2026年一季报点评：银、锡等主要矿产品价格上涨，带动盈利提升

2026年04月30日 核心观点 兴业银锡（股票代码：000426） 事 件：公 司 发 布2026年一 季报 ，26Q1公 司 实 现 营 收21.3亿 元 ，同 比+85%/环 比+46%， 归 母 净 利 润13.4亿 元 ， 同 比+257%/环 比+293%， 扣 非后归 母 净利润8.9亿 元 ， 同 比+138%/环 比+151%。 推荐维持评级 银 、 锡 等 矿 产 品价 格大 幅上 涨，带 动公 司盈 利增 长： 分析师 1） 量 ：26Q1公 司 实 现 银、锡 产 量79、777吨 ， 环 比-11%、-24%， 实 现 铅、锌 产 量4062吨、1.5万吨 ，环 比-21%、-28%。2）价 ：26Q1白 银、锡市 场均价2.2万元/千 克、38.7万 元/吨 ，环 比+70%、+28%，公 司矿 产银 、锡销 售 均价1.6万 元/千 克 、29.8万 元/吨 ；铅 、 锌市 场均 价1.7、2.4万 元/吨，环 比-2%、+7%，公 司矿 产铅 、锌销 售 均 价1.2、1.5万 元/吨。26Q1矿 产 银实 现营收14.1亿元 ，占 比66%；矿 产 锡营 收2.3亿元 ，占 比11%；矿 产 锌2.3亿元 ，占 比11%；矿 产 铅7.2亿元 ，占 比3%，其 中矿 产 锡 、矿 产 银 营 业 收 入 合 计 占比 达77%。此 外 ，26Q1公 司 转 让 双 源 有 色60%股 权 ， 实 现 投 资 收 益3.21亿元；同 时由 于 双 源 有 色 原 为 超 额 亏 损 企 业 ，该 股 权 转 让 导 致 母 公 司 可 弥 补 亏 损金 额 增 加 ， 进 而 对 所 得 税 费 用 产 生 抵 减 影 响 ， 影 响 金 额 为-1.33亿 元 ，导 致公司扣 非前 后差 异较 大 。 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 孙雪琪：021-20252048：sunxueqi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525040002 银、 锡 储 备 项 目 丰 富 ， 远 期 成 长 性 明 确： 公 司 聚 焦 银 锡 主 业 ， 通 过 内 生 增 储 和 外 延 并 购 巩 固自 身资 源 优 势 ，2025年公司成 功收 购宇 邦 矿 业85%股 权和大 西 洋 锡 业100%股 权，并 对布敦银 根 和 宇 邦矿 业 先 后 实 现 大 规 模 增 储。公 司 旗 下 三 座 世 界 级 银 矿产 能 扩 张 路 径 清 晰 ，远 期成 长 性 明 确 ：1） 银 漫 二 期项 目 于2025年1月 获 得 立 项 批 复 ， 投 产 后 采 选 产能 将 由165万 吨/年 提 升 至297万 吨/年 ，银 、 锡 现 有 产 量 有 望 翻 倍 ；2） 宇 邦矿 业825万 吨 ／ 年 采 选 扩 建 项 目 正 在 申 请 开 工 许 可 手 续 ， 项 目 达 产 后 预 计 年产 白 银450吨；3）布敦银 根297万 吨/年 地 下 采 选 项 目 已于2026年3月取 得立 项 批 复，项 目 投产 且 形 成 利 润 后 一 年 内 ，兴 业 集 团 将 启 动 将 相 关 采 矿 权 或 采矿 业 务 子 公 司 转 让 给 公 司 的 工 作。此 外 ，大 西 洋 锡 业旗 下Achmmach锡 矿 目前 已 相 当 于5个 大 型 矿 床，找 矿前 景可 观，Achmmach锡 矿正 在 做 建 设 方 案的 优 化 工 作，优 化 设 计 完 成 后 即 可 开 工 建 设，未 来有望贡 献显 著增 量。 投 资 建 议 ：考 虑 到 公 司 重 点项 目 持 续 推 进 ， 投 产 后 银 、 锡 产 量 有 望 进 一 步 提升 ， 将 带 动 公 司 盈 利 增 长 。我 们预 计 公 司2026-2028年 实 现 归 母 净 利 润39.2/42.5/53.8亿 元 ，当 前 股 价 对 应PE各 为19/18/14x，维 持“ 推 荐 ”评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示 ：新 建 项 目 不 及 预 期 的 风 险；有 色 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险；安 全 生产 的 风 险。 1.【银河有色】兴业银锡_首次覆盖_短期扰动影响业绩释放，远期成长可期 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 华 立，有 色 金 属行 业分 析 师；孙 雪 琪，有 色 金 属行 业 分 析 师。 免责声明 本 报 告 由中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn