2026年5月PX、PTA、MEG策略报告

2 0 2 6年5月P X & P T A & M E G策 略 报 告 PX&PTA&MEG：成本指引偏强震荡，下游库存待传导 目录 1.1价格：PX&PTA&MEG期货价格 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：PTA基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.3价格：MEG基差与月差 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.4价格：PX基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.5价格：TA-EG价差震荡走扩 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.6价格：TA-PX盘面加工差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：国内外乙二醇价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.8价格：PX现货价格走势 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.9价格：原料端价格差 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 2.1 PX：PX开工率持续下滑，5月PX检修继续 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢截至5月1日，亚洲PX开工负荷为64.5%，月环比下滑8.2个百分点；中国PX开工负荷为80.4%，月环比下滑3.6百分点。➢装置变动：中金石化160万吨PX装置5.1当周负荷下降25%附近，预计5月中停车检修；➢文莱一条150万吨装置因故障4月下中旬停车检修，初步预计两周左右 PX：5月份PX装置检修损失高峰 2.2 PTA：5月份PTA装置检修依旧偏多 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢截至5月1日，PTA开工负荷66.3%，月环比下滑15.5个百分点。 PTA：4月、5月PTA工厂的检修计划增多 2.3PTA：二季度PTA产量预计下降 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2026年1-3月PTA产量1903万吨，同比增长116万吨，涨幅6.5%（2025年1-3月累计同比增速2.4%）。 2.4 MEG：煤制MEG利润好于石脑油-乙烯路线MEG生产利润 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5 MEG：MEG油制产量同比增速下滑明显 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢2026年1-3月份乙二醇国内产量在537.8万吨，环比去年1-3月份增量在19.2万吨，增速3.7%（2025年1-3月份累计同比增速8.2%）。➢其中合成气草酸加氢催化法工艺产量在202万吨，环比去年1-3月份增量在15.1万吨，增速8.1%（2025年1-3月份累计同比增速21.6%）；而非合成气制装置的产量增量在335.8万吨，增速1.2%（2025年1-3月份累计同比增速1.9%）。 2.6 MEG：国内MEG装置 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢截至5月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.28%（月环比增加0.28%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在80.83%（月环比增加4.68%）。 2.7MEG：海外乙二醇装置检修计划公布 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 3.1进出口：日韩PX长约供应减少，海外供应趋紧，国内PX现货采购增加 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 ➢2026年3月中国PX进口104.02万吨，较上月增加8.50万吨，涨幅8.90%。➢2026年1-3月累计进口量为284.35万吨，较去年同期增加60.29万吨，涨幅为26.91%。 3.2进出口：4月韩国PX进口占比减少，前三个月韩国出口同比增加 资料来源：钢联，CCF，光大期货研究所 ➢韩国4月1-20日共计出口PX数量为22.11万吨，出口至中国20.18万吨、出口至中国台湾1.93万吨。➢韩国1-3月PX出口总量约136.68万吨，同比增加22.3%。其中出口至中国大陆约125.81万吨，同比增加39.3%。 3.3进出口：3月印度PTA进口环比回升 资料来源：Wind,，CCF，光大期货研究所 ➢2026年3月PTA出口量31.13万吨，环比增加51.4%，同比增7.4%。➢2026年1-3月份累计出口量为91.56万吨，较去年同期的94.47万吨仍下降2.9万吨，同比跌幅3.1%。➢印度政府公告:自4月2日起至6月30日止,对部分化学品的进口关税降至零。包括：乙二醇、精对苯二甲酸(PTA)、聚对苯二甲酸乙二酯(PET)切片 3.4进出口：乙二醇进口量二季度预计大幅减量 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢3月乙二醇进口量为55.75万吨，环比减14.74%，同比降19.44%。1-3月乙二醇累计进口量为190.2万吨，同比降3.09%。➢出口：3月出口量1.8万吨，环比升10%， 3.5进出口：聚酯出口同比增加 资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所 ➢2026年1-3月聚酯产品出口总量在363.39万吨，同比增长29.81万吨，同比增幅8.9%。 ➢3月涤丝出口量在38.19万吨，环比上升6.57%，同比上升15.3%。1-3月涤丝累计出口量在118.69万吨，累计同比去年上升19.81%。涤丝净出口上，3月净出口37.8万吨，环比上升6.32%，同比上升15.88%。1-3月累计净出口117.65万吨，累计同比上升20.31%。 3.5聚酯链出口环比回升 3.7聚酯进出口：短纤、薄膜出口量累计同比增加 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 •据海关统计，2026年3月我国未梳涤短出口为12.86万吨，同比降6.4%，环比增8.3%；进口0.68万吨，同比降13.9%，环比增100%。