能化期货市场功能深化 服务实体经济效能显著提升

封面故事 能化期货市场功能深化服务实体经济效能显著提升 “解放日”关税和特朗普的暂停：美国冲击全球贸易 P.20纯苯期货和期权在大商所挂牌上市 P.42 2025年7月 总第160期 合作: 编译: 大连商品交易所研究中心地址: 中国北京裕民路12号电话: 010-5760 2370传真: 010-5760 2300 封面故事 能化期货市场功能深化 服务实体经济效能显著提升 我国能化期货市场依托本国规模优势，立足本国特色，近年来获得快速发展，初步构建起涵盖上中下游全产业链品种架构，全市场持续稳健运行，关键指标表现良好，在期现市场融合、核心功能发挥、服务国家战略等方面发挥积极作用。当前，国民经济和各行业均处于高质量发展迈进的换挡期，亟需期货市场持续发力，紧扣国家战略、产业趋势与市场诉求，助力实体经济实现高质量发展。 热点文章 大连商品交易所官方公众号 P20 大商所研究中心官方公众号 “解放日”关税和特朗普的暂停：美国冲击全球贸易 说明 自2024年12月起，《衍界》每季度（3月、6月、9月和12月）刊发一期测试技术与质量管理专刊。专刊旨在传递先进的行业测试技术 并 分 享 宝 贵 的 质 量 管 理 经 验 ， 主 要 面 向 证券、基金、期货公司和研究机构。专刊发行期间，普通刊休刊一次。 P42 纯苯期货和期权在大商所挂牌上市 内部资料妥善保存 01能化期货市场功能深化 服务实体经济效能显著提升 市场信息与资讯Market News & Tendency 06海湾商业交易所推出原油基差交易平台07港交所首席执行官欢迎LME核准仓储设施09BIS计划推出人工智能监管工具11中期协就程序化交易配套法规征求意见 期市热点与评论Hot Topic & Comment 12大辩论：LME被FCA处以罚款并推出新的交易平台，12是否意味着其已摆脱镍危机并开启新篇章？13关税阴云笼罩期货市场15疯狂的保证金——市场碎片化如何推高交易成本16“日出而作”：更多的交易、处理和报告——数据管理的一大难题18分析：学者认为加密货币市场如同“没有裁判的足球赛” 宏观与商品聚焦Macro-Economics & Commodity 20“解放日”关税和特朗普的暂停：美国冲击全球贸易21原油市场参与者屏息以待23铁矿石价格承压25贸易风波未平，美国农民加速玉米种植 DCE服务实体经济专栏DCE Serving the Real Economy 27大商所持续优化举措 期货助力塑化企业“出海” 行稳致远31原木期货首批交割顺利完成33新季国产大豆丰收有望 期货市场助力产销衔接——2025年黑龙江省大豆调研 衍生品知识库Derivatives Library 36交易员培训：基差交易——定义、原理及示例37新合约点评：芝加哥期货交易所硬红春小麦期货38数据统计 大商所新闻DCE News 42纯苯期货和期权在大商所挂牌上市44大商所举办提升塑料期货价格影响力研讨会46大商所优化期权行权及对冲业务47大商所整合优化交割相关规则48顺应现货市场出栏体重变化 大商所调整生猪期货交割质量标准 COVER STORY 能化期货市场功能深化 服务实体经济效能显著提升 王自然、李朋 / 大商所研究中心 我国能化期货市场依托本国规模优势，立足本国特色，近年来获得快速发展，初步构建起涵盖上中下游全产业链品种架构，全市场持续稳健运行，关键指标表现良好，在期现市场融合、核心功能发挥、服务国家战略等方面发挥积极作用。当前，国民经济和各行业均处于高质量发展迈进的换挡期，亟需期货市场持续发力，紧扣国家战略、产业趋势与市场诉求，助力实体经济实现高质量发展。 能化产业作为国民经济核心支柱产业之一，具有产业链条长、辐射领域广等特点，深度嵌入社会生产与消费体系。近年来，伴随全球经济格局调整与国内产业需求升级，能化领域面临产能结构性过剩与国际市场竞争加剧的双重挑战。