白糖月报：弱现实+强预期格局依旧 郑糖暂时缺乏趋势性动力

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 白糖期价走势回顾 ICE主力合约日K走势 截至2025年4月29日，ICE原糖主力合约收盘价14.75美分/磅，月环比-4.9%。4月盘中最高值触及15.5元/吨，最低值为13.39美分/磅。 截至2026年4月30日，郑糖主力合约收盘价5406元/吨，月环比-0.46%。4月盘中最高值触及5457元/吨，最低值为5259元/吨。 全球食糖供需转松机构预期普遍向好 月27日，国际糖业组织（ISO）最新预测显示，因印度和泰国产糖量低于预期，预计2025/26榨季全球食糖产量预计为1.8129亿吨，较此前预测的1.8177亿吨下调48万吨；预计2025/26榨季全球食糖消费量为1.8007亿吨，较此前预测的1.8014亿吨下调7万吨；预计2025/26榨季全球糖市供应过剩量为122万吨，较此前预测的163万吨下调41万吨。 数据来源：网络资料整理全球大宗商品贸易商Czarnikow发布最新预测报告称，预计2025/26榨季全球食糖过剩量降至580万吨，较此前预估下调250万吨；预计2026/27榨季全球食糖过剩量降至110万吨，较上次预估下调30万吨。理由是厄尔尼诺现象可能对印度、泰国和巴西的甘蔗生产造成影响。。 巴西：榨季末期产量变动有限 2025/26榨季截至3月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为60366.7万吨，较去年同期的61731.7万吨减少1365万吨，同比降幅达2.21%；甘蔗ATR为138.25kg/吨，较去年同期的141.32kg/吨减少3.07kg/吨；累计制糖比为50.61%，较去年同期的48.08%增加2.53%；累计产乙醇329.62亿升，较去年同期的344.12亿升减少14.5亿升，同比降幅达4.21%；累计产糖量为4025万吨，较去年同期的3996.8万吨增加28.2万吨，同比增幅达0.71%。 巴西：2025/26榨季累计制糖量同比增幅0.71% 3月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为130.9万吨，较去年同期的186.1万吨减少55.2万吨，同比减幅29.67%；甘蔗ATR为99.29kg/吨，较去年同期的98.87kg/吨增加0.42kg/吨；制糖比为4.86%，较去年同期的30.13%减少25.27%；产乙醇4.6亿升，较去年同期的4.43亿升增加0.17亿升，同比增幅3.84%；产糖量为0.6万吨，较去年同期的5.3万吨减少4.7万吨，同比降幅达88.60%。 巴西食糖出口数据 3月巴西食糖出口量为180.59万吨，环比减少18.95%，同比减少2.45%。 3月巴西食糖出口均价为367.07美元/吨，环比上升1.9%，同比下跌21.14%。 截至3月中旬，巴西食糖库存为387.10万吨，环比减少18.04%，同比上涨40.59%。 巴西乙醇数据 印度糖产数据 印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）2月25日发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据。根据ISMA的数据，该榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计为3240.9万吨；预计乙醇分流量310万吨；食糖净产量（乙醇分流后）预计为2929.2万吨，同比增加12%。 2025/26榨季印度食糖消费量预计将从此前预估的2830万吨降至2770万吨。此次预估下调是西亚地缘政治紧张局势与异常寒冷天气共同作用的结果，二者均抑制了食糖需求。 据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）数据，截至4月15日，印度2025/26榨季剩余开榨糖厂21家，同比减少14家；累计产糖2739万吨，同比增加196万吨；平均出糖率为9.56%，同比提高0.19%。 