方正中期欧线集运2026年5月报告

船东积极挺价期市V型反弹 宏观金融与航运团队陈臻Z0018730 2026年5月1日      ◼ ◼ ◆ ◆ 4→$1600/TEU2600/FEU15% 来源：Wind、方正中期研究院整理 8欧线集运在本轮伊朗冲突中涨幅最大，达到87.8%，呈断崖式领先。霍尔木兹海峡被封以及曼德海峡存在被封潜在风险，令包括欧线集运在内的全球航运受到较大影响，运力损失，周转滞缓。随着地缘局势缓和，原油、甲醇、PTA等化工品种逐步回吐前期涨幅。焦煤回落后再度反弹。中东盛产氧化铝，将近占全球比重10%，霍尔木兹海被封造成中东氧化铝无法发运。化工能源被封后，新能源战略价值进一步提升。然而，国内这些品种产能严重过剩，均回吐此前涨幅甚至收跌。全球面临滞涨风险，股市大幅下挫。全球通胀攀升，各大央行可能从“宽松”转向“收紧”，美元指数重返100点，令贵金属下挫，   ◼4月13-18日IMF和世界银行春节年度会议在本周美国华盛顿特区举办。在此期间，IMF发布了最新一期《世界经济展望》前瞻，这是伊朗冲突爆发后全球主要经济机构首次调整对于全球经济展望。IMF指出在2025年承受了关税战及其带来的不确定性后，2026年全球又遭受中东战争爆发带来的重大考验。IMF将2026年全球经济增速预期下调0.2BP至3.1%，维持2027年3.2%预期保持不变，整体调整幅度并不大，但IMF强调这是假设中东战争持续时间较短且范围有限的前提之下。即便如此，今年3.1%的增速预期依然是2021年新冠疫情爆发以来的最低增速，同样低于1980-2025年期间3.35%的平均增速。 ◼IMF维持2026年发达经济体1.8%经济增速预期保持不变，将新兴经济体和发展中国家的经济增速预期下调0.3BP至3.9%。由此可见，IMF认为此轮伊朗冲突对于新兴经济体的影响更为显著，油气断供影响最为显著的是工业，而新兴经济体是世界工业的主体。在发达经济体中，IMF维持2026-2027年日本0.7%经济增速预期保持不变，毕竟IMF原本就预测日本最近两年经济增速是主要发达经济体中最为迟缓的，因此并未进一步下调。在其他主要发达经济体中，美国、欧元区、英国、加拿大2026年经济增速分别被下调0.1BP、0.2BP、0.5BP、0.1BP至2.3%、1.1%、0.7%、0.8%。可以看出，美国依然是全球主要发达经济体中增速最快的。再来关注新兴经济体和发展中国家，2026年中国经济增速预期被下调0.1BP至4.4%，2027年4%增速预期维持不变。2026-2027年印度经济增速预期均被上调0.1BP至6.5%，位居世界主要国家前列，可能仅次于最近几年迅猛崛起的越南。中东和北非地区同时遭受霍尔木兹海峡和红海危机双重打击，2026年被下调2.8BP至1.1%，其中全球第一石油出口大国——沙特被下调1.4BP至3.1%。 ◼IMF将2026-2027年全球贸易额分别上调0.2BP和0.7BP至2.8%和3.8%，略显意外，可能IMF认为霍尔木兹海峡被封只是阶段性和局部事件，美国取消IEEPA关税对于全球贸易利多效应更为显著。 ◼IMF对于未来全球经济前景仍充满忧虑，列举了多项不确定性因素：冲突持续时间更长或范围更广、贸易紧张局势再度升温、人工智能驱动生产力不及预期、公共债务高企和机构信誉下降等。这些都可能显著削弱经济增长并扰乱金融市场。IMF总裁格奥尔基耶娃着重提到了AI对于就业的影响，她警告道人工智能革命不应重蹈全球化覆辙，避免当年大量失业人员无法重新融入经济体系的情况再次发生，各国应重视经济转型过程中的受益群体与受损群体。 11◼IMF呼吁各国应该保持可信的政策框架，并加强国际合作，尤其强调了在日益不确定的全球环境中提升适应多变环境的能力。IMF还警告了通过国防支出推动经济发展的模式。提升国防预算短期可能提振经济活动，但同时可能带来通胀压力，削弱财政和外部可持续性，挤占社会支出，进而引发社会不满与动荡。  ◼3月中国对外出口贸易额录得3210亿美元，同比和环比分别增长2.5%和7.1%。其中，对欧盟出口贸易额录得468亿美元，同比增长8.6%，环比下降0.7%；对英国出口贸易额录得68亿美元，同比和环比分别增长3.4%和1.6%。