美国8月非农就业数据点评：非农全面不及预期，飓风或进一步拉高9月失业率

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/经济快评 宏观经济 美国8月非农就业数据点评 2017年09月04日 [Table_Title] 非农全面不及预期，飓风或进一步拉高9月失业率 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 事项： [Table_Summary] 东部时间2017年9月1日，美国劳工部公布8月非农就业报告。报告显示，美国8月非农就业新增15.6万人，低于市场预期的18万人，失业率上升至4.4%，高于市场预期的4.3%，小时工资同比增长2.5%，低于市场预期的2.6%。数据公布后，美元快速下跌，美债收益率下行，黄金跳涨。 评论： 主要结论： * 非农新增就业不及预期，源于政府部门的意外缩减 * 制造业、建筑业就业强劲回暖，服务业就业增长放缓 * 失业率回升、劳动力参与率维稳暗示充分就业 * 薪资增长乏力，制造业成隐忧 * 飓风哈维的影响下，预计9月失业率将进一步上升  服务业新增就业大幅下滑，制造业、建筑业强劲回暖 美国8月非农新增就业15.6万人，较上月大幅回落，低于三年历史同期均值18.7，上月数据由20.9下修至18.9万人。 分部门来看，8月非农就业不及预期主要源于政府部门的意外缩减。8月政府部门就业减少9万人，上月数据由增加4万下修为减少13万人，即政府部门就业连续两个月负增长。8月私营部门新增16.5万人，与市场预期的17万人基本一致，和三年历史同期均值持平。 分行业来看，制造业、建筑业就业强劲回暖，服务业就业增长放缓。8月制造业新增就业36万人，大幅高于预期的0.9万和历史均值0.7万，上月数据由新增16万上修至26万；建筑业新增就业28万人，高于上月的-3和历史均值14；采矿业新增就业6万，好于上月的零增长。而8月服务业新增就业由上月的17.9万人大幅下降至9.6万人，低于历史均值15.6，其中休闲餐饮、教育卫生和专业商业服务新增就业均出现大幅回落。 就结构而言，8月就业增长主要来自专业商业服务、制造业和建筑业，信息业、公用事业则相对疲弱。8月服务业新增就业仅占非农就业的61%（上月为88%），其中休闲与餐饮、教育及卫生健康、专业与商业服务三大行业分别占3%、16%、26%；制造业占23%，建筑业占18%，金融业占6%，公用事业零增长，信息业则为负增长。 12609402/16348/20170904 11:16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：近两月美国非农新增就业人数 资料来源:Bloomberg，BLS，国信证券经济研究所整理 图 2：美国非农就业及新增就业结构 资料来源:Bloomberg，BLS，国信证券经济研究所整理  失业率回升、劳动力参与率维稳，暗示充分就业 美国8月失业率由上月的4.3%回升至4.4%，高于市场预期的4.3%，广义失业率（U-6）与上月的8.6%持平。劳动力参与率继续维持在62.9%的水平，其中男性劳动力参与率略有上升0.1个百分点，女性参与率则下降0.1个百分点。失业率的回升验证美国劳动力市场已接近充分就业状态，吸收新增劳动力的能力下降，未来新增就业数据或许将面临较大的波动。 -50510其他服务批发贸易零售贸易运输和仓储公用事业信息金融活动专业与商业服务教育及卫生健康服务休闲与餐旅服务单位：万人-5.00.05.010.015.020.0服务业制造业建筑业采矿业政府部门单位：万人x 102017年8月2017年7月7185015就业人口结构6123184-68月新增就业人口结构服务业制造业建筑业采矿业政府部门单位：%12609402/16348/20170904 11:16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 3：美国8月失业率上升，劳动力参与率维稳 资料来源:Bloomberg，BLS，国信证券经济研究所整理  薪资增长乏力，制造业回暖明显 美国8月小时工资环比增长0.1%，不及市场预期的0.2%和前值0.3%，同比增长2.5%，与前值持平，不及市场预期的2.6%，显示出薪资增长仍缺乏动力。 