核心观点与关键数据
- 持续低利率环境下的险资配置：当前保险资金新钱投资收益率处于底部区域，预计2026年至2028年净投资收益率将分别下降23/19/18bps。债券配置比例稳健，股票余额随市场上涨而增加，2025年险金股基累计劲增近1.6万亿，预计2026年增量资金约7,133亿元。股票投资在险资运用余额占比为10.1%。
- 险资重仓流通股跟踪：“中泰非银保险重仓流通股”体系基于Wind平台险资重仓流通股数据构建，剔除特定标的后形成样本集。2026年年初至今，该组合绝对/相对回报为-2.43%和-6.26%。
- 1Q26险资重仓流通股表现：1Q26末，险资共出现在639只A股的前十大流通股东名单中，合计持股市值7489亿元，环比增长6.2%。重仓行业前五为银行、公用事业、交通运输、电力设备和电子。重仓个股数前五为电力设备、电子、机械设备、医药生物和基础化工。
- 1Q26险资加减仓分析：险资重点增持银行、非银金融、医药生物、交通运输和煤炭等15个行业，重点减仓电力设备、有色金属、计算机、电子和汽车等15个行业。
- 1Q26险资新进/退出名单：新进行业集中在家用电器、银行、电子、食品饮料、机械设备等，重点公司包括美的集团、五粮液、江苏银行等。退出行业集中在通信、有色金属、电子、电力设备和传媒等，重点公司包括中国电信、山东黄金、中航光电等。
- 不同类型资金偏好：人身险公司传统险业务偏好低PB、高股息、大市值蓝筹股；分红/万能业务集中持仓标的股息率水平低于传统险，且标的周期性属性更强；寿险公司直接投资A股标的中银行股接近半壁江山，主要系险资意图达成战略合作；财险公司直接投资持股呈现相对高PE和相对较低股息率的成长属性。
- 险资影响力：国寿影响力较大，传统险与寿险公司直接持股仍是重头。
研究结论
- A股慢牛改善险资投资生态：A股慢牛有望改善当前持续低利率环境下险资投资生态，新准则实施后股票持仓上涨对险企盈利弹性逐步放大。
- 投资建议：把握1Q26季报靴子落地布局时点，建议关注中国太保、中国财险、新华保险、中国平安和中国人寿。
- 风险提示：研报信息更新不及时风险及样本统计差异、长端利率快速大幅下行、权益市场波动加剧。
险资投资策略特点
- 高股息策略与成长性布局的平衡：险资选股侧重商业模式、经营周期、成长空间、盈利稳定性、自由现金流水平和分红趋势，不同类别资产买入价格评估时设定不同静态股息率要求和股息贴现模型参数。
- 险资标的选择：保险资金价值投资需确保投资标的满足长期稳健增值的需求，关注企业长期竞争力、持续盈利能力、公司经营稳健性、股东回报能力和股票估值因素。