◼3月中国制造业PMI录得50.4，今年以来首次重返荣枯线以上。其中，生产PMI录得51.4，为今年以来新高；新出口订单PMI录得49.1，自2026年5月以来均处于荣枯线以下，但也是这个阶段以来新高。◼3月中国物流业景气指数:业务总量录得50.2，高于前值47.5 今年以来亚洲扩大与欧美的合作，同时美国取消所有援引IEEPA的关税，刺激亚洲制造业长期处于扩张区间。3月随着春节假期结束，出口边际大幅增长。 ◆ ➢相较于2025年底，5月1日全球集装箱船舶运力规模环比折年率为3.3%，为2021年以来最低，远低于2023-2025年高速增长时期。 ➢2月全球未下水集装箱新船订单量录得1198.07万TEU，占现有运力规模35.4%。其中，2月交付集装箱船舶运力规模94092TEU，新签集装箱船舶运力规模475700TEU。这些新船订单将在未来1-4年下水，对运力供给产生巨大压力。 三 大航 线 运 力 配 置 ：跨 太 平 洋 航 线 再 度 反 超亚 欧 航 线 ➢最近一年全球贸易饱受美国关税战之苦，与美国相关的两大航线——跨太平洋航线和跨大西洋航线运力同比出现下降，亚洲和欧洲之间加大了贸易往来，同比大幅增长7.5%。亚欧航线运力规模一度超越跨太平洋航线。今年2月下旬美国取消援引IEEPA相关关税，美国进口热情回暖，班轮公司增配运力至跨太平洋航线，月环比增长2.9%，运力规模再度反超亚欧航线。 5-6月（Week19-26）已确定周均舱位规模约25.6万TEU，4个待定航次累计约7.4万TEU，集中于Week22、Week24、Week25三周。7月首周Week27已确定舱位规模仅为16.7万TEU，有4个待定航次合计约近7万TEU，另有2条航次服务Gemini联盟尚未发布。 ➢4月美伊停火，霍尔木兹海峡有条件恢复航行，月度船舶通航量录得346艘，相比3月环比大幅增长82%。不过，美伊双方实施双向封锁，对于通航船舶管控依然较为严格，通航量依然远低于战前月度1400-1700艘。 ➢【美国】特朗普威胁可能需要打破伊朗停火协议；美军拟以高超音速导弹打击伊朗，系首次实战部署；提议组建联盟以恢复霍尔木兹海峡航行。 【伊朗】期望与美国的谈判迅速取得成果是不切实际的，不过一旦华盛顿改变其行为，德黑兰就准备重启外交途径。海上封锁意味着宣战，可能下周决定通过军事行动来清除这些障碍。 【以色列】可能很快需要再次采取行动，确保在伊朗的目标得以实现。 ➢➢ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ 【后市展望】 从需求端来看，欧洲贸易商可能因地缘局势继续提前进口备货，亚欧运输旺季延续前置。同时，贝森特威胁可能会在7月初将关税恢复至以往水平，或引发6月提前发运，8月上中旬可能出现旺季拐点。不过，地缘冲突引发欧洲通胀反弹、消费信心下降以及经济降速，欧盟以援俄为由制裁中国个别企业，都将影响今年中欧贸易和旺季货源。从供给端来看，5-6月舱位配置相对适中，已确定周均舱位规模约25.6万TEU，待定4个航次累计约7.4万TEU。今年前四个月运力增速环比折年率仅3.2%，是2021年增速最为迟缓的。 Gemini联盟和地中海航运先后发布5月$3500/FEU和$4500/FEU的涨价函，更多是亮明挺价态度，实际无法完全落地。随着旺季前置，个别班轮公司可能继续尝试在6-8月每月发布1-2次涨价函。目前看好旺季运价将逐步上涨，不过期市已经提前计价，EC2605-2608最新收盘价折合约$2650/FEU、$3400/FEU、$3750/FEU、$3450/FEU，进一步上涨需要更强力即期市场或地缘局势升级作为支撑。美伊谈判陷入僵持，基本可以断定班轮无法在上半年复航苏伊士运河，年底能否全面复航同样不容乐观。 【风险提示】 中东局势出现剧变：美伊达成停火协议（利空），美伊再度爆发冲突（利多）；船东发布6-8月涨价函（利多） 【交易策略】 可以考虑回调时配置中远月合约多单或“空EC2605、EC2606”反套。主力合约EC2606支撑位2000-2050点，压力位2400-2450点。