从行业间比较来看，8月时薪增速最高的仍为信息业，同比增幅高达4.1%，其次为休闲餐饮业，同比增速达3.6%，但由于薪资高增长行业就业增长大幅下滑，对整体薪资水平并无明显拉高效应。而贡献大部分新增就业的专业商业服务、制造业、建筑业薪资增速分别为2.6%、1.8%、2.7%，其中专业商业服务、建筑业薪资增速较上月均有所回升，近月来美国房价的上涨带动了建筑业工资的加速增长，但制造业薪资增速较上月的2.5%大幅回落，拖累整体工资水平。我们认为，制造业薪资增长乏力仍是美国整体薪资增长疲弱的主要因素。 图 4：美国8月小时工资同比增速不及预期，与上月持平 资料来源:Bloomberg，BLS，国信证券经济研究所整理 0246810121416186263646566672007-82008-82009-82010-82011-82012-82013-82014-82015-82016-82017-8%%劳动力参与率失业率:U-3（右轴）广义失业率：U-6（右轴）1.522.533.5-0.3-0.10.10.30.50.70.91.11.31.52007-82008-82009-82010-82011-82012-82013-82014-82015-82016-82017-8%%小时工资环比小时工资同比（右轴）12609402/16348/20170904 11:16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 5：美国各行业小时工资同比增速与新增就业规模 资料来源: Bloomberg，BLS，国信证券经济研究所整理  哈维飓风的影响下，预计9月失业率将进一步上升0.1-0.2个百分点 8月美国墨西哥湾遭遇飓风哈维的侵袭，但由于非农报告统计工作已于飓风到来之前结束，因而8月数据不受影响。但根据历史经验，9月美国失业率很可能因哈维飓风而上升0.1-0.2个百分点。 根据美国国家气象数据中心估计，本次哈维飓风对美国的损失几乎与2005年的卡特里娜飓风同一级别。2005年8月，卡特里娜飓风登陆美国墨西哥湾，2005年9月至11月，位于飓风中心的路易斯安那州失业率飙升至9.3%-9.5%，临近的密西西比州失业率升至8.4%附近，受此影响，美国整体失业率脱离当时的下行轨道，转而上升0.1个百分点，并在高位维持三个月之久。考虑到当前美国已处于充分就业状态，叠加飓风哈维的影响，我们预计9月失业率很可能将进一步上升0.1-0.2个百分点。 图 6：2005年卡特里娜飓风拉高美国失业率 资料来源: Bloomberg，BLS，国信证券经济研究所整理 采矿与伐木业建筑业制造业其他服务批发贸易零售贸易运输和仓储公用事业信息金融活动专业与商业服务教育及卫生健康服务休闲与餐旅服务0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0-20-10010203040508月小时工资同比（%）8月新增就业（万人）整体薪资增速：2.5%3456789102005-12005-22005-32005-42005-52005-62005-72005-82005-92005-102005-112005-122006-12006-22006-32006-42006-52006-62006-72006-82006-92006-102006-112006-122007-12007-22007-32007-42007-52007-62007-7路易斯安那州失业率密西西比州失业率美国失业率2005.8.25-30，卡特里娜飓风侵袭美国墨西哥湾12609402/16348/20170904 11:16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 相关研究报告 《国信高频宏观扩散指数点评：工业品价格回升，指数转正》 ——2017-08-28 《国信高频宏观扩散指数点评：工业品价格回落，指数转负》 ——2017-08-21 《国信高频宏观扩散指数点评：工业品价格及耗煤上升，指数转正》 ——2017-08-15 《美国7月通胀数据点评：连续五个月低于预期，回升恐难持续》 ——2017-08-15 《国信高频宏观扩散指数点评：指数重新转负，连续回升势头终难持续》 ——2017-08-07 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目