市场概述
4月原油呈现先跌后涨走势。上旬，美伊谈判推进和霍尔木兹海峡通航小幅改善提振市场，油价回调。下旬，谈判停滞、美方封锁伊朗出口，海峡实际运量维持低位，叠加全球库存加速去库、供应冲击持续，油价强势反弹。全月在地缘博弈与紧平衡下宽幅震荡。
供应分析
3月中东供应受巨大打击。OPEC组织3月产量为220.5万桶/日，环比锐减756万桶/日。沙特、伊拉克、阿联酋、科威特均大幅减产。4月海湾国家减产或接近1000万桶/日。
需求分析
4月全球原油需求整体呈现结构性走弱态势。亚洲及中东地区消费承压，石脑油、LPG及乙烷需求大幅回落。成品油表现分化，燃料油相对抗跌，航煤降幅小于化工用油及汽柴油。OECD国家需求同比延续下滑趋势，油价高企压制终端需求复苏；非OECD国家保持韧性，中国、印度需求稳步增长，但难以对冲中东及亚太化工需求走弱。全球炼厂开工率下滑，油品整体需求受拖累严重。
库存分析
4月全球原油及油品库存整体延续加速去库格局。全球现货及可流转库存快速消耗，OECD商业库存持续走低。亚洲炼厂原料库存可用天数维持低位，依赖即期到港维系开工；中东区域浮仓受航运封锁制约难以流入主流市场。美国商业原油及战略储备库存均开启大幅去库，供需紧平衡进一步固化，低库存格局为油价形成坚实基本面支撑。全球二季度日均缺口或在400-500万桶之间，5月全球库存势必延续大幅去库格局。
基差和月差
基差：4月原油基差呈先收敛再急剧走强深V走势，全月维持深度现货升水，创近年同期极值。期货市场涨幅弱于现货，期现割裂加剧，基差强势格局持续支撑油价。
月差：4月原油月差走势分化。SC月差平稳运行，布伦特与WTI月差则呈先收敛后急剧走阔的深V形态，整体跟随地缘局势及市场预期运行。
月度观点
4月原油市场基本面出现结构性分化。供应端受中东地缘冲突反复扰动，霍尔木兹海峡通航阶段性小幅修复后再度收紧，整体全球有效供给仍偏紧张；需求端区域分化明显，化工品需求受原料短缺拖累走弱，运输燃料相对抗跌，OECD消费同比延续回落，非OECD韧性仅局部对冲弱势。库存层面全球延续加速去库节奏，可流转现货库存持续走低，区域低库存格局进一步固化，支撑现货保持持续升水、近远月维持深度近月升水结构。当前市场实物基本面偏紧、现货与月差强势托底油价；另一方面中东地缘局势反复多变，谈判进程、海峡通航随时存在变数，消息面扰动频繁，油价上下波动加剧，单边趋势性操作难度较大。策略上不宜盲目追涨杀跌，建议弱化方向性博弈，延续做空波动率思路为主，依托高位宽幅震荡格局赚取时间价值，同时严控仓位，持续跟踪地缘进展、供需边际变化及库存去化节奏。
策略
单边：当前市场核心矛盾集中在“基本面紧平衡托底”与“地缘不确定性扰动”的博弈，单边交易难度较大。地缘出现明显缓和信号之前，原油单边维持高位宽幅震荡的思路前期，核心驱动仍为中东地缘与供应恢复节奏。整体思路以区间宽幅震荡做空波动率为主，冲高后警惕情绪回落及全球主要经济体的油价调控政策，短时内突破前高难度较大，以波段操作为主。
跨期：SC延续近月升水结构，但升水幅度温和、风险有限，叠加国内交割库库存偏低，正套性价比突出。重点关注SC主力与次主力合约价差，捕捉月差修复机会，警惕地缘缓和、进口货源增加带来的收敛风险。
