油脂油料产业周报：板块偏强

—油脂油料产业周报 •招商期货-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：13924066125•执业资格号：Z0010289 板块投资机会01 板块品种分析02 大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油 板块投资机会 ➢板块回顾及展望： 假期期间，油脂引领板块偏强。国际端，油脂偏强，尤其是美豆油上涨创新高，带动CBOT大豆偏强；而国内端，豆粕跟随进口成本端偏强，但现实阶段供应宽松，呈现近弱远强格局。油脂延续偏强，交易生柴强预期，且亦呈现反套结构。整体来看，阶段板块偏强，油脂引领，核心驱动在生柴强预期。关注原油、产区产量及生柴政策等。观点仅供参考！ ➢板块策略风险点：原油、天气等外生变量风险。 01大豆 周观点：阶段偏强 ➢价格方面：截止5月4日，美豆07收1222.25美分/蒲氏耳，较国内节前涨超2%，美豆油引领豆系偏强。 ➢供给方面：南美阿根廷收割偏慢，而美豆预期扩面积，且播种顺利✓全球，25/26年度预期产量4.27亿吨，维持大供应。 ✓南半球，25/26年度，巴西产量预估1.8亿吨不变，阿根廷产量预期4800万吨不变，整体南美25/26年度仍为大供应预期。高频维度，巴西收割完成;而阿根廷收割进度18%，仍偏慢。✓北半球，26/27年度美豆新季预期扩产能至8470万英亩VS去年8120万英亩。截止5月3日当周，美国大豆播种进度33%，低于市场预期的35%，但整体播种顺利。 ➢需求方面：美豆出口符合预期，而压榨强✓出口维度，同比弱，但基本符合预期。周度高频出口数据显示，截止到4月23日当周,25/26年度美豆周度出口销售净增26万吨，年度 累计3878万吨，进度92.5%,同比+0.3%vsUSDA预估年度-18.2%。✓压榨维度，同比强。NOPA月度压榨数据显示,3月压榨量为2.26亿蒲式耳，同比+16.25%，环比+8.32%，9～3月累计压榨17.38亿蒲，作物年度累计同比+12.83% VS USDA预期年度+6.7%，压榨强。 ➢总结和策略：近端，南美大供应是事实；远端，北美扩面积预期。价格维度，震荡偏强，美豆油上涨抬升整体美豆估值。关注产区产量预期及阿根廷收割进度。观点仅供参考！ ➢风险提示：宏观、天气等外生变量 本周行情回顾：延续偏强态势 数据来源：文华财经，招商期货 全球供应：大供应 南美供应：增产成定局 南美供应：巴西收割完成，阿根廷收割进度仍偏慢 南美供应：南美名义供应高峰 数据来源：OILWORLD，招商期货 南美供应：季节性增加 美国供应：新作扩面积预期，播种进度顺利 出口需求：符合季节性预期 压榨需求：高压榨 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：新作扩面积预期 全球供需：现实宽松 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：M2609收3021元/吨，周+1.24%，跟随国际成本端偏强。 ➢供给方面:即将步入季节性累库周期，远端预期大量到港 ✓近端：库存整体同期偏高。截止4月24日当周大豆库存为521万吨，环比-26万吨，同比+61万吨；豆粕库存51万吨，环比-10万吨，同比+44万吨；✓远端：5月和6月预估到货分别为1370万吨和1220万吨，二季度季节性到港预期3600万吨，同比+160吨。 ➢需求方面：中规中矩 ✓截至5月1日当周，全国进口大豆压榨163万吨，与上周持平；周度提货139万吨，周环比-1万吨，同比+22万吨。 ➢总结和策略：近端，随着巴西新豆陆续到港，国内二季度到港预期充足，阶段供需宽松；远端，全球仍为大供应预期。价格维度，单边跟随国际成本端偏强，且呈现近弱远强结构。关注产区产量及生柴政策等情况。观点仅供参考！ ➢风险提示：天气等外生变量 本周行情回顾:延续反弹 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：预期大量到港 菜籽、菜粕供应（进口）：到港增加 菜籽、菜粕供应（进口）：到港增加 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：中规中距 豆系库存：宽松 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：现货基差偏弱，远月榨利一般 月差及品种差：反套格局 数据来源：WIND,招商期货 油脂 周观点：偏多配 ➢价格方面：截止5月5日，马棕主力7月合约收4707令吉/吨，较节前涨超3%，交易生柴预期。 ✓年度维度，USDA4月报告维持全球棕榈产量年度8073万吨的预期，创历史新高；✓月度维度，市场平均预期4月马棕产量环比+18%。 ➢需求方面：整体不错✓产区消费：马来西亚3月国内消费为33万吨，环比-4%，同比-27%；后期生柴提高至B12。 ✓出口端:马来3月出口155万吨，环比+38%，同比+54%；ITS预估4月马来出口环比-15%。 ➢总结和策略：近端，季节性去库，但仍宽松；远端，季节性增产和生柴消费强预期。价格维度，偏多配，中期供需双增，且生柴强预期。关注产地产量及生柴政策等。观点仅供参考！ ➢风险提示：原油、生柴政策等外生变量 本周行情回顾：延续偏强 数据来源：文华财经，招商期货 供应：维持全球棕榈增产预期 供应:季节性增产周期 数据来源：MPOB,MPOA,招商期货 需求：消费预期整体不错 数据来源：MPOB，WIND，招商期货 需求：出口环比走弱 数据来源：MPOB,ITS,招商期货 需求：美生柴预期 数据来源：EPA,招商期货 需求：印尼生柴B50预期 数据来源：MEMR,招商期货 库存：季节性去库 数据来源：MPOB,招商期货 库存：环比累库，中等水平 ✓3月底总体油脂库存为190万吨，环比+3万吨，同期中等水平；棕榈港口库存同期略偏高。 库存：季节性去库，整体库存偏高 数据来源：上海钢联，招商期货 进口利润及基差:倒挂缩小，基差略偏弱 数据来源：WIND，招商期货 月差：豆棕反套、菜油正套 数据来源：WIND,招商期货 品种差：豆油最弱 数据来源：WIND,招商期货 研究员简介 王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人、产业研究发展部总经理助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