1-3月出口合计39.22万吨，同比增6.0%；进口合计16224吨，同比降24.9%。 3.8聚酯进出口：瓶片为聚酯主要出口类别 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 ➢2026年3月聚酯瓶片和切片出口总量为69.1万吨，同比增长0.2%，其中税则号39076910为10.8万吨，同比增长5.2%，39076110为58.3万吨，同比减少0.7%。另外聚酯切片进口2.7万吨，同比减少11.1%。➢2026年1-3月国内聚酯瓶片和切片出口总量为184.0万吨，同比增长2.9%，其中税则号39076910为31.9万吨，同比增长9.0%，39076110为152.1万吨，同比增长1.7%。 4.1库存：PTA总库存累库 资料来源：Wind，钢联，光大期货研究所 4.2库存：MEG港口库存4月去库通道 资料来源：CCF，光大期货研究所 ➢4.27华东部分主港地区MEG港口库存约88.3万吨附近 4.3库存：二季度PX去库 资料来源：iFinD，CCF，钢联，光大期货研究所 4.4PX平衡表 资料来源：iFinD，CCF，钢联，光大期货研究所 4.5PTA二季度累库 资料来源：CCF、光大期货研究所 4.6乙二醇二季度库存拐点 资料来源：CCF、光大期货研究所 5.1需求：近期国内聚酯装置变动，截至4.30，国内大陆地区聚酯负荷在82.2%附近，月环比下降4.6% 资料来源：CCF，光大期货研究所 5.2需求：国内聚酯相关数据情况 5.3需求：聚酯终端需求下滑，五一节前涤丝促销 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4需求：长丝短纤库存累库至高位 资料来源：CCF，iFind，光大期货研究所 5.6需求：织造行业终端消化能力弱 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 5.7需求：轻纺城日成交量 资料来源：隆众资讯，CCF，光大期货研究所 5.8瓶片：需求更具韧性 资料来源：iFind，CCF，光大期货研究所 ➢聚酯瓶片的下游大多是饮料、食用油、生鲜包装等刚需包装领域，其需求更具韧性。一方面原料成本飙升；另一方面，海外供给端遭遇物理性中断，需求缺口短期攀升。聚酯瓶片作为聚酯产品中出口比重最大的产品，此次危局中出口反而迎来红利期，在一定程度上弥补了内销前期低价单带来的亏损。➢欧洲、中东、非洲，东南亚等地因当地瓶片工厂不可抗力断供及物流瘫痪，运费激增等，订单大量涌向中国。自3月以来，中国聚酯瓶片出口新接订单比重已经超过内销，平均约抬升至60%以上，且大部分时段获利情况都较内销好一些，极端情况下内外盘价差一度扩大至近千元。 ➢市场处于“地缘溢价”与“需求负反馈”的激烈拉锯和矛盾冲突中 5.8需求：中国纺织品与服装出口3月下滑明显 ➢3月，纺织品服装出口金额166.35亿美元，同比下降28.92%；其中，纺织品出口86.21亿美元，同比下降28.46%；服装出口80.143亿美元，同比下降29.40%。 ➢2026年1-3月，纺织品服装累计出口金额670.795亿美元，同比增长1.20%，其中，纺织品出口341.94亿美元，同比增长2.78%；服装出口328.855亿美元，同比下降0.39%。 资料来源：Wind，中国纺联国贸办，光大期货研究所 5.9需求：国内服装零售情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢2026年1-3月，网上商品和服务零售额49774.8亿元，同比增长8%。其中网上商品零售额41614.1亿元，同比增长7.5%；穿类商品网上零售额增长11.6%；吃类商品网上零售额增加17.2%；用类商品网上零售额增加4.6%。网上服务零售额18159.7亿元，同比增加8.8%。 ➢（这一指标由两部分构成：一是网上商品零售额。也就是我们原来熟悉的“实物商品网上零售额”，指标名称变了，但统计范围和内涵不变。➢二是网上服务零售额。在原有的“非实物商品网上零售额”基础上进行优化完善，将更多网络服务零售平台纳入统计调查范围。调整后，“网上商品和服务零售额”的总量比原来的“网上零售额”有所扩大，主要是因为网上服务零售额的增加。） 5.10需求：东南亚纺织品服装出口 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.1持仓：PTA期货持仓量低位 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.2持仓：MEG期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.3持仓：PX期货持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.1对二甲苯期权 7.2对二甲苯期权 7.3 PTA期权 7.4PTA期权 7.5乙二醇期权 7.6乙二醇期权 7.7瓶片期权 7.8瓶片期权 摘要 1.PX&PTA：PX开工率持续下滑，5月PX检修继续，截至5月1日，亚洲PX开工负荷为64.5%，月环比下滑8.2个百分点；中国PX开工负荷为80.4%，月环比下滑3.6百分点。5月份PTA装置检修依旧偏多，截至5月1日，PTA开工负荷66.3%，月环比下滑15.5个百分点。截至4.30，国内大陆地区聚酯负荷在82.2%附近，月环比下降4.6%。PX原料逐步短缺叠加PTA加工费持续亏损，4月份以来PTA工厂的检修计划明显增多，5月检修计划持续。下游聚酯工厂库存压力攀升，龙头企业减产保价执行至二季度末。织造端订单未见明显改善，出口订单和下半年备货订单均处于观望态势，下游加弹和织造开机也呈现逐步下降态势。供应缩量仍在落实，需求侧订单有限，成本向下传导不畅，负反馈作用到聚酯开工端，供需双缩下，PX和TA基本面支撑不足。地缘影响持续，油价波动率再度回升，美伊局势与OPEC增产将反复油价，成本支撑下聚酯链跟随波动。 2. MEG：截至5月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.28%（月环比增加0.28%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在80.83%（月环比增加4.68%）。截至4.30，国内大陆地区聚酯负荷在82.2%附近，月环比下降4.6%。乙二醇中东装置尚未恢复，国内开工持稳，需求负反馈传导，到港量下滑，供需双缩，港口库存仍处去库通道，短期以偏强震荡看待。关注库存去化速度。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队