泰国糖产数据 2025/26榨季截至3月31日，泰国累计甘蔗入榨量为10271.14万吨，较去年同期的9196.2万吨增加1074.94万吨，增幅11.69%；甘蔗含糖分12.91%，较去年同期的12.61%增加0.3%；产糖率为11.264%，较去年同期的10.917%增加0.347%；产糖量为1156.93万吨，较去年同期的1003.93万吨增加153万吨，增幅15.24%。 国内食糖产销数据 数据来源：CAOC中国糖协格林大华期货CAOC:本月对2024/25年度中国食糖供需平衡表不作调整，将2025/26年度中国食糖产量预测值上调80万吨至1250万吨，主要是广西、云南等主产区甘蔗长势较好，产糖率处于历史较好水平，产糖量高于预期。截至3月底，广西、云南累计产糖分别为740.7万吨、213.4万吨。从生产进度看，北方甜菜糖厂已全部结束生产；南方甘蔗糖主产区广西已进入收榨阶段，云南生产预计持续至5月末。 广西食糖产销数据 国内食糖进口数据 据海关总署公布的数据显示，2026年3月份我国进口食糖9.82万吨，同比增加2.90万吨。2026年1-3月，我国累计进口食糖62.29万吨，同比增加47.46万吨。2025/26榨季截至3月底，我国累计进口食糖238.55万吨，同比增加77.54万吨。 2026年3月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量12.30万吨，同比增加3.81万吨。其中，3月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量10.83万吨，同比增加6.83万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量1.47万吨，同比减少3.03万吨。 数据来源：海关总署泛糖科技格林大华期货 配额内外进口利润 关注未来的厄尔尼诺扰动 ENSO报告报告指出，2026年4至6月期间，厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）处于中性状态，且这种状况将持续至这一时段结束（80%概率）。2026年5月7日期间，厄尔尼诺现象很可能出现（61%）概率，并至少持续至2026年底。 白糖月差与仓单 截至4月30日，SR609-SR601价差为-158元/吨月环比-2元/吨。截至4月29日，白糖仓单合计19883张，较月初增加3021张。 白糖季节性数据统计：5月下跌概率偏大 白糖品种观点 外盘方面: 四月ICE原糖重心再度回落，基本回吐三月涨幅。北半球制糖进程基本结束，中印泰三国整体产量同比增加，后续将逐渐步入纯销糖期货，市场对供应端的目光转至南半球的巴西。当前巴西已开启新榨季的制糖工作，季初新糖增量有限，机构预测其新季产糖量或较上榨季变动不大，短期氛围偏中性。但考虑到中东地缘冲突仍在持续且气象机构预测今年下半年或有强厄尔尼诺现象发生，后市需警惕巴西制糖比与南北半球主产区天气这两个潜在因素的影响。整体来看，2025/26榨季全球食糖供需差仍有盈余预期存在，但盈余的数量自年初至今逐步衰减，原因主要是对后市物候表现的担忧。展望五月，巴西的相关数据将成为影响行情中短期走势的关键，同时中东地缘冲突的持续也在对海外宏观环境形成持续性的冲击，预估原糖主力合约将在13.5-16.5美分/磅间震荡运行。 内盘方面：四月郑糖先抑后扬，月内震荡运行为主。随着广西制糖进程临近尾声，最新预测数据显示国内2025/26榨季产糖量 将实现超预期增长，同时一季度国内食糖及糖浆预拌粉的进口总量也有同比增量，当下国内糖市面临较强的供应压力。步入五月后，国内糖市将逐渐步入纯销售期，后市基本面的关注重点主要集中在后市去库速度以及进口数据。而从投机视角观察，“政策底”预期构建的底部支撑，叠加强厄尔尼诺预期和白糖在农产品板块中的偏低价格正在吸引抄底资金的青睐。预计五月的郑糖期价或在“弱现实+强预期”的格局下继续展开多空拉锯，同时注意海外宏观与资金流动带来的波段行情。 操作建议： SR609合约关注5250-5560活动区间，建议以高抛低吸的波段策略为主。 风险提示 1.主产国制糖量不及预期。2.国内外进出口政策调控。3.国际宏观环境变动。 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准 确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn