医药行业周报：一季度业绩披露结束

医药行业周报（4.27-4.30）

行情回顾

2026年初以来，医药行业表现跑输沪深300指数，行业估值水平相对沪深300溢价率有所下降。本周医药行业估值水平为30.26倍，相对全部A股溢价率61.21%，相对剔除银行后全部A股溢价率为20.65%，相对沪深300溢价率为117.85%。表现最好的子板块为医疗研发外包，涨跌幅为+5.4%；年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和医疗耗材，涨跌幅分别为+14.3%、8.8%和6.8%。

2026ASCO年会

中国创新药企业参展数量和质量双双突破，临床研究入选数量同比增长44%，12家药企的13项研究入选全体大会（Plenary）与最新突破摘要（LBA）环节。多家国内药企的核心管线项目在本届ASCO中披露关键数据，如康方生物的依沃单抗（AK112）成为本届大会唯一入选全体大会的中国项目，迪哲医药的EGFR TKI舒沃替尼在LBA环节披露了非小细胞肺癌适应症的长期随访数据等。整体来看，国内企业申报的研究仍集中在非小细胞肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤等高发实体瘤领域，技术路径以小分子靶向药、单抗、双抗、ADC等为主。多数项目仍处于临床早中期阶段，本次披露以阶段性疗效、安全性数据及适应症拓展信息为主，后续管线价值仍需更大样本的临床试验及长期随访数据进一步验证。

2025年港股医药

2025年港股医药整体基本面呈现分化修复特征。创新药板块整体营收同比增长40.2%，归母净利润同比增幅110.9%，扣非净利润同比增长117.4%。化学制剂板块全年营收同比增长4.5%，归母净利润同比小幅下滑2.6%，扣非净利润同比下滑5.7%。行业仍处在格局调整阶段，传统普仿品种盈利空间受限，企业逐步向高端制剂、特色剂型方向布局，转型成效目前尚未在整体利润端充分体现。

稳健组合

恒瑞医药、百济神州-U、亿帆医药、同源康医药-B、首药控股-U、和黄医药、新华医疗、美年健康、晶泰控股、英矽智能。

风险提示

医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。