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盈利能力持续优化，前瞻布局光模块业务

2026-05-06 黄细里,孙仁昊东吴证券 Derek.

公告要点：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年业绩符合预期，2026年一季度业绩超预期。2025年实现营收611.8亿元（同比+9.5%），归母净利润13.4亿元（同比+39.1%），扣非归母净利润15.0亿元（同比+16.7%）。2026年Q1实现营收138.15亿元（同比-5.22%），归母净利润4.02亿元（同比+18.11%），扣非归母净利润3.62亿元（同比+13.23%）。
盈利能力与订单：2025年整体毛利率为18.3%（同比+2.1pct），汽车安全业务毛利率提升至17.1%，海外地区毛利率提升至17.9%。全年新获全生命周期订单约970亿元（创历史新高），汽车电子业务订单约461亿元，其中高级智能化产品新获订单超200亿元。CCU平台项目定点，高阶智驾域控项目合作。2026Q1毛利率为17.7%，同环比基本稳定。
期间费用率：2025年期间费率为13.95%（较2024年+1.29pct），主要由于新业务研发投入增加和汇兑收益走弱。2026Q1期间费用率为13.9%，同环比基本稳定。
业务布局：前瞻布局光模块业务，通过战略投资新菲光通信，联合中际旭创推出车载光通信解决方案，满足高阶自动驾驶与多屏座舱需求。
盈利预测与投资评级：下调2026-2027年营收预测至658/704亿元，2028年营收预计760亿元。下调2026-2027年归母净利润至17.9/20.5亿元，2028年归母净利润预计23.8亿元。对应PE分别为25/22/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。