流动性宽松延续，债市难以走熊

流动性宽松延续，债市难以走熊 本周（04.27-05.03）国债期货震荡偏弱。周一，市场消息面平静，机构止盈情绪还在延续，国债期货下跌。周二，政治局会议表述未超市场预期。资金面均衡偏松，机构做多意愿再度升温，国债期货转涨。周三，资金面均衡偏松，节前配置力量相对较强，股债双牛。周四，资金利率普遍小幅上行，4月官方制造业PMI超市场预期，叠加节前部分机构存在避险意愿，国债期货震荡偏弱。截至4月30日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货06合约结算价分别为102.560、106.195、108.585和112.940元，分别较上周末变动-0.038、-0.055、-0.150和-0.450元。 ★流动性宽松延续，债市难以走熊 资金面主导债市变化。本周市场对资金面虽有担忧，不过央行对流动性的呵护态度是明确的，资金利率水平持续偏低。进入5月初后，资金利率还有季节性下行的动力，短期内资金面宽松的格局难以改变。只要资金面不收紧，债市调整的压力就不大。 下周超长期特别国债逐渐发行，不过预计对债市冲击可控。只要央行配合财政发债，那么供给对于资金面的冲击是比较有限的。超长期特别国债刚刚开启发行，即使市场承接能力有限也不会在现在就体现出来。节前市场就已经对超长债发行有交易，预计节后供给对市场情绪的影响也是可控的。 策略方面：1）单边策略：债市上涨行情并未终止，短线把握调整买入机会，快进快出；后续随着行情逐渐进入尾声，建议逢高止盈为主。2）曲线策略：做平曲线策略继续持有。3）套保策略：仍需警惕风险，建议在基差较低时布局空头套保策略。 ★总结与展望 做平曲线策略继续持有。 ★风险提示： 战争再度升级，通胀上升；股市强劲上涨。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货震荡偏弱...................................................................................................................................41.2下周观点：流动性宽松延续，债市难以走熊..................................................................................................................42、利率债周度观察...................................................................................................................................................................52.1一级市场..............................................................................................................................................................................52.2二级市场..............................................................................................................................................................................63、国债期货...............................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓..............................................................................................................................................................83.2基差、IRR..........................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察...................................................................................................................................................137、总结与展望.........................................................................................................................................................................148、风险提示.............................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览.............................................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为1283.56亿元..............................................................................................................................................5图表3：本周国债净融资额下降.....................................................................................................................................................................5图表4：本周地方债净融资额下降.................................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额小幅下降.....................................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率走势分化.................................................................................................................................................................6图表7：关键期限国债估值变化.....................................................................................................................................................................6图表8：10Y-1Y利、10Y-5Y和30Y-10Y利差均收窄..................................................................................................................................7图表9：隐含税率小幅下降.............................................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债................................................................................................................