座公里营业成本0.3445/0.3416元，同比+1.68%/+0.54%。 2025年公司汇率敞口持续收窄。油价方面，根据公司披露，公司年度平均采购航油价格上涨或下降5%，其它因素保持不变，则公司将减少或增加净利润约人民币2.4亿元。汇率方面，根据公司披露，截至2025年底，人民币对美元汇率升值或贬值1%，公司将增加或减少净利润约人民币2074万元（2024年：4484万元）。 盈利预测与投资评级：由于目前国际航油价格高企，我们下调公司2026-2027年归母净利润为8.54/15.64亿元（前值：14.71/19.71亿元），新增2028年归母净利润为22.03亿元，对应PE为29.2X/16.0X/11.3X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。