探索中国期货市场高质量发展之路，着力提升服务实体经济质效——上衍钢铁分论坛会议纪要

探索中国期货市场高质量发展之路，着力提升服务实体经济质效——上衍钢铁分论坛会议纪要 南华研究院黑色研究团队袁铭（Z0012648）张泫（F03118257）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【要点总结】 本次分论坛围绕宏观经济与钢铁行业发展展开讨论。与会嘉宾指出，在贸易战、内需疲软和科技周期三条宏观经济主线影响下，全球政治经贸格局不确定性增加，中国财政模式向民生倾斜，钢铁行业发展面临机遇与挑战。当前，钢铁行业运行呈现产量下降、品种结构调整、产能布局南移、出口结构优化等特点，产业链利润分配失衡，产能过剩问题突出，需要政府、行业协会、企业多方合力，反对内卷式竞争。面对钢价波动常态化与金融属性增强，企业需灵活运用期货等衍生品工具，明确风险敞口、优化定价模型，创新风险管理与经营模式。 【嘉宾核心观点】 嘉宾一：嘉宾围绕全球及中国宏观经济展开，分享了贸易战、中国内需变化和科技周期的相关观点。1.贸易战影响：短期来看，贸易战引发的关税壁垒将影响部分企业盈利能力，中高端制造业因产品议价能力强，能承受部分新增税率，但中小企业利润率低，受影响较大。对美方而言，对所有国家加征的关税预计推高美国通胀1-1.3个百分点，且难以通过压低油价平衡。美国货币宽松节奏或因贸易战延后，中国市场重点关注抢出口数据。中长期来看，贸易战将重塑全球秩序，美国制造业很难回归，也无法实质性解决其财政问题，全球政治经贸格局将从单极走向多极，不确定性增加。2.中国内需变化：中国出生人口在60-90年代达到高峰后逐渐下降，刚需人口减少，房地产市场新增蓄水池变弱。大量刚需人口在20年左右集中购房，导致房地产强投资、高杠杆、高周转。2021年后，刚需人口减少，房地产小周期规律失效。中国财政与土地出让金和地产投资模式紧密相关，随着地产模式变化，财政将从投资于物转向投资于人，更加注重民生社保领域。未来中国财政不仅职能发生变化，收入来源也将更多依赖税收和债券；不同地区财政职能和央地关系将因经济增长驱动力的转变而发生变化。3.科技周期：美国经济有财政周期、信用周期和科技周期，过去两年美国科技周期使美股一枝独秀，带来财富效应、消费韧性和制造业资本开支增强。美国科技周期已持续约四年，未来能否从研发走向应用、承接国家是谁以及是否能共振，是理解全球经济和中国经济的重要主线。中国在中高端制造业走出去和科技应用领域有机会取得良好表现，对中国在科技板块的发展充满期待。 嘉宾二：嘉宾围绕中国钢铁工业的运行现状和未来趋势展开，对产量、进出口、需求、价格等多方面进行了分析，并探讨了产能治理、竞争格局、出口导向和绿色低碳发展等问题。粗钢产量自2020年达到峰值后逐年下降，钢材品种结构也在同步发生变化，呈现出钢筋产量下滑、卷板材产量增加的特点。此外，钢材产能布局呈现从北方到南方、从内陆到沿海的变化。需求方面，建筑业表现低迷，房地产新开工面积、施工面积和商品房销售面积较峰值大幅下降，导致建筑用钢占比逐年下滑。制造业表现良好，汽车、造船、家电、集装箱等指标亮眼，制造业用钢占比不断上升。近年来钢材出口屡创新高，进口量持续下降，进口均价与出口均价走势分化明显。长材出口占比大幅下降，板材出口占比大幅增长，出口品种结构优化。当前钢材各环节库存处于近年较低水平，其中螺纹钢库存大幅下降，热扎板卷库存降幅相对较小，与贸易商退出市场和业务转型有关。由于钢铁行业产能过剩，产业链利润分配并不合理，钢厂、焦化、下游制造业利润率微薄，国外矿山利润率超30%，同样属于矿产资源的煤矿，利润率也受到严重压缩。未来，我们要关闭钢铁产能入口，严禁新增产能，取消产能置换化的交易产能指标。畅通退出渠道，研究成立钢铁产能退出专项基金，优化存量，坚定重组。反对内卷式竞争，政府、行业协会和企业各方要协同配合，完善价格治理机制，开展行业治理工作，发挥龙头作用。 嘉宾三：嘉宾围绕期货赋能钢铁产业链展开，介绍了钢铁行业趋势及衍生品应用实践案例和管理经验。过去十年的钢铁行业发展可划分为四个阶段。供给侧改革前，行业产能过剩、库存积压、价格下跌、深度亏损；改革后迎来三年黄金时代；2020年起，受疫情等影响，粗钢产量见顶、地产需求下行、盈利下降，进入保生存阶段；当前面临产能过剩和需求分化挑战。钢价波动受宏观经济、供需关系、政策调控、国际市场变化等多种因素影响，钢材产品金融属性加强，现货市场价格影响因素更复杂，行业周期性波动成常态，但也带来风险管理和经营模式创新契机，实体企业要明确敞口位置和数量，搭建定价模型，进行期限匹配，通过基差研究增强套期保值效果，运用期权等多元化工具开发个性化服务。