在此背景下，我国能化期货市场立足本土资源禀赋，通过持续完善品种序列与交易机制，着力提升期货市场功能发挥，不仅有效对冲现货市场波动、增强产业链协同韧性，更通过“中国价格”输出，为提升我国大宗商品国际定价影响力和议价能力提供了有力支撑。未来，能化期货市场将聚焦产业堵点难点，进一步 强化期现联动，促进功能发挥，持续为能化产业转型升级注入动能。 一、能化期货市场快速发展，进一步筑牢服务实体根基 一是产品工具不断丰富，产业链避险工具体系持续完善。根据中期协口径，目前我国能源化工市场包含25个期货1、20个期权产品2，涵盖能源、塑料、橡胶、化纤、化肥等多个领域。其中，各交易所均形成特色板块，如上期所的能源和橡胶、大商所的塑料、郑商所的化纤等，并通过延链补链强链等方式促进形成门类齐全、链条完整的中国特色能化期货体系，以更好响应产业避险需求。 目前，我国能化板块是开放程度最高的领域之一，已有5个品种被列为境内特定品种引入境外交易者，合格境外投资者（QFI）可参与34个期货、期权品种。同时，国际贸易巨头，如陶氏、PB和沙比克等，也希望能使用连续的化工期货价格作为国际定价参考。此外，部分品种国际化工作取得一定成果，如日本大阪交易所挂牌上市“上海天然橡胶期货”合约；大商所正稳步推进液化石油气国际合约等。 二是市场规模快速增长，增速领先其他板块。截至2024年末，全市场能化期货日均成交量和持仓量为1044万手和1081万手，较十年前分别增长5.21倍和6.89倍，年均复合增速分别为20%和23%，高于有色板块的13%和10%，以及黑色板块的5%和11%。分市场来看，各交易所能化板块增速大体相当。2014年以来，大商所、上期所和郑商所日均成交量年均复合增速分别为20%、20%和19%，多数品种交投活跃，并涌现出一批如聚氯乙烯、精对苯二甲酸等日成交量长期超百万手的明星品种。 二、期货市场核心功能有效发挥，在服务国家战略方面扮演重要角色 三是投资者结构不断优化，市场专业性得到提升。一方面，法人投资者、产业客户的参与程度不断提高。2 0 2 5 年5月，大商所能化 板块法人 持 仓占比为70%，较五年前提升14个百分点；2025年前5个月，大商所能化板块月均产业客户持仓占比为36.43%，同比增长1.3个百分点。另一方面，个人投资者的成熟度也在逐步提高，对期货市场的认知和风险意识不断增强。根据中期协社会调查，个人投资者中，约80%接受过高等教育，超40%使用量化工具辅助决策，超40%具有相对成熟的风控方法，超80%清晰认识到高收益伴随着高风险。 能化期货市场的蓬勃发展与制度完善，极大地促进了期货与现货市场的深度融合，产业参与度显著提高，期货工具在发现价格、管理风险、配置资源等方面的核心功能得到有效发挥，成为产业稳健运行和升级发展的重要支撑，并在服务国家重要战略与政策方面发挥重要作用。 （一）期货工具重塑产业贸易模式，期现融合程度加深 早期国内化工品贸易中一口价、长协价、标杆价等定价方式并存，因信息不对称、价格波动剧烈等引发企业违约等信用风险和经营风险的情况时有发生，且存在谈判周期长、定价效率低等问题。化工品期货上市后，连续、透明的期货价格逐步成为贸易定价参考，以“期货价格+升贴水”为核心的基差贸易模式渐成主流，提高定价效率的同时也降低了违约风险，为产 业 平 稳 运 行 提 供 重 要 支 撑 。以 苯 乙 烯 为 例 ，2019-2020年，苯乙烯市场仍然以“一口价”模式为主，基 差贸 易 模 式 开 始 运 作，但 市 场 占 比 较 少；2021-2022年，上下游工厂开始逐步接受基差贸易；2023年，苯乙烯行业的基差贸易开始盛行。目前，苯乙烯、聚氯乙烯基差贸易在现货贸易中占比超90%，乙二醇基差贸易占比超80%，期货价格成为现货价格的定价基础和风向标。 四是合约连续性持续改善，更好支持产业连续化生产。我国期货市场早期以农产品为主，受农产品生产季节性等因素影响，市场参与者形成以“1、5、9合约”为主的交易习惯。