盈利能力持续优化，前瞻布局光模块业务

2025年报&2026年一季报点评：盈利能力持续优化，前瞻布局光模块业务 2026年05月06日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孙仁昊 执业证书：S0600525090001sunrh@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公告要点：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年业绩符合我们预期，2026年一季度业绩超我们预期。2025年公司实现营收611.8亿元，同比+9.5%；归母净利润13.4亿元，同比增长39.1%；扣非归母净利润15.0亿元，同比+16.7%。2026年Q1公司实现营收138.15亿元，同比下降5.22%；归母净利润4.02亿元，同比增长18.11%；扣非归母净利润3.62亿元，同比增长13.23%。 市场数据 收盘价(元)28.52一年最低/最高价16.30/39.98市净率(倍)2.52流通A股市值(百万元)38,646.13总市值(百万元)44,227.98 ◼盈利能力持续优化，在手订单饱满。2025年整体毛利率为18.3%，同比+2.1pct，其中汽车安全业务通过全球供应链优化和产能整合，毛利率同比提升2.3个百分点至17.1%，分区域看，海外地区主营业务毛利率同比提升2.8个百分点至17.9%。2025全年新获全生命周期订单约970亿元，创历史新高。汽车电子业务订单约461亿元，其中高级智能化产品新获订单超200亿元；成功斩获某全球头部主机厂的中央计算单元（CCU）平台项目定点，预计2027年量产；与Momenta合作获得国内头部自主品牌高阶智驾域控项目，预计2026年量产。2026Q1毛利率为17.7%，同环比-0.2pct/-0.6pct，基本维持稳定。 基础数据 每股净资产(元,LF)11.30资产负债率(%,LF)64.92总股本(百万股)1,550.77流通A股(百万股)1,355.05 ◼期间费用率略有提升，主要由于新业务集中研发投入和汇兑收益走弱驱动。2025年期间费率为13.95%，较2024年12.66%上升+1.29pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.33%/5.49%/5.38%/1.76%，对应较2024年+0.29pct/-0.02pct/+0.75pct/+0.27pct。26Q1期间费用率为13.9%，同环比+0.1pct/-0.1pct，基本维持稳定。 相关研究 《均胜电子(600699)：2025年三季报点评：新订单获取与机器人业务进展顺利，业绩超预期》2025-10-30 ◼前瞻布局光模块业务。公司通过战略投资新菲光通信技术有限公司推进光模块的业务布局和应用落地，面向全球市场拓展新业务机会；联合中际旭创股份有限公司打造推出车载光通信解决方案，满足高阶自动驾驶与多屏座舱需求，为智能汽车与沉浸式体验提供稳定可靠的通信底座，从而打造全面的智能网联生态系统。 《均胜电子(600699)：2025年中报点评：海外盈利提升，智驾/机器人业务进展亮眼》2025-08-31 ◼盈利预测与投资评级：由于全球宏观经济走弱，全球汽车需求有所下滑，我们下调2026-2027年营收预测为658/704亿元（原为728/782亿元），预计2028年营业收入为760亿元，同比+8%/+7%/+8%；下调2026-2027年归母净利润为17.9/20.5亿元（原为19.5/23.2亿元），预计2028年归母净利润为23.8亿元，同比分别+34%/+14%/+16%，对应PE分别为25/22/19倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn