飞机停场影响运力提升，26Q1业绩符合预期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：吉祥航空2025年实现归母净利润10.40亿元，同比增长13.71%；2025年Q4大幅减亏至-0.50亿元；2026年Q1实现归母净利润4.41亿元，同比增长27.69%。
• 运力增长：截至2026年Q1机队规模129架，2026年底预计132架，同比+2.3%。2025年及2026年Q1运力受飞机停场影响仅小幅增长，主要因普惠发动机影响下320系列飞机停场较多（截至5月4日停场15架）。
• 盈利能力：2026年Q1单位ASK营业收入同比增长，座公里营业收入0.4073元，同比+3.88%；座公里营业成本0.3416元，同比+0.54%。汇率敞口持续收窄，油价波动影响净利润约2.4亿元，汇率波动影响约2074万元。
• 盈利预测：下调2026-2027年归母净利润至8.54/15.64亿元，新增2028年预测22.03亿元，对应PE为29.2X/16.0X/11.3X。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

财务数据要点

• 资产负债表：2025年货币资金3,144百万元，应收账款498百万元，存货375百万元；流动负债合计19,017百万元，负债合计40,119百万元。
• 利润表：2025年营业收入22,499百万元，营业成本19,699百万元，净利润1,040百万元；毛利率12.4%，净利率4.6%。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流7,270百万元，投资活动现金流-559百万元，融资活动现金流-5,073百万元。