为满足工业企业连续性生产经营，2017年在证监会统筹下，各交易所先后在能化品种上开展做市商业务，目前已覆盖所有品种，多数品种非“1、5、9合约”流动性得到明显改善。以大商所能化板块为例，在2019年刚推行做市商制度时整体板块非“1、5、9合约”成交量占比约4%，2024年已提升至18%，部分品种如苯乙烯、液化石油气已实现连续活跃。 五是对外开放持续深化，国际化程度显著提升。 以乙二醇为例，2023年，随着疫情管控政策放松，产品库存下降明显，市场普遍对未来生产需求加速恢复较为乐观，但部分企业从期货市场观察到乙二醇期货远月合约逐渐从升水转为贴水，意识到目前产能仍过剩严重，对未来需求好转的情况不能过于乐观，于是开始提前布局转产计划，将用于乙二醇的乙烯原料用于生产效益更好的产品。从结果来看，当年行业整体开工率降至55%，为近十年来最低点，而乙二醇价格短期反弹后年内重心也在不断下移。 （二）期货市场核心功能发挥良好，服务实体经济效果显著 一是期货价格较好反映现货市场变化，为企业经营决策提供科学指引。期货市场作为高效的信息处理中心和前瞻性的定价平台，当新的、影响未来供需基本面的信息出现时，期货市场通常最先最快做出反应，实物交割方式又进一步将期现货市场紧密连接，因此期货价格具备公允性与权威性，可为企业经营决策提供价格参考。特别是能化品种标准化程度较高，多数品种期现价格相关性在90%以上，大商所能化板块相关性均值达到94%。本轮对等关税期间，因我国服装产业对美国出口依赖度较高，乙二醇期货价格在4月7日下跌超过5%，而现货市场反应迟滞，当日价格仅小幅下跌1.4%，并在一周后跟跌至期货水平。业内生产企业根据期货价格信号，提前预判未来乙二醇现货跌幅扩大，周内主动降低开工率近4个百分点以减少亏损。 （三）积极服务产业升级转型，落实国家重要战略与政策 一是筑牢能源安全防线，助力维护战略资源自主可控。当前，全球能源市场供应较为脆弱，地缘政治事件随时可能影响全球能源市场的供需平衡。我国作为油气进口大国，保障油气资源安 全成为重要工作任务。期货市场交割网络所构成的储备体系，对于维护能源安全起到积极作用。上期所原油期货指定交割库容已达2000万立方米（折合1.36亿桶），在进口原油供应紧张时，这些库存可作为重要补充。大商所液化石油气期货交割库覆盖进口量的78%、国产量的48%，分布范围基本涵盖了山东、浙江、江苏、福建等产销集中的沿海省份，在液化石油气货源出现阶段性紧张时，交割库资源可有效缓解民生需求和工业生产压力。 二是助力企业进行风险管理，提高企业经营韧性。近年来，国际地缘政治复杂多变，全球经济不确定性增强，叠加产能扩张增速加大，使能源化工企业经营面临多方压力。尤其自2020年以来，原油等大宗商品价格波动增强，进一步凸显企业风险管理的重要性和紧迫性。而合理利用期货工具，能够为企业经营提供更好助力。据统计，A股参与期货市场的塑料类上市公司，财务指标明显优于同行业未参与期货市场的上市公司。从利润波动情况来看，2019-2023年间参与者季度净利润率波动率均值3.0%，显著低于未参与者的6.2%；从运营效能来看，参与者5年平均库存及流动资产周转率分别达6.9次/年和1.6次/年，较未参与者提升12.5%和22.6%；从销售成本来看，参与者年均销售期间费用率为6.4%，远低于未参与者的13.4%。 二是扩大“中国价格”影响力，提升国际经贸话语权。近年来在化工企业纷纷出海背景下，期货价格在国内被广泛应用同时，国际影响力也随之提升并在一定程度上逐步替代国外定价工具，为提升我国大宗商品国际定价影响力和议价能力提供了关键支撑。以聚氯乙烯期货为例，新疆中泰反馈其印度客户普遍会下载文华财经，并参考聚氯乙烯期货价格走势商谈价格，有的甚至要求进行基差点价交易。 三是引导各种要素有序流动，实现资源优化配置。期货市场通过价格信号、风险转移等功能，驱动资金、原材料、技术等生产要素向高效